楠梓電2026營收挑戰50億元！滬電AI紅利撐EPS　下一個關鍵竟是本業轉虧為盈

AI伺服器與高速交換器PCB需求持續升溫，不只讓金像電（2368）、滬電股份（002463.SZ）等高階PCB大廠成為市場焦點，長期投資滬電股份的楠梓電（2316），也逐漸形成特殊的「雙引擎」成長模式。一方面，楠梓電自身PCB營收正在高速復甦，2026年7月單月營收衝上5.10億元，年增高達74.43%；另一方面，滬電股份持續受惠AI伺服器、高速交換器及高效能運算需求，透過權益法投資收益，成為楠梓電EPS的重要來源。因此，研究楠梓電已不能只看PCB本業。

真正決定2026年獲利與股價評價的，是：

「楠梓電PCB本業復甦＋滬電AI獲利成長」

兩條成長曲線能否同時發生。

7月營收暴增74%　全年營收挑戰50億元

楠梓電2026年上半年合併營收21.54億元，較去年同期成長約31%，7月營收則進一步衝上5.10億元，月增59.19%、年增74.43%，1～7月累計營收26.65億元、年增37.52%。公司對7月營收大幅增加的說明相當直接——終端客戶需求增加。這個數字之所以重要，在於5.10億元已經明顯高於楠梓電過去單月約3～4億元的營運規模。

如果5億元不是一次性拉貨，而代表新客戶、新產品或PCB景氣回升開始進入新階段，楠梓電下半年營收將有機會明顯高於上半年。

將2026年下半年營收分成三種情境：

情境 2026 H2營收 2026全年營收 保守 25～26億元 46.5～47.5億元 基準 27～30億元 48.5～51.5億元 樂觀 30～33億元 51.5～54.5億元

目前最合理的中央預估約落在：2026全年營收50～52億元。

相較2025年營收規模，代表今年仍有機會繳出三成以上的高速成長。

奇怪！營收大增46%　Q2 EPS反而衰退27%

不過，楠梓電有一個相當特殊的財務現象。2026年第二季營收11.32億元，年增46.16%，創近15季新高，但單季EPS只有3.02元，相較2025年同期4.15元反而下降約27%。

問題並不是營收。而是楠梓電目前的獲利結構與一般PCB公司完全不同。

2026年上半年：

營收 21.54億元 → 營業毛利僅 0.23億元 → 營業損失 2.58億元 →但最後稅前淨利卻達到：15.36億元 → 歸屬母公司淨利：11.87億元

EPS：6.54元

換句話說，目前楠梓電自己的PCB本業仍處於虧損狀態，公司真正龐大的獲利來源是在營業外。這也是為什麼研究楠梓電，不能單純拿營收乘上淨利率去推估EPS。

金像電競爭對手　反而成為楠梓電金雞母

這裡就必須談到滬電股份。滬電是中國高階PCB重要供應商，也是金像電在AI Server、高階多層板及高速交換器PCB市場的重要競爭者之一。

但對楠梓電而言，滬電是一項極具價值的長期投資。滬電2026年上半年業績預告顯示，受惠高速交換機、AI伺服器、高效能運算及智慧汽車等結構性需求，加上產品組合持續優化，預估歸屬母公司淨利約28.3～30億元人民幣，較去年同期大增68.17%～78.28%。

泰國子公司更已在第二季單季轉虧為盈。因此形成一個非常有意思的AI PCB產業關係：

金像電

↕

滬電股份

↑

楠梓電投資滬電

也就是說，AI高階PCB需求愈強，滬電獲利愈高，楠梓電就有機會透過權益法認列更多投資收益。

2026 EPS怎麼估？上看14～16元

2026年上半年楠梓電EPS已達6.54元。2025年同期EPS約5.61元，因此今年H1仍成長約16.6%，並沒有因為第二季單季EPS下降就陷入全年衰退。

真正決定H2 EPS的有三項因素：

第一，滬電下半年獲利。第二，楠梓電自身PCB本業虧損是否收斂。第三，人民幣、台幣匯率與其他業外項目。

若滬電2026下半年延續AI Server及高速交換器成長趨勢，而楠梓電本業隨營收規模放大逐漸改善，全年EPS仍存在超越2025年13.38元的機會。

預估：

情境 2026營收 2026 EPS 🔴 保守 46.5～48億元 11～13元 🟡 基準 49～52億元 14～16元 🟢 樂觀 52～55億元 17～18元

產業分析師表示目前較傾向：營收約50～52億元以及EPS約14～16元。

若取中央值15元，相較2025年EPS 13.38元，仍約成長12%。

但最大驚喜不是滬電再賺多少　而是楠梓電自己轉盈

但是楠梓電真正可能出現「估值重估」的關鍵，反而不是滬電。因為市場早已知道楠梓電持有滬電股份。

真正尚未完全發生的是：楠梓電自己的PCB本業轉虧為盈。

2026年上半年楠梓電營收年增超過30%，但營業損失仍有2.58億元。如果下半年單月營收逐漸由過去3～4億元提高至4～5億元以上，固定成本開始被更大的營收規模攤薄，就可能產生製造業非常重要的「營運槓桿」。

假設未來出現：

營收增加、產能利用率提高、單位固定成本下降、毛利率轉正、營業損失快速收斂、本業轉盈

楠梓電的獲利結構就會發生根本改變。

過去是：本業虧損＋滬電投資收益 、未來可能變成：本業獲利＋滬電投資收益。這才是楠梓電最值得期待的第二條成長曲線。

股價怎麼估？不能單純拿15倍本益比

楠梓電的估值比一般PCB公司困難。因為公司EPS包含大量權益法投資收益，因此直接拿一般PCB公司的本益比套用，容易產生失真。

不過，如果單純從2026年EPS進行情境分析，仍可以得到一個市場評價框架。

假設2026 EPS：

保守12元

基準15元

樂觀18元

並依照本業改善程度給予不同評價：

情境 EPS 合理P/E 情境價格 🔴 保守 11～13元 10～13倍 110～170元 🟡 基準 14～16元 13～15倍 180～240元 🟢 樂觀 17～18元 15～17倍 255～306元

因此目前認為：

120～160元：偏保守評價區

市場主要把楠梓電當成滬電投資收益概念股，而且擔心本業持續虧損。

180～240元：基準合理區

反映2026 EPS約14～16元，以及PCB本業逐步改善。

250～300元：樂觀成長區

需要看到兩項條件同時成立：

滬電AI獲利持續高速成長

＋

楠梓電PCB本業正式轉虧為盈。

若只有滬電成長、本業依然虧損，要長期維持250元以上評價的難度就會提高。

為什麼250元會是一道重要估值關？

假設楠梓電2026 EPS最終為15元：

股價150元＝10倍P/E

股價180元＝12倍

股價225元＝15倍

股價250元＝16.7倍

股價300元＝20倍

對一家本業仍虧損、主要獲利高度依賴權益法投資收益的公司而言，要給到20倍本益比，市場通常需要相信未來不只是滬電繼續成長，而是楠梓電本身也開始創造獲利。

因此250～300元並不是不可能，而是需要更強的基本面條件支持。

接下來三個數字決定楠梓電能不能重回高檔

接下來投資人其實只需要盯三項數據。

第一個是：月營收4.5億元。

如果8、9月平均仍能維持4.5億元以上，全年50億元營收的能見度將大幅提高。

第二個是：毛利率0%。

2026 Q2毛利率仍為-3.53%，因此第三季毛利率能不能重新轉正，比單純營收創新高更重要。

第三個則是：滬電獲利。

滬電已預告2026 H1淨利年增約68%～78%，顯示AI Server、高速交換器及HPC需求仍相當強勁。只要下半年沒有出現明顯反轉，楠梓電的權益法投資收益仍有重要支撐。

楠梓電可能是AI PCB浪潮裡最特殊的一家公司

因此，楠梓電與金像電其實是兩種完全不同的AI PCB投資邏輯。

金像電是直接受惠AI Server PCB升級。

而楠梓電則是：

自身PCB復甦

＋

間接持有AI PCB龍頭滬電

形成雙重曝險。

產也分析師目前對楠梓電2026年的基準預估為：

全年營收：49～52億元、全年EPS：14～16元、基準情境股價：180～240元、樂觀情境：250～300元。

但真正決定股價能否進入樂觀情境的，並不是7月營收年增74%這一個數字，而是接下來能否看到：

月營收站穩4.5～5億元

↓

毛利率轉正

↓

營業虧損收斂

↓

PCB本業轉盈

同時滬電仍維持AI Server與800G／1.6T高速交換器的高成長。

一旦兩條線同時成立，楠梓電的市場定位就可能從單純的「滬電概念股」，轉變為真正的：

「AI高階PCB轉投資＋自身PCB轉機股」。

這才可能是楠梓電下一次估值重新提升最重要的催化劑。

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