軍工股攻略2／2100億無人機預算將上路　分析師揭軍工股真正贏家

行政院擬推動《國防自主無人載具採購特別條例》，規劃於2026年至2031年間編列最高2,100億元特別預算，帶動軍工與無人機概念股成為市場焦點，長榮航太、漢翔、雷虎等指標股近期股價相對亮眼。不過，資深分析師陳榮華提醒，投資人不應只聚焦預算規模，更要觀察採購模式與國產化比例，因為真正決定台灣供應鏈受惠程度的關鍵，並非預算多寡，而是有多少商機能實際留在國內產業鏈。

軍工股再度成為市場焦點，指標股長榮航太、雷虎、漢翔都出現一波漲勢；不過，資深分析師陳榮華認為，市場很容易把焦點放在預算數字，但真正影響企業獲利的其實是採購模式，「100億元採購中，有80億元直接向國外採購整機，國內廠商只能分到20億元，即使預算再大，台灣供應鏈受惠也有限；反之，即使整體預算小，但若要求高國產化比例，由國內整機廠、光學、電子與零組件共同參與，真正流入台灣供應鏈的商機反而大。」

因此，他認為投資人與其關注預算規模，不如觀察預算最終如何分配，以及國產化要求是否落實。

談到無人機產業，陳榮華認為，市場往往把焦點放在飛機本體，但從全球軍工產業布局來看，一架軍規無人機最具附加價值的部分其實是電子系統，「包括飛控電腦、AI自主導航、光電酬載、熱影像、GPS抗干擾、衛星通訊、資料鏈路以及任務控制系統等，都屬於高附加價值領域。」他補充，真正受惠政策紅利的不只是整機廠，而是具備AI、光學、感測器、通訊模組、高速PCB及電源管理等技術能力的電子供應鏈，「現階段市場多數資金聚焦在整機製造，但電子戰（電子作戰）與反無人機系統的成長速度，很可能比無人機更快。」

事實上，市場常把所有軍工股視為同一個族群，但供應鏈之間存在明顯差異。第一層是整機與系統整合廠，直接參與政府標案，股價對政策最敏感，但也承擔較高的競標風險；第二層是光學、精密加工、結構件及電子零組件供應商，雖然股價爆發力低，但訂單來源分散，獲利穩定度優於整機廠；第三層則是AI運算、通訊、電子戰、感測器及任務系統等核心技術平台，不僅受惠台灣國防自主政策，更有機會切入全球軍工供應鏈，長期成長空間也最大。

個股布局上，陳榮華最看好長榮航太與漢翔，認為兩家公司分別代表全球航太景氣復甦與國防自主趨勢下的重要受惠指標。長榮航太6月營收18.24億元，月增8.08％、年增13.01％；第二季營收52.21億元，季增10.16％、年增11.81％，優於法人預期；飛機維修與製造兩大業務同步成長，且近期波音、空中巴士相繼研擬提高產能目標，反映全球航太供應鏈瓶頸持續改善，可望帶動整機交付回升，進一步挹注製造業務表現。

此外，漢翔則是國內少數同時具備軍機、無人機與航太製造能力的指標廠商。近兩年積極布局無人機市場，除了自主開發無人機偵測與干擾反制系統，也推出具備AI自主飛行能力的無人機產品。此外，漢翔並與美商合作導入AIxVNAV視覺導航定位技術，整合AI、衛星3D圖資與低成本攝影鏡頭；據公司資料顯示，即使在無GPS環境下，仍可達到公分級定位精度，符合國軍「低成本、高產能、抗干擾」的不對稱作戰需求，有望成為爭取下一波國軍無人機標案的重要利器。

除了軍工業務之外，漢翔位於美國亞利桑那州的新廠預計第三季取得AS9100航太品質認證，未來將正式量產波音737 MAX、空中巴士A321及LEAP發動機零件，受惠航空供應鏈在地化趨勢，可望為營運增添新動能。

陳榮華認為，無人機產業已逐漸從政策概念走向實際採購階段，投資人也應進一步區分不同公司的受惠模式。「長榮航太受惠全球航太景氣復甦，維修與製造業務同步成長，基本面相對穩健；漢翔則兼具國防自主、無人機與美國航太供應鏈三大題材，未來成長動能值得持續追蹤，後續國軍標案進度與美國新廠投產效益是觀察重點。」

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