【美股研究報告】超微AMD 23Q1營運落底，傳與微軟合作開發晶片，潛力可期！
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AMD為CPU、GPU設計廠，主要對手為Intel與Nvidia
AMD（Advanced Micro Devices，中文名：超微半導體）(AMD)是一家美國的半導體公司，主要生產和銷售處理器（CPU）、圖形處理器（顯卡、GPU）、晶片組、記憶體和其他相關產品，並提供相應的軟體和解決方案。
AMD的產品廣泛應用於個人電腦、伺服器、遊戲機、雲端運算、超級電腦、嵌入式系統和其他領域。
AMD的競爭力主要來自於其在高速運算、圖形和視覺技術方面的創新能力和領先優勢，其主要競爭對手包括英特爾Intel(INTC)、輝達Nvidia(NVDA)等。
AMD 23Q1財報表現超預期，稱市況已落底，Non-GAAP EPS 0.60美元
AMD 在23Q1的營收為53.5億美元（QoQ -4.4%、YoY -9.1%），優於CMoney研究團隊預期的52.9億美元，以及市場共識的53.0億美元，主要是由嵌入式晶片帶動，PC端則是如預期的衰退，不過管理層認為市況已在23Q1落底。
GAAP毛利率44.1%，主要是由於併購相關攤銷成本下降，而季增1.2個百分點；Non-GAAP毛利率撇除了併購成本攤銷影響達50.0%，季減1.0個百分點的表現則是受到消費性產品銷量大減，而損失規模經濟。
AMD 23Q1的稅後淨利由盈轉虧至-1.4億美元，延續22Q4的消費端需求更加疲軟，在認列了Xilinx(賽靈思)約10億美元的併購成本與負債；GAAP EPS為-0.09美元，而Non-GAAP EPS 為0.60美元。
AMD 在PC產品持續疲軟，但致力於加速投入AI晶片研發以維持競爭力
AMD在併購賽靈思Xilinx與Pensando後，因整體產品組合更加全面性，故改變營收分類方式，分為四個營收部門：
- Data Center（資料中心部門）包含伺服器CPU、GPU、Xilinx與Pensando在資料中心的應用
- Client（客戶端部門）則是包含桌上型、筆記型PC的處理器與晶片組
- Gaming（遊戲機部門）包含了獨立顯示卡以及半客製化（如PS4、PS5）的遊戲機產品
- Embedded（嵌入式部門）主要為原賽靈思的業務，加上AMD本身原有的小部分產品所組成
就部門別進行分析：
資料中心部門的營收為13.0億美元（QoQ -21.8%、YoY +0.2%），主要是由於雲端客戶（如微軟(MSFT) Azure、Google(GOOG) Cloud、甲骨文(ORCL) Oracle Cloud）對EPYC伺服器處理器的持續拉貨帶動，但一般企業對伺服器的支出意願減少。
資料中心的營業利益為1.5億美元，比22Q1的4.3億美元、22Q4的4.4億美元下降了約三分之二，營益率季減15.4個百分點，相較於前面幾季有明顯落差。除了喪失規模經濟外，AMD在AI潮爆發後，加緊腳步投入AI相關的GPU設計研發，因此大幅提升了成本，拖累營業利益。客戶端部門的營收為7.4億美元（QoQ -18.2%、YoY -65.2%），主因為PC供應鏈下游持續進行庫存調整，導致出貨量大減。
獲利能力層面，客戶端的營業損失為1.7億美元，較去年同期的營業利益6.9億美元大幅下降。營業損失的增加主要是由於營收的減少。遊戲機部門的營收為17.6億美元（QoQ +6.9%、YoY -6.3%），主要由半客製化的遊戲機晶片需求強勁，如Xbox與PS5，但顯卡業務表現則差強人意。
遊戲機部門的營業利益為3.1億美元，營益率17.9%，較去年同期的3.6億美元、19.1%有所下降，主要是由於顯示卡的營收減少。嵌入式部門的營收為15.6億美元（QoQ +11.8%、YoY +162.5%），主要是由於納入了賽靈思Xilinx的嵌入式營收，且因為航空國防、工業與車用等需求持續上揚，因此本季仍呈成長。
嵌入式部門的營業利益為8.0億美元，營益率51.1%，季增1.1個百分點。
傳微軟資助AMD共同研發自研晶片Athena，專門運用在AI開發
雖然輝達Nvidia(NVDA)的GPU為目前市面上最強大的產品，並且提供強大的CUDA生態系供開發者使用。
不過，擁有強大資本的科技巨頭均投入開發自身的ASIC晶片（Application Specific Integrated Circuit，特定應用積體電路）以符合自身需求，主要用於機器學習、人工智慧等訓練，例如Alphabet（或Google）、亞馬遜(AMZN)已推出自研晶片，而微軟的Athena則正在開發中。
在微軟旗下公司OpenAI推出ChatGPT、GPT-4之後，微軟將GPT融入其各種產品應用，如New Bing、Copilot，使微軟在AI著墨的一舉一動成為科技產業的焦點。
近期市場傳出微軟資助AMD共同開發Athena晶片，雖然微軟否認這項傳聞，但CMoney研究團隊認為這並非空穴來風，微軟的雲端服務Azure長期與AMD合作，部分使用AMD的CPU，且目前AI相關處理器的市場由Nvidia佔據大量份額，微軟找上AMD合作來牽制Nvidia是十分有可能的。
這對AMD來說應不會馬上對營運數據層面有貢獻，但我們相信這將進一步加深兩者合作的關係，有望提高未來AMD資料中心等級中，各項處理器的競爭力，並能讓AMD各事業群對未來AI開發做出更完善的解決方案。
AMD對市況預期不變，23Q2資料中心與PC開始小幅反彈，Non-GAAP EPS 0.60美元
展望23Q2，即使下游庫存調節的情況在23Q1持續，但AMD管理層並沒有改變其對未來市況的預測，即23Q1為消費級CPU銷量的底部，在23Q2就可以開始看到季增的表現，CMoney研究團隊認為這是可以對AMD未來正向看待的訊號。
資料中心部分，因為各科技廠縮減開支，導致資料中心等級的晶片表現，在23Q1不如CMoney先前預期的強勁，但認為僅為短期現象，我們預期有望在23Q2呈季增表現。
整體而言，AMD在2023上半年的營收、獲利表現仍在低檔徘徊，其主要業務資料中心相關晶片、消費型CPU與遊戲晶片均表現疲軟，唯有併入賽靈思後貢獻的嵌入式晶片受惠國防、車用而稍微支撐住整體的疲弱表現。
CMoney研究團隊預期AMD 23Q2之營收會比23Q1表現來的好，達53.7億美元（QoQ +0.4%、YoY -18.0%），約呈季持平，但仍低於我們先前預期之55.6億美元，毛利率43.7%高於先前預估0.6個百分點，主要為產品組合優化貢獻。稅後淨利 -2.1億美元，GAAP EPS -0.13美元，Non-GAAP EPS 0.60美元，低於先前預期的0.74美元，主要受調降整體營收預期影響。
AMD於晶片市場成長空間大，與微軟合作激勵股價表現，建議逢低買進
2023全年部分，由於AMD 23Q1財報獲利表現較CMoney研究團隊預估的疲軟，管理層評估23Q2遊戲機與嵌入式將停止先前季成長的趨勢，進入高原期；資料中心與PC客戶端則開始觸底反彈。
CMoney研究團隊評估AMD表現最差的時期已過去，惟23Q2反彈力道未如先前預估的強勁，成長火力將集中在2023下半年，因此略為調降2023全年營收預估0.8%至232.4億美元（YoY -1.6%），然提升毛利率預估1.1個百分點至44.1%，主要因預期資料中心與嵌入式晶片佔整體營收比重增加所帶動，GAAP EPS 0.20美元，Non-GAAP EPS 2.87美元，分別下修0.02、0.10美元。
考量AMD的市占率仍低，擁有較大成長空間，CPU市場左打由盈轉虧的Intel，右對Nvidia於AI、GPU獨大的市場虎視眈眈，雲端客戶持續採納AMD伺服器CPU，與微軟共同開發Athena自研晶片的消息也激勵股價上揚。
然而在與微軟合作新聞傳出後，AMD股價漲勢凌厲，然預估短期內對營運表現不大，故維持目標價110美元，評等由買進調整為逢低買進。
（延伸閱讀：【美股研究報告】超微AMD 22Q4 資料中心仍呈現成長，ChatGPT等AI各項應用崛起，AMD能分一杯羹？）
（延伸閱讀：【美股研究報告】超微AMD 22Q3 財報大暴雷，Ryzen 7000、Genoa處理器推出有機會觸底反彈嗎？）
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