三大報表其實不難！Part 3：現金流量表

接觸過基本面分析的投資朋友，想必對「三大報表」一詞不會太陌生。三大報表，即「綜合損益表」、「資產負債表」、「現金流量表」這三大會計財務報表。這三個財務報表也是企業向投資人展示企業經營狀態最「簡單暴力」的方式 – 所有企業經營狀態都將在各財務報表中得到充分揭露。

現金流量表，顧名思義就是統計企業各種不同性質的「現金流」，最終計算、揭露出企業在「一段特定時間」（月、季、年）內究竟有多少的淨現金流入 / 流出。學會看懂現金流量表，就能幫助投資朋友看出公司目前的現金有多少。由於公司所擁有的現金跟公司存亡有著莫大的關係（就如同一個人如果完全沒有存款那會很悲慘一樣），因此雖然前面系列文介紹過的「綜合損益表」，已經列出公司到底賺或賠了多少錢了，在會計實務上還是將「現金」這個項目另外再拉出來，去編制成「現金流量表」！

本文重點：

• 現金流量表是什麼？

• 怎麼看懂現金流量表？

• 三大現金流來源：營業、投資、籌資

• 現金流量表相關指標與 3 大財務比率

• 現金流量表議題探討

?如果你也對這個議題有興趣…

【 補充閱讀 】三大報表其實不難！Part 1：綜合損益表

【 補充閱讀 】三大報表其實不難！Part 2：資產負債表

現金流量表是什麼？

現金流量表（Statement of Cash Flows），記錄了企業在「一段特定時間」（通常為月、季）內，所有現金流入 / 流出的狀況。「現金」這個東西在公司營運過程中扮演的角色，其實就像人們需要「錢」一樣，我們都需要有錢去花費在生活中的食、衣、住、育、樂等等事情上；同樣的，一家企業如果要維持正常營運，就得持續有「現金」流入，才有能力去做各式各樣的營運活動。沒了錢，不只沒辦法繼續投入生產去想辦法賺錢，欠的一大堆債務更是會排山倒海而來，公司就會面臨倒閉危機。

現金流量表，記錄了的是企業在「一段特定時間」內，各式各樣現金之流入 / 流出的狀況。

需要注意的是，現金流量表只有在現金真的「實收、實付」的時候才會有紀錄產生，且又依據各現金流性質的不同，現金流量表內總共分成「營運現金流」、「投資現金流」及「籌資現金流」，三者的加總則稱為「淨現金流」。下個段落中將針對個別做更詳細的說明！

怎麼看懂現金流量表？

俗話說的好：「言戰先研戰，制敵必知敵。」在學習看懂綜合損益表之前，讓我們先來看一張實際的現金流量表究竟長什麼樣子！

▲ 聯電（ 2303 – TW ）2021 年 Q1 現金流量表（資料來源：鉅亨網）

若您是第一次看到這樣的報表，一定覺得頭昏眼花了吧！不要緊，其實現金流量表並沒有你想像的那麼難！從上表可以觀察到，其實現金流量表不外乎就是記載了各式各樣會產生「現金流」的會計項目。不過由於各現金流的來源不盡相同，因此也會被分類、劃分進三大活動中（即上表中反底螢光綠的「營業活動」、「投資活動」、「籌資活動」）！投資朋友或許會好奇一件事：

為什麼現金流量表的表頭，是從「稅前淨利」開始計算？

上文中曾經有提及，現金流量表只有在現金真的「實收、實付」的時候才會有紀錄產生。回想一下！從前兩篇系列文中，可以發現損益表上（例如：折舊費用）和資產負債表中上（例如：應付、應收帳款）存在很多項目，其實都只是帳上支出，而非發生實際現金流。因此在製作「現金流量表」時，大部分企業會採用「間接法」去編制，也就是從「淨利」出發，將其實沒有發生實際現金流的會計事實去做適當的加減、回推，最後得到企業在「這段特定時間內」到底有多少「實際現金流」的流入 / 流出！

我國大部分企業採用「間接法」編制「現金流量表」，其作法是從「稅前淨利」去回推實際有發生的現金流。

在讀懂現金流量表前，知道他的來龍去脈是必要的。但由於大部分我們所能看到的現金流量表都是用這種「間接」、「回推」的方法去編制而成的，因此整體概念會比較複雜。對於想要透過判讀現金流量表來理解公司狀況的投資朋友，其實不用太拘泥於要把每一個會計項目都搞懂，其實最重要的只要去瞭解「各種活動的現金流」的來源以及背後代表的涵意即可喔！

三大現金流來源：營業、投資、籌資

現金流量表中，總共會有三種活動的現金流：「營業活動現金流」、「投資活動現金流」以及「籌資活動現金流」。透過活動種類的分類，可以將現金流依照其「來源」以及「目的」做分組，使現金流量表的架構組織更為清楚且結構化。

1. 營業活動現金流（ Cashflow From Operating Activities ）

營業活動現金流，指的是所有跟公司本業的營運有關的現金流入 / 流出。由於是記錄了跟「本業營運」相關的現金流，營業活動現金流可以讓投資朋友檢視公司所得的品質——去判斷賺到的「錢」，是否真的有以「現金」的方式流入。營業現金流越大，代表公司資金越充裕；如果可以長年維持正數又持續增長，可以初步判斷公司的本業營運體質很健康、也具成長性！

下表筆者將列出幾個常見的「間接法」下，營業現金流量的調整項目（以下項目都只是帳上支出而非發生實際現金流）：

•  損益表項目：折舊 / 攤銷費用、處分資產

•  資產負債表項目：存貨、應收帳款、應付帳款

【 延伸閱讀 】營業活動現金流（含簡單 Q&A ）

2. 投資活動現金流（ Cashflow From Investing Activities ）

投資活動現金流，指的是公司以「投資」為目的所發生的現金流。就公司的角度而言，所謂的「投資」，可能是像各位投資朋友一樣以交易、賺價差為目的買賣金融商品（例如：股、債等），也有另外一種可能是投資「自己」，也就是買賣營運所需的固定資產（例如：機械設備、廠房、不動產等）。

不像第一項的「營業活動現金流」是正數比較好，投資活動現金流若呈現負數也不一定是壞事！呈現負數當然有可能是因為投資失利造成，不過也有可能是因為公司大規模擴廠（蓋廠房、買設備等等）所造成的現金流流出，這樣的流出雖然對當其現金流量表來說數字會不好看，不過長遠看來是對東斯未來營運有所助益的！因此往後投資朋友請別看到「投資活動現金流」是負的，就覺得這家公司很糟！

【 延伸閱讀 】投資活動現金流（含簡單 Q&A ）

3. 籌資活動現金流（ Cashflow From Financing Activities ）

籌資活動現金流，指的是公司為不同目的而償還、籌措、發放資金等等活動，所造成的現金流入或流出。可以視為「本業以外」的現金流（借來的錢本來就不該算是你自己本業賺的錢！）

常見的籌資活動現金流有以下分類：

• 籌資活動現金流入：現金增資發行新股、舉債、發行公司債

• 籌資活動現金流出：發放「現金」股利、公開市場操作買回庫藏股、償還債款

觀察籌資活動現金流，可以看出公司是如何在本業以外控管資金，並可以搭配公司消息去思考這些操作的背後意義（例如：最近大規模舉債有可能是有擴廠需求、或者最近有預期的現金流出是因為即將要發現金股利了。）籌資活動現金流與投資活動現金流一樣，負數不代表是壞事喔！其實實際狀況反而是一些獲利很穩定的公司，在沒有一直向外去籌資的情況下，反而會因為每年穩定發放的股利而使籌資活動現金流為負數！

【 延伸閱讀 】籌資活動現金流（含簡單 Q&A ）

現金流量表相關指標與 3 大財務比率

——現金再投資比率、債務保障比率、現金流量允當比率

看到這邊，希望各位投資朋友已經對現金流量表中幾個重要的會計科目有所理解。現在，讓我們一起來看看由這些會計項目計算出來的幾個重要的現金流量表相關指標與財務比率，並探究這些數字背後所代表的涵意！

1. 自由現金流量（ Free Cash Flow, FCF）

自由現金流量，是「營業活動現金流量」與「投資活動現金流量」的加總計算而得，指的是公司藉由本業營運所賺到的錢，扣掉維持公司營運的必要投資資本支出之後，可以「自由運用」的現金。

自由現金流量 = 營業活動現金流量 ± 投資活動現金流量

自由現金流量為正數，代表公司目前資金還算充裕；但若自由現金流量呈現負數，可能代表公司本業營業活動出現問題，或者是資本支出控管不當，是投資朋友需要注意的警訊！

【 延伸閱讀 】自由現金流量（含簡單 Q&A ）

2. 淨現金流量（ Net Cash Flow, NCF）

淨現金流量，是「營業活動現金流量」、「投資活動現金流量」和「籌資活動現金流量」的總和。淨現金流量，在現金流量表上會以「本期現金及約當現金增加（減少）數」為它的會計正式名稱！所以投資朋友別傻傻的去找「淨現金流量」這個不存在於現金流量表上的會計科目喔！

淨現金流量 = 營業活動現金流量 ± 投資活動現金流量 ± 籌資活動現金流量 = " 本期現金及約當現金增加（減少）數 "

淨現金流的數字可以幫助投資朋友判別公司當期實際持有現金的增減金額，也可以知道公司產生現金收入的能力，進而去判斷公司未來的股力支付、債務償還能力！

【 延伸閱讀 】淨現金流量（含簡單 Q&A ）

3. 現金再投資比率（ Cash Re-investment Ratio ）

現金再投資比率，是指公司的「營業活動淨現金流量」扣掉「現金股利」後，與「再投資總額」的比率，其公式如下：

現金再投資比率 = （ 營業活動淨現金流量 - 現金股利） / （固定資產 + 長期投資 + 其他資產 + 營運資金）

（註：上述公式分母為計算時間當下的「存量」；營運資金 = 流動資產 - 流動負債）

現金再投資比率越高，代表企業「可以用於再投資各項資產的手上現金」越多，也就是指公司更有能力去針對生產活動進行投資；反之責代表公司現在手上資金較為緊縮，再投資能力就會比較弱。

一般而言，現金再投資比率約維持在 7~11% 是普遍認為比較理想的，不過實際比例還是因為產業特性而各異。此外，同一間公司在不同生命週期裡，現金再投資比率也會不一樣，在成長期由於手上大部分現金可能都花出去擴展版圖的，所以會低一些，步入成熟期則會慢慢提升。

4. 債務保障比率（ Debt Coverage Ratio, DCR）

債務保障比率，是指公司「營業活動淨現金流量」與「負債總額」的比率，其公式如下：

債務保障比率 = 營益活動淨現金流量 / （ 短期負債 + 長期負債 ）

債務保障比率是債權人會特別關心的比率。比率越高，代表公司償債能力越好，債權人也比較不用擔心被倒債的風險。

5. 現金流量允當比率（ Cash Adequacy Ratio）

現金流量允當比率，又稱為「現金滿足投資比率」，是指公司「營業活動淨現金流量」與「資本支出、存貨變動、現金股利發放」的比率，其公式如下：

現金流量允當比率 = 近 5 年平均 營業活動淨現金流量 / 近 5 年（平均資本支出 + 平均存貨增加 + 平均現金股利）

由上述公式可以發現，分子是「從本業賺來的可以用的資金」，分母是「主要現金支出的需求」。所以現金流量允當比率反映的是「本業營業活動滿足主要現金支出」的程度。可以用來衡量公司未來維持 / 擴大企業規模的能力。比率越高，代表公司「自給自足」的資金越高，企業發展能力也越強（因為如果你的錢都是借來的，還會有還款、利息等考量，也就是所謂「靠自己最實在」！）。

當比率 > 1，代表公司基本上可以靠自己來支應主要的現金支出需求（包含資本支出、存貨增加、發放現金股利）；反之如果比率長期 < 1，代表公司一直都靠「外部資金」在過活，體質就比較不健康一點。

現金流量表延伸議題探討

現金流量表（Statement of Cash Flows），記錄了企業在「一段特定時間」（通常為月、季）內，所有現金流入 / 流出的狀況。

在判讀現金流量表前，要記得現金流量表是利用「間接法」編製而成，並從「稅前淨利」開始回推。其計算過程複雜，投資朋友不用拘泥於搞懂每一個會計項目的回推計算方式，而應專注在「營業活動現金流」、「投資活動現金流」以及「籌資活動現金流」三大項目背後所代表的涵意。多去探究、思考這些數值為「正數」或「負數」所可能代表的原因，切記不要利用數值的正負就去貿然推斷一家公司的好壞！

以下是幾個跟現金流量表的議題探討，筆者也協助各位投資朋友整理股感站上其他很值得一讀的文章！若您對這些議題有興趣，不妨多花個 1、2 分鐘，去把現金流量表的「眉角」們都徹底搞懂！

【 議題探討 - 1 】處於不同的生命週期的公司，其現金流量表會呈現那些特色？

【 議題探討 - 2 】5 點讓你看懂企業現金流量背後的竅門

後記

美國投資大師——華倫．巴菲特曾在他的著作《巴菲特的24個智富策略》中說過一句話：

如果你不了解一家企業，千萬別買它。

是啊！當你連自己投資了什麼樣的標的都搞不清楚時，那就壓根別想透過投資來賺錢了！不管你是相關背景出身，亦或是本較缺乏投資背景知識的其他領域人員，要成為投資達人，看懂財務報表真的只是基本功！

「三大報表其實不難！」系列也將在此正式結束！恭喜各位投資朋友一路從「綜合損益表」、「資產負債表」一路學習到了「現金流量表」。筆者想要謝謝各位投資朋友與我一起走完這段路程，也相信現在基本的財務報表分析已經難不倒你囉！

希望這個系列的文章能夠得到你們的喜歡與認可，也期續它們可以作為引領您進入基本面分析世界的鑰匙！筆者預祝各位投資朋友未來投資順利，一起變得越來越強！

【延伸閱讀】

• 三大報表其實不難！Part 1：綜合損益表

• 三大報表其實不難！Part 2：資產負債表