川普新關稅陸續出爐、美股還能漲？Fed今年僅降息一次？野村投資長分析
Newtalk新聞
今年來受美國的關稅政策與利率政策的夾雜影響，上半年金融市場震盪起伏。展望第三季，野村投信預期，由於川普的政策態度較反覆不定，且常有驚人之舉，導致股債走勢仍較波動。建議採股債均衡配置，並看好美國、台灣、韓國及印度股市；債市則相對看好非投資等級債與新興市場債。
野村投信投資長俞鼎基（Guy Uding）表示，下半年川普關稅政策方向漸漸確定，但各國協商結果對經濟與通膨的影響仍待觀察；在各國對美國密集協商後，市場預估對等關稅的稅率將普遍低於其四月初所宣布的內容。對股市而言，最重要的是，仍須關注企業後續投資美國的意願及當地勞動、消費市場的衰退機率。
關稅壞消息均反映於市場 看好美股續強
對於美元走勢，野村的股債團隊不約而同地都持續看弱。野村固定收益部主管謝芝朕在接受記者訪問表示，觀察過往美元走勢，可能升值個七年、就會貶值五年；「然而，這次卻維持了 13年走強後反轉，搞不好這次貶值會維持很長一段時間……。」
不過，弱勢美元，不代表美元霸權終結，更多地是看到美股的表現。俞鼎基認為，相較於疲軟、還需仰賴降息支撐的歐洲經濟，第三季較看好美股表現，除了弱勢美元有利企業獲利上調機會外，美國政府也有望推出更多有利經濟與企業成長的政策。
根據美國公布的第一季企業財報，意外地成長 7.6%，相較於過去四季平均 4%的表現更亮眼。但野村投信海外投資部主管呂丹嵐認為，這部分尚未反映關稅因素，且美股評價面在高檔，短線上易受消息面影響而震盪；至於前瞻性指引，有 57%的美國公司維持先前指引，另 25%上調、17%下修。假設美國關稅平均的稅率為 13%，預估S&P 500指數今年每股盈餘（EPS）僅成長 7%。
「無論是之前對等關稅宣布等壞消息，均已反映在近期市場表現上，」呂丹嵐指出，雖短期內相關消息仍會干擾市場，但預料幅度不大。川普的政策態度將進入「受迫性節制」階段，像是課徵全球性關稅的法源已遭美國法院質疑，與中國的貿易談判也因稀土而被箝制，短期內再現極端政策的機率降低，股市風險隨之下降。
投資策略宜採「分散國家」配置，在去全球化趨勢下，可能造成各國景氣連動性減弱，各區域國家將有不同的選股機會；此外，值得留意 AI 中長期應用的發展，企業將持續把資料移往雲端，及電力投資增加，七巨頭（Mega 7）還會是主角；加上各國的國防支出增加，關注與產業鏈的整合潮；自駕系統的持續發展等趨勢。
弱勢美元有利新興市場 看好新興亞債、非投等債
「貿易帳赤字並非美國最嚴峻的問題，目前最大問題是『不斷上升的債務赤字』」，此反映出謝芝朕對美國長天期公債的憂心，他甚至直言，美國30年期公債殖利率極可能突破 5%，長天期公債的避險功能也將失靈。
俞鼎基直言，美國《大而美法案》通過，其實對提振美國企業獲利幫助不大，更可能導致美國貧富差距、預算赤字擴大；謝芝朕也進一步補充，「這導致美國聯邦的利息支出急劇增加，使財政狀況變得不可持續。」據穆迪預計，至2035年，美國政府的利息支出將達 2.2兆美元（約佔收入的 30%），遠高今年的 1兆美元。
自 4月 2日解放日以來，美元進入一個長期走弱的週期，除了因美國經濟放緩外、政府治理與制度公信力受質疑、外國投資者拋售美國金融資產並將資金匯回本國的風險加劇，以及美元估值過高等都是原因。
謝芝朕預期，川普很可能提前宣布極度「鴿派」的下一屆聯準會（Fed）主席人選，這會帶動美元進一步走弱。不過，反過來看，弱勢美元將有助於資金轉進美國以外的市場，對新興市場而言是正面訊息，並看好新興債、亞債等前景。
另外，由於目前債券殖利率仍在相對高檔，是不錯的進場時機，配置上建議加碼非投等債，或是在亞洲、新興市場和歐洲等新興市場。另關注括聯準會降息時程及美國發債前景。目前普遍預期，聯準會高機率於九月再啟動降息，但野村預估，今年可能僅12月會降息一次，明年有再降 4碼的空間。對此，俞鼎基的理由是，「因川普將對等關稅延到 8月 1日才會上路，對經濟的影響可能會再遞延。」