關稅15%日圓大漲，股崩恐重演？日債飆17年新高　狄驤對比套利交易平倉危機

日本近來國內外政經局勢動盪，參議院改選執政的自民黨大敗，首相石破茂面臨下台壓力，另外日本與美國達成貿易協議，關稅雖降至15%，但將投資美國5500億元，且開放汽車、稻米等市場；此外，央行政策正常化前景不明，日本債市近日迎來「雪崩行情」，10年期政府公債殖利率24日創下近17年、自2008年金融海嘯以來最高紀錄。對此，財經作家狄驤回顧去（2024）年「日圓套利交易平倉」狀況指出，這讓市場開始擔心新一波風險到來。

狄驤24日在臉書指出，市場擔憂，日債殖利率走高後可能會吸引日圓回流，導致日圓升值，該狀況下就會出現日圓空單平倉，恐將引發「日圓套利交易平倉」的連鎖反應，這也是造成2024年 8月股災的主因之一。所謂的日圓套利交易，就是投資人或機構向日本銀行以低利率借取日圓，再拿去兌換為高利率貨幣如美元等，以此賺取利差；而借取日圓並賣出日圓，本來就是一種放空日圓的操作，也意味著市場流行日圓套利交易時，代表多數投資人看空日圓。

狄驤進一步說，一旦日圓迅速由貶轉升，就很容易看到日圓空單或套利交易平倉，並進一步推升，引發日圓升值螺旋，大量借貸資金被平倉，就意味著市場槓桿驟降，勢必會造成各類資產跟著被拋售，這是市場擔心的連鎖反應。但狄驤也說，若真的日圓大幅升值就會看到套利交易平倉的危機？他認為此次狀況不同，差別在於當前市場並沒有非常看空日圓。

狄驤對比，2024年8月的日圓淨空單非常多，甚至創下歷史新高，代表市場上極度看空、當時的日圓套利交易非常盛行，才有後續日圓套利交易平倉危機；目前市場上日圓空單並不多，甚至有不少的淨多單，這代表市場早已偏向看多日圓，主因之一是日本通膨回溫，市場預期日央將變得鷹派。因此，即便未來日圓大升引發套利交易平倉，嚴重程度也會遠遜於去年8月，可能只會造成市場小幅回測，不至於引發股災；文末，他也提醒，日本現正面臨較高的通膨、日債殖利率與匯率等不利經濟發展的因素，因此還是要多觀察變化。

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