股市報復性噴漲卻藏敗筆，投資人真正的考驗還沒登場

隨著美國、伊朗各自釋出結束戰爭的意願，澈底點燃全球股市火熱攻勢，但相對低迷的成交量似乎暗示多頭並未站穩腳步，目前比較像是短期情緒修復，隨著油價高漲、企業獲利與經濟前景的風險逐步浮現，這波反彈行情可能隨時終結。

美國總統川普關於「三週內結束戰爭」的表態，帶動投資人風險偏好回升，MSCI亞太指數今（1）日暴漲5.2%，寫下2025年4月以來最大單日漲幅；台股終場狂飆1451.83點或4.58%，收在33174.82點，三大法人合計買超549.81億元，其中，外資買超232.51億元，投信買超101.11億元，自營商買超216.19億元。

只不過，市場對於基本面的疑慮並未消失，投資人開始重新評估油價維持高檔的可能性，特別是在荷莫茲海峽航運受阻的情況下，能源供應干擾恐成為長期拖累因素。儘管布蘭特原油價格回落至每桶100美元以下，但仍比戰爭爆發前高約37%，顯示能源成本壓力依然顯著。

亞股「無量反彈」　投資人仍不敢輕舉妄動

與此同時，交易動能也透露市場謹慎情緒，亞洲主要股市今日成交量偏低，未見資金大舉追價。以台股為例，成交值僅6161億元，創自今年1月中旬以來新低，南韓Kospi指數的成交量也只有過去一個月平均水準的八成，顯示投資人大多維持保守觀望的態度。

隨著財報季即將到來，企業將首次揭露這場戰爭對於成本、需求與獲利的實際影響，許多潛在的催化劑都可能阻礙市場反彈。

Lombard Odier新加坡策略師Homin Lee表示，目前市場對於戰爭衝擊還沒充分反映於預估數據中，一旦荷莫茲海峽航運未能有效恢復，企業獲利預期恐將面臨快速下修。

能源價格上升將對企業營運構成多重壓力，供應衝擊將壓縮利潤空間、削弱企業定價能力，並抑制終端需求，同時也可能改變市場對利率走勢的預期。

Wilson Asset Management基金經理Matthew Haupt認為，下一階段市場將聚焦於需求受損程度，以及企業是否能將增加的成本轉嫁出去。

想退場卻難以抽身　川普陷入「加州旅館」的困境？

此外，政策與地緣政治仍然充斥不確定性。川普預計將於美國東部時間週三晚間9時（台灣時間2日早上9時）發表談話，進一步說明戰爭最新進展，但市場對於相關局勢仍有疑慮。

瑞穗證券駐新加坡的宏觀研究主管Vishnu Varathan形容，川普可能陷入了「加州旅館」的困境，也就是想要退出卻難以真正抽身，即便美國果真撤軍，荷莫茲海峽也可能持續受到干擾。

油價仍將居高不下　亞洲經濟體首當其衝

從市場定價來看，油價高檔情境已經逐步反映在預期之中。根據期貨曲線推算，未來一年布蘭特原油平均價格預估約為每桶85美元，遠高於美國與以色列對伊朗動武前約70美元的水準，顯示通膨壓力可能維持較長時間，進一步壓縮企業利潤並推升利率風險。

彭博指出，亞洲經濟體依賴經由荷莫茲海峽運輸的能源，約占全球海運石油貿易五分之一，包括中國、印度與印尼等主要進口國，以及韓國、台灣這些能源高度依賴海灣地區的科技密集經濟體，都暴露於較高風險之中。

資金流向也反映了市場戒心，上個月外資從亞洲新興市場（不含中國）撤出約680億美元，規模創下歷史新高，這是2020年3月疫情引發資金外流的2倍，更是2022年6月俄烏戰爭資金外流的3倍之多。

「我們仍傾向於持有較高水準的現金。」法國私募銀行（Union Bancaire Privee）董事總經理Vey-Sern Ling認為，目前市場只是迎來「鬆一口氣式反彈」，因為未來仍有許多不確定因素，例如油價何時才能回落，以及川普是否值得信任。

自從戰爭爆發以來，MSCI亞太指數的獲利預期上修幾乎停擺，根據彭博彙編的數據顯示，3月份的獲利預期只有小幅成長0.25%，此為2025年5月以來最低水準，當時正好是美國加徵關稅後的一個月。

Varathan指出，川普在沒有確保海峽安全或實現更廣泛的和平的情況下結束了戰爭，必然會留下衝擊，並將高昂的經濟成本轉嫁到全球，尤其對於亞洲的影響更為嚴重。

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