運動用品｜Adidas Q2獲利優預期，股價卻重挫7.5%！下半年將面臨2億歐元關稅壓力

Adidas(ADSGn-DE) 今日股價早盤下跌約7.5%，主因是第二季雖然營業利益超出市場預期，但營收表現不如預期，加上下半年恐受美國新一波關稅影響，整體前景蒙上陰影。

Adidas 公布第二季營業利益為 5.46億歐元，優於市場預估的 5.2億歐元；毛利率也上升至 51.7%，比去年同期增加 0.9 個百分點，主因是產品與運輸成本下降、折扣力道減弱。然而，季營收（扣除匯率影響）僅成長 2.2% 至 59.5億歐元，低於分析師原先預估的 62億歐元，顯示產品熱潮退燒、市場動能減弱。

關稅風暴來襲，下半年面臨額外成本壓力

Adidas 表示，美國7月宣布針對越南出口品課徵 20%、印尼商品課徵 19% 關稅，這將使Adidas下半年成本增加約 2億歐元（約2.31億美元）。該公司目前有 27% 的產品來自越南、19% 來自印尼，是供應鏈最主要的兩大來源。

為了因應關稅衝擊，Adidas 也與其他運動品牌如 Puma 一樣，提前將部分產品運送至美國市場，導致截至6月底的庫存金額上升 16% 至52.6億歐元。此外，歐元升值、美元走弱也使該公司在此季的營收減少約 3億歐元，形成匯率面的額外壓力。

根據 LSEG 數據（如下圖），觀察近一年股價表現，Adidas 表現明顯落後於競爭對手。自 2024 年 7 月以來，Nike(NKE-US) 股價上漲約 6.5%，而 Adidas(ADSGn-DE) 下跌約 16%，Puma(PUMG-DE) 跌幅則達 56%。

執行長示警：前景不明，不上修全年預測

儘管第二季獲利表現優於預期，但Adidas執行長Bjorn Gulden指出，目前仍無法預測美國關稅的最終方案，也難以評估是否會進一步導致消費者物價上漲、需求放緩，因此公司選擇「暫不調升全年財測」。

UBS 分析師 Robert Krankowski 認為，若Adidas想讓投資人相信這只是暫時性問題，未來就需在「下半年銷售展望」和「2026年初訂單能見度」方面提供更具信心的說明。