思科盤後大漲 法人:AI沒降溫、資金往深層系統架構延伸了
思科盤後股價一度大漲17%，市場反應的核心，在於AI訂單與第四財季指引遠超預期。前基金經理人沈萬鈞表示，近期市場重新定價的範圍，不在限於GPU供應鏈，CPU、通用型伺服器、網通、高速交換器、HVDC、高階CCL、光模組、矽光子與AI 存儲，整個資料中心基礎設施都進入新一輪升級周期。
思科將2026財年來自Hyperscaler的AI相關訂單預估，一次上調80%至90億美元，目前已累積53億美元訂單；第四財季營收指引167-169億美元，明顯高於市場原先158億美元預估，EPS 1.16-1.18美元，同樣高於市場預期1.07美元。這份財報的重要性，在於全球AI基礎設施投資，開始從GPU、HBM與CoWoS，往整個資料中心網路架構全面擴散。
沈萬鈞指出，之前拜訪台達朋友時，就有提到，近期除了通用型伺服器與CPU需求大幅優於市場預期，另一條明顯開始升溫的就是網通設備。思科法說，其實直接驗證大型CSP與AI資料中心Capex方向。過去市場談AI，大部分焦點集中在GPU數量與算力，但大型AI Cluster真正開始部署後，瓶頸逐漸轉向資料傳輸。
AI資料中心與傳統企業資料中心最大的差異，在於東西向流量（East-West Traffic）暴增，大量GPU需要同步訓練、推理、共享資料與KV Cache，GPU之間的資料搬移量遠高於傳統雲端架構。當GPU規模越大，交換器頻寬、延遲與封包處理能力的重要性就越高，否則GPU utilization會快速下降，高價GPU最後卡在資料搬移效率與同步問題。這也是近期800G交換器、1.6T交換器、CPO、矽光子、高速光模組與低延遲網路架構同步加速升級的原因。
沈萬鈞指出，思科這次產品收入121.2億美元，明顯優於市場預估117.9億美元，代表真正強勁的是硬體設備需求，這對整個網通產業是非常重要的訊號。過去幾季市場一直擔心企業網通仍處於庫存消化周期，但現在Hyperscaler與AI資料中心需求，開始重新拉動交換器、路由器與高速互聯設備。毛利率66%略低於市場預期，也反映AI大型客戶訂單結構的變化。Hyperscaler專案規模更大、價格競爭更激烈，但同時也代表AI資料中心投資規模正在快速放大。
沈萬鈞分析，近期市場重新定價的範圍，早就不只GPU供應鏈，CPU、通用型伺服器、網通、高速交換器、HVDC、高階CCL、光模組、矽光子與AI storage，整個資料中心基礎設施都開始進入新一輪升級周期。AI資本支出沒有降溫，資金正在往更深層的系統架構延伸。