【美國】微軟 2026Q2 電話會議：Azure 和 AI 強勁需求帶動現金流擴大，為 AI 變現最佳劇本
重點整理
微軟於 2026 年 7 月 29 日發布 2026Q2 財報及電話會議，以下為 M平方整理的重點：
1. 營運成績單：營收達 900 億美元（前 828.9 億美元），年增率 18%（前 18%），優於預期的 876 億美元，毛利率達 67.2%（前 67.6%）；Non-GAAP 稀釋 EPS 為 4.74 美元，優於預期的 4.24 美元。獲利除了受益於微軟雲端（Microsoft Cloud）的強勁成長，還有源自 Anthropic 投資的 32 億美元增值收益。
2. 各業務表現：
- 智慧雲端 (Intelligent Cloud)：營收達 393.1 億美元（前 346.8 億美元），年增 32%（前 30%），受惠於 Azure 與其他雲端服務的強勁表現，年增高達 43%（前 40%），且 Azure 年營收更突破了 1,000 億美元大關。
- 生產力與商業流程 (Productivity and Business Processes)：營收達 378.5 億美元（前 350.1 億美元），年增 14%（前 17%）。微軟的商業模式已從單純「 per seat 」轉向「 per seat + 用量計費」，部分核心服務均導入用量計費，在此情境下 Microsoft 365 Copilot 付費席位繼續突破 3,000 萬個。其他細項包括 M365 Consumer cloud 營收年增 24%（前 33%）、 LinkedIn 營收年增 12%（前 12%），而 Dynamics 365 營收年增 13%（前 22%）。
- 個人運算 (More Personal Computing)：營收為 128.5 億美元（前 131.9 億美元），年減 -4%（前 -1%），主要受硬體與遊戲業務下滑影響，其中 Windows OEM and Devices 營收年增率為 -7%（前 -2%），Xbox 內容與服務營收年增率為 -10%（前 -5%）。
3. 未來財測指引：預計 2026Q3 營收落在 898.5 ~ 909.5 億美元，年增率 16% ~ 17% ，重申 2027 財年將維持雙位數營收和營業利益成長。
4. 營運健康狀況：本季自由現金流達 196.39 億美元（前 158.03 億美元），顯著季成長，主要來自營業活動現金流大增 554.41 億美元（前 466.79 億美元），即使資本支出也同步大增 358 億美元（前 308 億美元，不含融資租賃）。另外，本季商業剩餘履約義務高達 6,780 億美元（前 6,270 億美元），年增率達 84%（前 99%），反映客戶對於微軟 AI 和雲端的強勁需求。
5. 資本支出規劃：因折舊年限變更，2027 財年起將數據中心與辦公大樓的預估折舊年限從 15 年延長至 25 年，因此 2026 年的資本支出預估值調整至 1,750 億美元（前 1,900 億美元），而這並不會改變實際的投資計畫。
6. 分析師提問與公司回覆（QA）：
Azure 加速成長的驅動因素是甚麼? 主要仍是運算需求仍持續超過可用供給，同時來自效率提升，包括 CPU 與 GPU 的效率增益，以及流程改善讓新產能更快上線交付。
M365 Copilot 表現強勁，但客戶是仍停留在試點，還是已進入更廣泛的部署? Nadella 回應 Copilot 正整合 Chat 、 Cowork 、 Autopilot 、 Code 成為一個「旗艦超級應用」，並且從授權採購到達到高使用率的時間已從「數月」縮短為「數天」，使用強度已接近 Outlook 、 Teams 等日常溝通工具的水準，認為 Copilot 的可觸及市場（TAM）遠比傳統 Office 更廣。
目前追蹤的 ROI／ROIC 相較一年前有何變化? 自研晶片可帶動哪些未來的增量變現? Amy Hood 回應對 TAM 擴張的確定性提高、以及在應用層與基礎設施層都握有更多毛利改善槓桿，包括矽晶片的性價比優化、模型多元化帶來的 token 使用效率與成本結構改善等。
AI 平台、模型、晶片與產品策略：
「 Harness 與 model 分離」的多模型策略：目前 Microsoft Foundry（前身即 Azure AI Foundry）模型目錄累積超過 11,000 個模型，強調企業應保有記憶與情境的控制權、模型可替換，兼顧成本與韌性，例如安全領域案例中 MAI-Cyber-1-Flash 搭配多代理架構後，效能可優於更大型的 Mythos 模型，成本卻減半。
Copilot 生態系持續擴張：Microsoft 365 Copilot 付費席位突破 3,000 萬，單季淨新增席位較上季翻倍以上；GitHub Copilot 用戶達 5,000 萬，GitHub 整體用戶達 2.25 億，超過九成《財星》 500 大企業採用 GitHub 進行 AI 開發。
自研晶片持續推進：Maia 200 效能 / 成本較前代提升 30%，已同時支援 OpenAI 與 MAI 模型；並宣布將率先部署採用 AMD Helios 與 NVIDIA Vera Rubin 的新一代 AI 基礎設施，並於本季在五大洲新增 31 個數據中心（累計達 88 個）。此外，Cobalt 200 預期在 7 月底前部署於全球超過 25 個數據中心。
結論 微軟公佈 Q2 財報和電話會議後，盤後股價大漲 8%，對比 7/22 的 Google 和同日公佈財報的 Meta 盤後呈現下跌，反映市場極度關注於科技巨頭「創造現金」的能力，尤其在大家都紛紛擴大 AI 支出之際，而微軟目前繳出了最佳答案，增加的資本支出有效轉換成獲利和現金流，並且獲得更多訂單後繼續擴大資本支出，我們認為這得力於兩個原因，第一是微軟主要以 Microsoft 365 、 Azure 等訂閱制與長約雲端服務為主，而 Google 和 Meta 有一大部分是仰賴廣告這種波動性較大的收入來源，第二是微軟沒有選擇和 Google 、 Meta 打「頂尖前沿模型」的戰爭，而是透過自己的生態系優勢，從不同入口獲得更多訂單。因此，未來在 AI 賽道上誰能贏得勝利，並不只是看模型的性能提升多少，或成本降得多低，而是能夠把 AI 能力快速嵌入既有的企業通路與客戶關係，並轉換成可預期現金流的生態系。
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