晶片股單月重挫近19%創17年新低 美銀喊買：只是夏季修正 AI多頭未變
半導體類股 7 月遭遇沉重賣壓，創下 2008 年全球金融海嘯以來最差單月表現。不過，美國銀行 (Bank of America) 半導體分析師 Vivek Arya 認為，此次修正只是 AI 行情中的「夏季重整」，並非產業基本面出現反轉，隨著超大型雲端業者持續擴大 AI 投資，半導體族群仍具備長期上升空間。
根據 TradingView 數據，截至目前為止，追蹤美國半導體族群的 iShares Semiconductor ETF (SOXX-US) 本月累計下跌 18.6%，勢將創下 2008 年 11 月以來最大單月跌幅。
本波修正之前，半導體股剛經歷歷史性飆漲。SOXX 追蹤的費城半導體指數 (SOX) 第二季累計大漲 87.8%，漲幅驚人，也使市場對產業前景抱持極高期待，一旦利空浮現，股價便迅速回檔。
市場近期主要擔憂來自兩大因素，包括記憶體價格持續攀升，推高供應鏈成本，以及投資人開始質疑 Alphabet (GOOGL-US)、微軟 (MSFT-US)、Meta Platforms (META-US) 與亞馬遜 (AMZN-US) 等超大型雲端業者是否仍能持續提高 AI 基礎建設支出。此外，中國 AI 模型近期在全球效能排名快速提升，也加深市場對競爭加劇的疑慮。
不過，美銀指出，自 ChatGPT 於 2022 年 11 月問世以來，費城半導體指數已歷經 9 次超過 10% 的修正，平均跌幅約 14%，平均持續 31 天；本次修正約 19%，至今約 24 天，雖跌幅較深，但修正速度也更快。
Arya 表示，第三季原本就是半導體產業的傳統淡季。2010 年至 2025 年間，半導體指數有 10 個年度第三季表現落後標普 500 指數，平均落後幅度約 280 個基點，因此目前更像是季節性修正，而非產業景氣反轉。
市場另一項關注焦點是 AI 基礎建設投資是否開始放緩。不過，美銀認為實際情況恰好相反。
趕在 Alphabet、微軟 (MSFT-US)、Meta Platforms (META-US) 及亞馬遜 (AMZN-US) 即將公布第二季財報前，美銀同步上修全球超大型雲端服務商 (Hyperscaler) 資本支出預估，預期 2026 年全球 AI 資料中心資本支出將達 8,510 億美元，2027 年進一步增至 1.15 兆美元，分別較前一年成長 78% 及 35%。
相較於 5 月第一季財報後預估的 68% 及 25% 成長率，美銀此次明顯調高預測，顯示 AI 投資動能仍持續增強。
此外，美銀指出，四大雲端業者目前未履約合約 (Remaining Performance Obligations, RPO) 總額已突破 2 兆美元，代表已簽訂但尚未認列的營收持續增加。其中，微軟 (MSFT-US) 單一公司 RPO 即達 6,270 億美元，且僅約四分之一會在未來 12 個月內認列，反映長期訂單能見度仍相當高。
從 AI 使用需求來看，美銀追蹤全球 AI 模型 Token 使用量，自 6 月以來平均每周仍成長約 9%，顯示企業與開發者對生成式 AI 需求並未降溫。
估值方面，美銀認為半導體股經過修正後，吸引力已明顯提升。目前費城半導體指數預估本益比約 17.1 倍，已低於標普 500 指數 17.6 倍，形成約 0.5 倍折價；而自 2024 年以來，半導體股平均反而享有約 0.8 倍估值溢價，顯示目前市場定價已轉趨保守。
記憶體仍是 AI 投資最重要受惠領域。美銀估計，目前記憶體約占雲端 AI 資本支出的 35% 至 40%，已是歷史平均水準的 2 至 3 倍。第三季 DRAM 合約價格預估將較前一季上漲 20% 至 30%，現貨價格則已連續 8 周走高，反映 AI 帶動的高頻寬記憶體 (HBM) 需求仍十分強勁。
基於上述因素，Arya 重申多檔半導體龍頭「買入」評級，包括輝達 (NVDA-US)、博通 (AVGO-US)、美光 (MU-US)、Marvell Technology (MRVL-US)、Credo Technology (CRDO-US)、泛林集團 (LRCX-US) 及科磊 (KLAC-US)。
美銀同時維持 2030 年全球 AI 相關支出將達 1.7 兆美元的長期預測不變，並指出歷史經驗顯示，第四季與隔年第一季通常是半導體類股表現最強勁的兩個季度。
Arya 表示，目前市場修正反映的是時點，而非 AI 長期投資邏輯改變，若 AI 資本支出持續擴張，本波回檔反而可望成為布局半導體族群的機會。
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