FinTech｜嵌入式金融加速先買後付(BNPL)滲透率，概念股展現長線成長動能！
2025年4月23日(優分析產業數據中心)
你在網購結帳時，有沒有看過「分四期付款，零利率」這樣的選項？不用刷信用卡、不用借錢，只要點一下，就可以先買東西，然後再分幾期付款，這就是現在火紅的「先買後付」（Buy Now, Pay Later，簡稱BNPL）。雖然大部分BNPL業者標榜「短期零利率」，但消費者逾期付款仍會收取遲延利息及違約金。
BNPL：部分業者提供短期分期零利率的方案，通常在網購結帳時出現選項。不同於信用卡，它不收利息、不查嚴格信用紀錄，適合預算有限但又想先購物的消費者使用。但其實BNPL不只在線上，在實體店面也能操作分期付款，而且很簡單。消費者只要在櫃檯掃一下QR碼、或輸入手機號碼登入BNPL帳號，就能選擇要分幾期付款。如果是第一次使用，也可以現場快速註冊，流程大多只要幾分鐘，商家會立即收到款項。
這聽起來很便利，但BNPL不只是消費者的小幫手，對企業來說，它是一場正在改變遊戲規則的大生意：
📌對零售商來說，BNPL讓顧客更願意「多買一點」、「買貴一點」，提升轉換率跟客單價。
轉換率：指的是「瀏覽網站的人，最後有多少真的下單」。BNPL降低付款門檻，讓本來觀望的消費者更願意購買，等同直接提升營收效率。
📌對科技公司來說，BNPL讓它們得以跨足金融服務領域，不需透過傳統銀行，就能提供自己的分期服務，從中賺取來自商家的手續費、以及部分用戶的違約金或長期分期的利息收入。
BNPL也正在改變人們的購物習慣。根據優分析引用研究機構Technavio所預測數據，2023年全球BNPL市場中，有69.5%的交易發生在線上通路，不再侷限於實體店的POS機，預計2028年這一比例將大幅攀升至97.6%。這代表未來BNPL將幾乎全面融入線上消費流程，成為越來越多電商平台結帳流程中的「選項之一」。
美國BNPL市場到底有多大？
根據BNPL市場報告，美國BNPL市場在2023年規模為70億5460萬美元，預計到2028年將擴大至81億3210萬美元，年均複合增長率（CAGR）為2.9。
乍看之下，美國市場在這五年內的成長幅度不算亮眼，與全球市場同期高達118.6%的CAGR相比，形成強烈對比。但其實這是因為美國已經是BNPL發展相對成熟的「先行者市場」。相較之下，新興市場才正處於起飛階段，滲透率還很低，自然會展現出更高的增長率。
在COVID-19疫情期間，像Affirm、Afterpay和Klarna等美國主要BNPL業者便開始積極拓展服務，搶攻電商快速成長所帶來的分期付款需求，BNPL也逐漸在各大電商平台中成為「標配選項」。但正因為滲透率高、競爭激烈，接下來的成長會趨於穩定、理性，而不是爆發式。
2023年全球BNPL市場中有63%的交易來自大型企業，到了2028年這數字將高達97.2%。這些企業導入BNPL後不只是多一個付款選項，更是多了一種提升客單價與用戶黏著的工具。
為什麼BNPL這麼紅？很簡單，它迎合了當代消費習慣的三大轉變：
1. 年輕消費者對傳統信用卡興趣降低，更傾向使用無年費、無利息、申請門檻低的分期付款方式。
2. 網購成為主流，BNPL通常直接出現在結帳頁面，用戶只要點選就能快速啟用分期付款。
3. 在通膨與生活成本上升的壓力下，BNPL成為消費者常用的財務緩衝工具。
競爭者有哪些？
這麼誘人的市場，自然吸引科技巨頭與新創企業爭相進場。美國BNPL市場目前的主力競爭者包括：
📌 Affirm(AFRM-US)：與亞馬遜（Amazon）、Shopify等電商平台合作，並整合至Apple Pay提供分期付款選項，擴大觸及更多的消費者和商家。
📌 Afterpay：來自澳洲的金融科技公司，被美國支付科技公司Block(XYZ-US)併購後，整合進Block旗下行動支付程式Cash App中，強化其在全球BNPL市場的佈局。
📌 Klarna：來自瑞典的金融科技公司，上個月跟消費金融應用程式（app）OnePay合作，正式拿下沃爾瑪（Walmart）的BNPL服務，取代了原本的合作夥伴Affirm。
📌 PayPal(PYPL-US)：提供Pay in 4的服務，讓消費者可將付款分為四期，於六週內無利息完成。
📌 Visa(V-US)、Mastercard(MA-US)：傳統信用卡巨頭分別推出Visa Installments和Mastercard Installments等BNPL方案，擴展分期付款選項，以因應市場趨勢並鞏固其數位支付版圖。
除了美國，台灣的BNPL市場也正快速成長，目前較具代表性的業者有zingala銀角零卡（前身為中租零卡分期）、AFTEE先享後付、Fula付啦、Atome、慢點付、fasney、BeautyPay和樂分期。從新創到金融機構都積極投入，BNPL在台灣的應用場景也越來越多元，競爭越來越白熱化。
長期增長的機會：BNPL是嵌入式金融的應用
BNPL不只是短暫的風潮，而是嵌入式金融的典型應用，正在重塑整個金融與零售產業。過去要分期付款，通常得透過銀行貸款或刷信用卡，但現在消費者在電商平台購物，進入結帳頁面時，無需跳轉或另開APP，就能直接選擇「先買後付」。而消費者不再需要主動找銀行申辦貸款，平台本身就提供了分期付款選項，正是BNPL爆紅的關鍵所在。
嵌入式金融：就是把原本只有銀行才能提供的金融服務，像是收款、付款、保險、貸款、財務管理等，直接內建到非金融平台上，例如購物網站、外送平台。
這正是嵌入式金融的核心——把金融服務融入日常消費場景中，讓它自然發生，不打擾用戶體驗。
BNPL是金融平台化的起點
BNPL的價值不在於能分期付款，而在於它打開了金融服務被嵌入任何平台的可能性。今天是在電商購物時出現，明天可能出現在訂閱影音、健身房、甚至醫療付款頁面中。
這不僅是支付工具的升級，更是一場金融服務「去銀行化」的革命，而BNPL正是嵌入式金融的重要應用。
BNPL由誰融資的？廠商還是銀行？
BNPL模式的資金來源主要是由提供此服務的公司本身進行融資，而這些公司可包括金融科技業者、商業銀行與支付平台。像Affirm、Afterpay、Klarna、PayPal和Visa等業者，皆提供BNPL服務，這些業者通常會在用戶付款時先行支付商家貨款，再從用戶後續的分期付款中回收資金。這表示BNPL的資金並非來自商家或消費者，而是由這些金融或支付平台業者預先墊付，類似短期貸款的角色。
具體而言，Klarna等BNPL供應商會透過風險評估來決定是否批准分期付款，並且會先支付購物款項給商家，消費者則依約定在後續幾期內將款項償還給BNPL業者。這些業者會使用自有資金、與銀行合作的信貸安排，或是資本市場的融資工具（如發債）來支持這些前期支付需求。因此，BNPL的資金來源主要是這些業者，而非商家或銀行單方面承擔。
法規實務
BNPL服務正面臨日益嚴格的監管壓力，而且合規性成為平台業者必須應對的重要議題。為了應付監管需求，部分業者已開始使用可解釋AI技術，提升信用審查與資料揭露的透明度，確保在提供信用決策與報告時符合監管規範。例如Klarna就透過AI來實施負責任的放貸與詐欺偵測，以維持法遵與消費者信任。
此外，衝動消費與財務壓力是BNPL擴張過程中的潛在風險，特別是在年輕消費者族群之間，這也進一步促使各國監管單位加強對BNPL的審視。在未來，BNPL平台將需在風險控管、使用者教育與政策遵循三方面同步強化，才可在快速成長的同時避免法律風險與市場失控。
總結來說，雖然BNPL的具體法規不一，但合規性為市場的最大挑戰之一，且相關業者已採取科技手段應對監管壓力。這顯示BNPL已進入需要更嚴密法律規範與市場自律的新階段。