多頭、空頭都能操作，他挖出大漲5倍股：景氣低檔，你應該加碼這些「高股息殖利率」股

當股市位於低檔區，大多數人受制於恐懼心理，都會選擇遠離市場，或是在場邊觀望，因此一再錯過低檔布局的機會。要如何克服恐懼？如果實在沒有勇氣進場，不妨以股息殖利率作為標竿，萬一股價就是漲不動，至少還有現金股利可領。股息殖利率是公司配發的股息除以股價算出來的比率，計算公式如下：

股息殖利率＝每股股息÷股價

此處的股息不含股票股利，只談現金股利，也就是可以領到多少「現金」。股息殖利率主要是從銀行定存利率的觀念衍生而來，不過，購買股票的價金與存入定存的本金，所承擔的風險不同（股價會波動，存款通常受到保障），所以我們要求的股息殖利率通常比定存利率高，主要是擔心賺了股利，卻賠上價差（股價下跌），這是股息殖利率應用上最需要注意的基本觀念。

景氣低檔，加碼高股息個股

基本上，定存本金的風險幾乎可以視為0，但是股價的波動，只要有交易就會有風險。因此，高股息個股特別適合在景氣循環的谷底區、衰退期當作投資標的，這種公司因為本質好、有現金股息的保護，即使在市場一片慘澹時，股價向下空間相對較小。

要怎麼挑股息殖利率個股呢？可以從以下2個重點下手：

重點1：選擇股價、獲利穩定的個股

這類型股票通常以公共事業、獨占性事業、產業成熟度高的公司為主。一般而言，能夠符合股價波動度不大、獲利穩定的條件，該企業通常需要穩定的經營環境，不是進入門檻高，就是產業缺乏成長性，不會吸引新的競爭者加入瓜分市場。

以國內的環境來說，像是電信業，因為有法令、專利、資本支出等高門檻，使得3大電信公司中華電（2412）、台灣大（3045）、遠傳（4904）每年獲利穩定，當股市低迷時，就會成為資金的避風港。

此外，像是有線電視產業、瓦斯公司，同樣具備法令保護，且產業經營環境相對穩定，每年固定配息，使得不少以定存為目標的投資人，願意將資金停泊在此。

再者如高爾夫球產業，是一個幾乎寡占的市場，國內4家廠商即占有8成的份額，且每一家廠商各自有長期合作的對象（品牌），廠商之間的競爭不激烈，彼此不衝突。再加上產業年複合成長率僅有3％，很難吸引或承載新的廠商加入，供需次序非常穩定，只要殖利率在5％以上，便是好的殖利率型標的。

不管是上述哪種情形，都需要時間驗證公司獲利的穩定性，這也是以股息殖利率作為投資研判依據最重要的前提，至於經營環境變化快速的產業（尤其是高科技產業），除非公司已經建立特殊競爭利基，否則盡量避免，因為這類公司的投資價值評估並不適用這個模式。

重點2：3項條件評估投資價值

當公司具備獲利穩定性高的特質後，最好再以通過以下3項條件篩選，可降低投資的風險：

1.股價應貼近淨值：一般來說，股價穩定的高股息股，股價通常不會高於淨值太多，只有在大盤多頭時，才會創造出股價高過淨值許多的現象。從長期的角度，這樣的股價已被高估，未來將會修正，所以就算當時的股息殖利率不低，時間拉長後，股價的修正將遠高於股息殖利率。

因此，在挑選高股息殖利率個股時，最好將股價與每股淨值配合比較，挑選股價貼近淨值的個股，最高也不應超過淨值的2倍。如此一來，即使遭遇公司被清算這種最壞情況，也能拿回大部分的投資資金，有效降低風險。

2.股息殖利率要高於10年期公債殖利率1.5倍：到底股息殖利率要多高才值得投資？採用何種標準評估見仁見智，但若站在長期的投資角度來看，建議採用10年期公債殖利率為指標，這代表長期利率的水準，高過這個水準才有投資誘因。

過去十餘年，全球一直處於低利率、低通膨的環境，但從美中貿易衝突之後，中國也開始停止輸出通縮，加上新冠肺炎、俄烏戰爭，過去全球化的紅利轉為區域競爭，很難再回到低利率與低通膨。2022年下半年，美國10年期公債殖利率攀升到3％之上，聯準會啟動的升息循環最終達到3.5％，在此新環境下，對於股息殖利率的要求也應同步調升，尤其美國30年期房貸利率已經逼近6％，換言之，股息殖利率至少應要求在6％以上，才是較為合理的區間。

3.所得稅扣抵率要高：自從兩稅合一實施，規定股息、股利收入須併入個人綜合所得，一併申報個人綜合所得稅，投資人實質得到的股利往往還要打折（視個人所得稅適用級距，部分所得要繳稅），因此若扣抵率越高，參與除權說不定還能有退稅的利益出現。但挑選高股息股，一定要先符合前面幾個條件為宜，否則為了節稅而賠了本金，得不償失。

依股息殖利率挑選原則篩選出的投資標的，絕對不會是「飆股」，而是期望能找出具有穩健收益與低風險的公司。當確定股市已從谷底區翻升，且股價已有一定漲幅（通常設定為10％至15％），就應該出脫，將資金轉到在牛市報酬率會比較好的標的，例如：成長股。

另外要補充一點，股息殖利率的計算不可以只看一個年度，必須至少回溯5年，通常一個產業或公司在5年的週期中容易出現營運的低潮期，這樣才能檢視出企業穩定與否。特別是2020年及2021年這2年，因為美中衝突與新冠肺炎疫情，國內諸多企業受惠甚多，也使得獲利爆衝，這種非常態的盈餘，建議要用一次性業外收入的觀點來看待，以免誤判價值。

書籍簡介_台股大循環操作術： 我在台股實踐景氣循環理論，不管牛市或熊市，順勢挖出大漲5倍股！

作者：黃嘉斌
出版社：大是文化
出版日期：2022/10/31

作者簡介_黃嘉斌
現任《Smart智富》月刊雜誌專欄作者與講師。曾任東吳大學企管系兼任講師、基金經理及綜合券商投資事業處負責人等。

擅長掌握台股長期循環，選擇最佳時機布局。曾精準預測，台股在2008年會進入一波大修正，不僅在當年金融海嘯全身而退，更搭上景氣復甦列車，於2009年帶領公司達成全年76.3％累積報酬率。

著有《養股》、《獲利的口訣》（以上皆為大是文化出版）。