【南韓】央行自 2023 年以來首次升息，KOPSI 一度下殺近 -7%
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MM 研究員
南韓央行於 7/16（四）將基準利率調高至 2.75%（前 2.5%），是自 2023 年 1 月以來再度啟動升息。關鍵原因來自南韓的經濟在出口和投資動能強勁下走強，預計會支撐通膨在目標水準上一段時間。南韓財政經濟部近期將 2026 年南韓實質 GDP 成長上調到 3%（1 月預估 2%），同時也上調 CPI 年增率至 2.6%（1 月預估 2.1%），雖荷姆茲海峽風險降溫後，油價已從高點顯著下滑，但南韓央行謹慎看待其「滯後性」影響，這源自於南韓並沒有跟台灣類似的「價格平穩機制」，能源價格變化會更直接反映在物價。
再者，南韓央行也提到金融穩定風險仍在，例如海外投資導致的匯率波動，但更重要的是「家庭貸款」近月的快速攀升，5 、 6 月的全金融業家庭貸款月增額分別達 9.3 和 8.3 兆韓圜，遠高於 3 、 4 月的 3.5 兆，來自住房交易和公寓集體貸款的增加，帶動首爾及其周邊地區的房價上漲速度加快。此外，南韓央行為控制股票投資可能帶來的信貸加快，選擇進一步收緊信用環境。因此，升息的動作也加劇了韓國高槓桿產品的殺盤，帶動 7/16 KOSPI 大跌近 -7% 。
對比南韓的情況，台灣央行有可能跟進升息嗎？目前台灣有兩個議題持續被市場討論，第一是「CPI 連兩個月回升至 2% 以上」，第二是 6 月理事會議上央行提到「股市相關活動的信用有明顯擴張」，是否有進行「預防性升息」的必要性? 我們認為：
台灣 CPI 相對於南韓更可控：台灣通膨連兩月來到 2% 之上，6 月 CPI 年增率 2.60%（前 2.2%），主要來自國際能源價格飆升為「交通及通訊類」帶來上漲壓力，但目前油價已從高檔明顯滑落，加上價格平穩機制，後續通膨壓力有限。
台灣股市槓桿程度低於南韓：觀察台灣「正向槓桿 ETF 」佔比約為 4%，低於南韓的 7.1%，且雖然證券劃撥存款餘額增加至 4.4 兆元 顯示散戶投入積極，但大盤融資維持率下滑至 160% 的相對低檔，代表市場尚未出現大規模的信用過度擴張，此外，台股融資對市值比率僅約 0.4%，也遠低於網路泡沫時期的 4.2% 至 4.6% 。
台灣房市交易仍維持低迷：此外，受利率影響較高的房市中，今年前 5 個月的建物買賣移轉棟數平均僅 20,460 棟，年減 -5%，維持在歷史低檔。
綜合以上，我們認為台灣央行動用升息機率較低，短期若要預防性控制可能的信用風險，預計會先行動用存準率等相關工具。
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