SpaceX IPO強打估值 1.77 兆美元 星鏈用戶翻倍獲利卻原地踏步
SpaceX 的 IPO 正成為科技圈高度矚目的焦點。投資人積極排隊搶進，將成為史上規模最大的首次公開募股，目標估值衝上 1.77 兆美元。
星鏈 (Starlink) 是最賺錢的部門，單季營業利益達 11.9 億美元。然而整體公司在同一季達到 19 億美元的營運虧損，主要虧損來自太空與 AI 部門，合計共達 31 億美元。
星鏈寬頻用戶數在過去一年翻倍，突破 1030 萬，SpaceX 財務長 Bret Johnsen 在投資人路演中說，「1000 萬用戶未來可以成長為全球數億用戶，因為透過太空服務覆蓋各地的效率，遠遠超越地面基礎建設。」Johnsen 同時表示，SpaceX 計畫在兩年內為消費裝置帶來等同 5G 等級的通訊服務。
財報數字顯示第一季每用戶平均營收（ARPU）降至每月 66 美元，低於去年同期的 86 美元；全年 ARPU 則由 2023 年的 99 美元、2024 年的 91 美元，進一步下滑至去年的 81 美元。衛星與電信產業研究機構 TMF Associates 總裁 Tim Farrar 直言：「新增用戶帶來的邊際營收相當有限。」這反映了 Starlink 正從偏遠地區市場轉向開發較完善的城市市場，導致用戶平均營收下降。
在航空市場，星鏈的布局持續擴張。美國航空上個月宣布，將在逾 500 架窄體客機上導入星鏈 Wi-Fi 服務，聯合航空、西南航空、阿拉斯加航空均已跟進。
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New Street Research 分析師 James Ratzer 對星鏈前景持樂觀看法，該機構以 165 美元為 SpaceX 設定目標股價，高於 135 美元的預定 IPO 發行價。Ratzer 在電郵回應中表示，星鏈的核心問題在於能否找到「最有效率的路徑」實現承諾中的指數型成長。
關鍵在於星艦（Starship）與下一代 V3 衛星的組合。Ratzer 說，一旦這套系統正式運作，星鏈的服務容量將爆炸性增長。V3 衛星的性能是現有衛星的 10 倍，加上星艦的超大承載量，理論上能讓星鏈在速率與成本上與地面寬頻正面較量。
SpaceX 面對史上最大 IPO，星鏈既是最核心的估值敘事，也是最真實的壓力測試。衛星覆蓋全球的宏大願景，最終能否轉化為每位用戶的穩定營收貢獻，將是檢驗這場 IPO 定價是否合理的核心指標。
參考資料：CNBC