鋼聯(6581) 3/27將除息！全年訂單已滿，循環經濟股還有多少潛力？

2025年3月24日(優分析產業數據中心)

鋼聯(6581-TW) 是一家專門處理廢棄物再利用的環保公司，主要做的事情就是把煉鋼產生的廢棄集塵灰、污泥、污染土等，透過高溫爐設備燒過、淨化、安定化，轉換成可用的「二次原料」，像是氧化鋅、混凝土材料等。不但幫企業處理環保問題，也能把這些處理後的資源賣出去變現，形成循環經濟的營運模式。

隨著環保意識抬頭、鋅價回升，以及高毛利廢棄物處理量持續增加，鋼聯在2024年交出一份亮眼的成績單，也為即將到來的除息行情增添看點。

營收獲利雙增，配息6元、3月27日除息

鋼聯2024全年合併營收達23.78億元，年增16.5%；稅後純益達8.31億元，年增64.69%，每股盈餘（EPS）為7.47元。董事會也宣布配發每股現金股利6元，配息率達80.3%，將在3月27日除息、4月25日發放。

這波成長主要受惠於兩大關鍵因素：一是國際鋅價自2024年第二季起反彈，產品售價回升；二是高毛利的廢棄物處理業務持續擴大，處理量增加。此外，燃料焦炭價格走跌也幫助公司壓低生產成本，使整體毛利率明顯改善。

全年接單已滿、新業務持續拓展

📌鋼聯2025年的展望偏正向，主要來自於氧化鋅產品供不應求。公司指出，今年全年可生產的氧化鋅已完售，顯示客戶提前卡位、需求強勁。雖然鋅產品的加工費從274美元降到165美元，壓縮利潤空間，但國際鋅價自2024年第二季起一路反彈，抵銷了加工費下滑帶來的壓力。

近期，全球大型鋅冶煉廠 Nyrstar 宣布旗下澳洲 Hobart 廠自4月起將減產25%，原因包括原料市場疲弱、加工費過低及成本上升，消息一出推升國際鋅價漲至近三個月新高。對於鋼聯這種從廢棄物中提煉鋅的公司來說，反而受惠於價格走揚。

📌除了氧化鋅產品穩定出貨，鋼聯也積極拓展廢棄物處理業務。包含電鍍污泥、焚化飛灰、污染土等多項高毛利廢棄物，目前處理量已接近環評核可上限，公司預計在今年申請變更，爭取擴大核可量，讓未來能收的種類和數量進一步提升。其中，廢耐火材是2024年新增的處理項目，全年處理量達12,100噸，並已獲主管機關核准再利用試驗計畫，預計將在2025年第三季正式啟動，未來可望成為再生建材的重要來源。

這些物料除了可收取處理費，也能再製成產品販售，是公司另一項穩定的營收來源。尤其在焚化飛灰方面，鋼聯目前已取得4家焚化廠標案，另有2家正在申請合作，有助於確保料源穩定，也為興建中的龍井水洗廠提前做好市場對接。

📌在資源再利用方面，鋼聯透過子公司台鋼資源推廣無水泥低碳CLSM混凝土，使用安定化後的廢棄物作為原料，切入預拌混凝土市場。2024年出貨量達 7.5 萬立方米，2025年目標提升至 7.8 萬立方米；原料來源方面，安定化處理量也在2024年達到 17 萬噸，展現初步規模化成果。

同時，公司也進行第二期屋頂太陽能建置，新增裝置容量3,831KW，預計2026年底完工，有助於強化綠電自給率與節能減碳效益。位於台中的龍井水洗廠預計2027年正式營運，將處理焚化飛灰並轉化為可再利用建材，是鋼聯循環經濟布局的下一個重點據點。

雖然鋅產品加工費下滑是潛在壓力，但鋼聯靠著產品早完售、鋅價上漲、廢棄物處理與再生材料業務同步擴大，展望2025年營運仍偏樂觀。不過，後續仍須關注鋅價波動、能源與原物料成本變化，以及環評與核可量申請進度，並留意國內鋼鐵業景氣變化，這些因素都可能影響廢棄物來源、處理量與整體營收表現。