長鑫存儲CXMT值這個價嗎？預估本益比是三星、海力士的4倍！

中國DRAM製造商長鑫存儲CXMT(688825-CN)已於上海市場掛牌，首日股價一度大漲531.06%，反映市場高度期待中國半導體自主化前景。加上近期傳出中國接近量產深紫外光（DUV）微影設備，進一步推升市場對中國半導體技術突破的想像空間。

然而，在股價大漲後，市場也開始重新檢視其估值是否合理。

成立於2016年的長鑫存儲（ChangXin Memory Technologies，CXMT）是中國主要DRAM記憶體製造商，產品涵蓋DDR4、DDR5、LPDDR系列記憶體、DRAM晶圓及模組，廣泛應用於AI伺服器、智慧型手機、個人電腦與智慧汽車等領域，並提供晶圓代工及半導體研發服務，是中國推動記憶體自主化的重要代表企業。

根據優分析統計的市場共識值，CXMT未來12個月預估本益比約18.36倍，2027會計年度與2028會計年度分別降至12.42倍與10.53倍；相較之下，三星電子(005930-KS)同期預估本益比分別為3.17倍與2.97倍，SK海力士(000660-KS)則為2.87倍與2.63倍。

換言之，即使市場預期CXMT未來獲利快速成長，其估值仍約為兩家全球記憶體龍頭的4倍，反映投資人已給予相當高的成長溢價。

晨星（Morningstar）分析師Jing Jie Yu指出，目前市場對CXMT未來獲利能力的預期過於樂觀。他認為，DRAM屬於高度商品化產品，產品差異有限、客戶轉換成本偏低，因此CXMT尚未具備足以支撐高估值的競爭優勢。

全球記憶體產業可能自2027年底至2028年間迎來新一波產能擴張，供需趨於平衡後，記憶體價格恐面臨下滑壓力，進一步壓縮整體產業獲利空間。若市場對未來獲利的預期下修，目前建立在高成長假設上的估值，也可能面臨重新調整。