點評電源供應器龍頭大廠，艾蜜莉：股價介於合理和便宜間，耐心等更便宜價格出現！

台達電（2308）在電源產業，是數一數二的全球指標性供應商，在各種交換式電源供應器的市場，全球市占率第一，近年因為PC需求衰退，面臨出貨下滑及價格下降等影響，轉向積極布局智慧電網，研發系統性能源解決方案，與工業自動化等領域。

去年（2019年）也在公司經營層積極帶領下，營收與獲利創下史上新高，並且積極的提高支出，在世界各地投資，面對突如其來的疫情，台達電也以首次線上法說會來因應，讓我們來聽聽海董事長怎麼說！

公司簡介
公司成立至今已經42年，是全球最大交換式電源供應器廠商，除了擁有強大的產品、穩定的營收之外，還有優秀的專業經理人與董事長！近年因為PC需求衰退，公司尋求轉型，積極布局智慧電網，研發系統性能源解決方案與工業自動化等領域，公司產品線主要分為3大品項：電源零組件、自動化、基礎設施。

2019第4季表現》毛利創歷史新高
台達電去年第4季營收達682億元，年增6%、季減6%，毛利率創下29.3%的歷史新高，主要來自於子公司乾坤被動元件銷售旺盛，加上成本降低，單季EPS 1.96元。

電子零組件表現亮眼
台達電的主要3大部門表現方面，以占比最高的電源零組件營收年增22%最好，自動化領域占比14%、成長11%，但占34%的基礎設施，因為網通設備等銷售衰退，業績衰退13%，整體獲利比上季小幅衰退。

併購泰達電導致費用增加
研發費用增加24%、銷管費用增加14%、總營業費用增加18%，主要都是併購泰達電的關係，除了要將子公司的成本全數認列外，還有無形資產的攤提。

業外損益中規中矩
業外收益約8億元，有部分處分資產的獲利以及利息收益，沒有特別意外的消息產生。

單季EPS 1.96元
第4季的EPS是1.96元，跟第3季相差不遠，比較值得注意的是，第2季雖然EPS高達3.67元，但只是合併泰達電的帳面上價值調整，並沒有任何現金流入，因此，實際上第2季是1.92元，下半年度營運確實比上半年好。

2019全年獲利創歷史新高
台達電在去年營收達2,681億元，不僅是年增13%，更是創下歷史新高；毛利率27.8%也是新高，稅後純益231億1,800萬元，比去年年增27%，EPS高達8.9元。

實際上EPS成長2.1%
不過，前面有提到第2季的併購泰達電，其實只是「紙上」作業而已，因此較嚴格的檢視標準，就是必須將「虛增」的EPS扣除，才能反映台達電的本業狀況。即使是扣掉第2季的處分性利益，全年EPS也有7.15元，仍然是比2018成長2.1%。

財務體質檢視
打開艾蜜莉定存股App，可以看到台達電的財務體質健全，10項警示項目只有1項有疑慮，我們來看看是什麼警示項目：

警示項目：營收灌水
很多問題企業每月公布的營收很高，但營收中應收帳款和存貨比例很大，甚至跟關係人交易製造假營收，實際上卻沒賺到錢，通常超過30%我們就要特別注意。

從台達電的業外來看，主要是併購泰達電之後，導致營收看起來灌水幅度很大，台達電持有泰達電約63.78%的股權，因為泰達電營收、盈餘都會併入母公司，也就算本業收入，導致在基礎設施和電源零組件，獲利與營收都持續增加，而之後泰達電會持續在海外生產，為台達電貢獻營收來源，因此，這部分可以不用太過擔心。

連續37年配息，今年配現金5元
台達電日前也在董事會通過盈餘分配，決議分配現金股息5元、配發率56%，目前以125元的收盤價計算，殖利率約4%。

未來展望》第1季受影響，全年目標不變
海英俊董事長表示，雖然疫情對第1季營運的確造成影響，各國紛紛封城也導致需求降低，毛利率也會低於過往，但第2季開始會有復甦跡象，相信需求只是遞延，並不會消失，壓縮很久的需求會再次反彈回來，因此，目前沒有改變今年的營運目標。

2大動能》被動元件與資料中心
各產品應用來看，今年的主要獲利動能，可望來自被動元件與資料中心這2大板塊，機械自動化更會受惠疫情衝擊，因為如果有工人感染的話，被迫停工的損失是很驚人的；風扇與電源比較偏向消費者導向，就得看疫情能不能獲得控制，否則買氣勢必會受到影響。

電動車成長得看油價臉色
電動車預期也是會比去年還要好，因為市場有愈來愈多的傳統車廠，開始投入與研發生產，但如果油價長期處於低檔，那就會不利於電動車的發展，除非電池的續航力與成本能有所突破。

結論》投資策略
打開艾蜜莉定存股App，系統已經自動將極端值剔除，我們可以直接得到：
便宜價117.64元。
合理價146.05元。
昂貴價174.23元。

今天（2020年4月13日）的收盤價是125元，是介於合理價與便宜價之間，對我來說，秉持「好公司買在好價格」的原則，我並不會急著馬上買進，而是會耐心等待更便宜的價格，再分批進場買入持有。

雖然台達電殖利率並沒有太高，10年平均殖利率約3.81%，但它是一檔穩健的績優股，而且老闆為人正派，確實是一檔可以長期投資領配息，又可以等待公司營運恢復成長，進而賺價差的好股票！

警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
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小檔案＿艾蜜莉（張紫凌）

1982年生，大學畢業後積極自學投資理財方法，2008年開始投入股市，用自創估價法，鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進，將180萬元本金滾成600多萬元資產，著有《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股──小資也能年賺15%》。

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