看衰美國經濟？買進金礦股、入股5大日商社的巴菲特究竟在想什麼？

「股神」巴菲特在新冠肺炎疫情造成美股動盪期間異常低調，迥異於往年大舉出手救市的作風。但近來他一出手，就引起市場譁然：向來嘲笑投資黃金沒用的巴菲特先是傳出第2季買進1檔金礦股，更在日前歡度90歲大壽時，宣布收購日本5家商社5%的股份。

巴菲特究竟在想什麼？長久來，這位「奧瑪哈先知」通常以投資美國企業為主，例如，他領導的波克夏公司最大持股是蘋果公司，光這檔持股價值就達1,250億美元。

但近來消息傳出，波克夏上季現金水位繼續漲上1,466億美元新高，同時又敲進價值6億美元的加拿大金礦股Barrick Gold ，日前更宣布斥資62億美元入股日本5大商社， 包括伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產，以及住友商事。

巴菲特一向強調看好美國成長展望，如今他的公司既囤積現金、抱持金礦股，還出手大買日本股票，難道他已轉為「看衰」美國經濟嗎？

紐約理財顧問公司Ritholtz財富管理公司執行長布朗（Joshua M Brown）說，最近網路評論七嘴八舌把買進金礦股的巴菲特描述成某種「經濟末日先知」，簡直是胡說八道。

布朗指出，眾所周知，巴菲特尋求在今日以合理價格投資未來的成長，他的選股原則首重能產生長期現金流、管理團隊素質優秀、在所處市場擁有競爭優勢，且能提供資本回報的公司。此外，巴菲特不做「主題」投資，他買股票不是為彰顯自己對總體經濟趨勢的預測，他或許會提到「買美國股票，我就這麼做」以表達對市況看法，但他的投資行動並不是為表達自我，或訴說某種故事。

簡單說，布朗認為，巴菲特投資股票是為了獲利，而不是發表某種聲明。

由此來看，波克夏最近這2大投資就很清楚了，其實與巴菲特長期作風相符：

第一》巴菲特雖認為投資「不事生產」的黃金不如投資有生產力的股票，但Barrick Gold這家加拿大金礦公司展望和現金流創造能力俱佳，波克夏從近1,500億美元的現金堆拿出6億美元投資Barrick，有如投入「口袋裡的零錢」，不值得大驚小怪，何況這是一家被視為全市場經營管理最佳的金礦業上市公司。相形之下，波克夏仍持有價值約400億美元的銀行股如美銀（BofA），在威士、萬事達卡持股也可觀，另持有價值150億美元的美國運通股權。

再者，最近金價扶搖直上，能源價格則已下滑，大型礦業公司的獲利預期皆已提高。換言之，此刻投資正是時候，因為適逢這些礦業股邁入景氣上升週期之時——產品需求升高，礦業和運輸成本則陡降。波克夏想必也長期觀察Barrick執行長布里斯托（Mark Bristow），欣賞他領導有方，引領公司出脫壞資產、減輕負債，並看準環保革命前景而押注銅。

第二》巴菲特從日本公開市場購入5%的日本5大商社股權，不見得就是「押注日股」。布朗指出，同理，不宜把波克夏買進Barrick簡化成「巴菲特押注加拿大股」。正如同他之前的海外投資，包括投資以色列1家代工廠、巴西1家私募股權公司，以及中國電動車電池公司比亞迪等，也不該一概視為「押注某國股市」。

布朗認為，巴菲特入股日本5大商社，與其說是押注「日本的未來」，不如說此舉象徵波克夏回歸價值投資的根本。

他轉述Bleakley顧問集團投資長布克瓦（Peter Boockvar）的說法：「巴菲特不只做多日本股票，同時也秀出他的價值投資本領。」布克瓦指出，伊藤忠商事目前股價預期本益比為9.5倍，股利收益率為3.2%；丸紅本益比8.8倍，股利收益率2.4%；三菱商事預期本益比為16倍，股利收益率5.3%；三井物產Mitsui預期本益比13倍，股利收益率4.2%；住友商事目前股價為過去12個月每股盈餘9.3倍，2022年度預期本益比為9.3倍（2021年度可能面臨虧損），股利收益率5.1%。

布克瓦說：「這是貨真價實的價值型投資，而安倍經濟學的一大好處，就是聚焦於股東價值與公司治理。」在美股當前環境不利價值投資人的情況下，布克瓦表示自己也做多日股，並把日本視為「價值投資人仍大有可為」的市場。他指出，縱使數十年來在貨幣寬鬆措施、零利率、大規模量化寬鬆（QE）的刺激下，日經225股價指數現在價位仍比1989年的峰頂低40%。

布朗的結論是，巴菲特舉世聞名的投資作風，是在眾人覺得無趣、不屑一顧的公司中找到價值；他的投資不以押注全球總經預測著稱，也不以「主題投資」或「大舉押注外國」聞名。他投資Barrick Gold只因該公司表現好展望佳，投資日本商社只因這5家公司股價便宜。兩筆投資都是著眼於獲利前景看好。就是這麼簡單。

本文經授權轉載自經濟日報網

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