市占率高達 7 成，每年成長 18%，過去5年漲 4 倍
(圖片來源：shutterstock)
原文發文日：2020/07/23
轉載來自：美股夢想家- 打造穩定現金流（Pressplay）
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洛克希德馬丁上調全年財測
全球最大軍火商洛克希德馬丁(證券代號:LMT)
在周二公布財報，表現優於市場預期，
財報發布至今上漲超過6%，再次站回200天均線上方，
希望這次可以站好站滿，不要再下來了。
洛克希德馬丁財報重點
- 營收162億美元，年增12.3%
- 淨利潤16.26億美元，年增15.8%
- EPS 5.79美元，年增15.8%
- 新增訂單220億美元，年增23%
- 累積訂單總額1503億美元，年增9.5%，創下史上最高紀錄
- 交付25架F-35戰鬥機
- 預計全年營收在635億美元至 650 億美元之間，年增6%~9%，比上季預計成長4%~7%提升。
前陣子洛克希德馬丁因為向台灣提供愛國者3型導彈，所以遭到中國制裁，
但美國軍火商幾乎沒做中國生意，中國營收佔不到2%，
所以宣示意義大於實質意義，只是讓台灣人看了生氣。
目前軍火類股漲勢弱於大盤，
但基本面並沒有很差，我認為未來仍有補漲空間，
現在世界局勢很亂，美中互看不順眼，
持有軍火商壓壓驚，似乎很合理。
微軟財報符合市場預期
全球最大軟體商微軟在周三公布財報，表現符合市場預期，
但先前漲太多了，股價漲多回落，
只要可以守住20日均線，都不用太擔心，
積極者反而可以觀察進場機會。
微軟財報重點
- 總營收 380 億美元，年增 13%
- 智慧雲端業務133.7 億美元，年增 17%
- 生產力和商業流程部門117.5 億美元，年增 6%
- 個人運算部門129 億美元，年增 14%
- 營業利潤 124 億美元，年增 8%
- 淨利潤 112億美元，年減 15%
- EPS 1.46 美元，年減 15%
淨利潤衰退主要是因為微軟先前宣布關閉實體店面，
專注線上銷售，產生4.5億美元一次性費用。
由於疫情加速企業數位轉型，Azure雲端部門年增47%，
不過上季成長59%，成長率略微下滑。
另外疫情促使更多人在家玩遊戲，
微軟遊戲部門成長64%，其中Xbox 遊戲機營收增長 49%。
整體而言，微軟交出一份符合預期的財報，
但畢竟市場期待很高，所以股價可能會稍微整理一陣子再往上了。
美國醫療設備ETF IHI 突破歷史新高
先前介紹嬌生有提到醫療設備部門嚴重衰退，但嬌生樂觀看待下半年需求可望回溫。
而最近醫療設備ETF(證券代號:IHI)剛突破歷史新高，我認為是一個不錯的觀察機會，
只要未來不要跌破藍色趨勢線，未來都有機會繼續上攻。
IHI成立於2006年5月1日，資產規模73億美元，
持股家數61家，管理費0.43%，持股組合為全球醫療設備商。
目前前10大持股如下，合計占比70%，可以看到許多知名公司，
例如全球最大醫療設備商美敦力(證券代號:MDT)、
全球最大骨科醫材商史賽克(證券代號:SYK)、
全球最大手術機器人公司直覺手術(證券代號:ISRG) 、
全球最大人工心臟瓣膜商愛德華(證券代號:EW) 等都是成分股
IHI表現遠勝標普500指數
過去10年IHI上漲4.5倍，表現比標普500指數上漲1.96倍更強大，
由於人口老化是長期趨勢，我認為IHI將可從中受益，可列入追蹤
直覺手術市占率高達7成，股價5年漲4倍
IHI持股組合蠻多好公司的，簡直就是明星隊。
今天介紹其中一家我很喜歡的公司，直覺手術(Intuitive Surgical，證券代號:ISRG)，
它是全球最大手術機器人公司，其提供的達文西手術機器人，
市占率高達7成，股價過去5年漲4倍。
達文西手術機器人可協助醫生更精確執行手術，透過機器手臂切除、修復和縫合，
可以讓傷口更小、失血更少，使病人更快恢復健康，省下醫療費用。
目前主要應用於泌尿科、婦科及一般外科手術，
但隨機台功能日益強大，醫生經驗持續累積，手術應用範圍逐漸擴大。
2010年手術量28萬次，2019年手術量成長為123萬次，平均每年成長18%，
成長速度最快的為一般外科手術，可應用於疝氣、肥胖症和結直腸等手術。
直覺手術營收分為3部分
- 手術系統銷售(Systems)
- 手術配件與耗材(Instruments and accessories)
- 維修和其他服務(Services)
去年營收45億美金，
其中手術系統銷售營收30%、手術配件與耗材54%、維修和其他服務16%。
手術系統銷售指的是販賣達文西手術機器人的收入，此為一次性收入，
另外手術配件及耗材、維修服務等則為持續性收入，這部分營收占約70%。
由於手術機器人相當昂貴，平均一台造價150萬美金，
為了將低醫院投資門檻，讓更多醫院可以使用，
近年ISRG開始以租賃方式建置機台，目前租賃比例為34%。
對直覺手術來說，最重要的不是賣機台，而是建置機台後帶來的收入。
目前手術配件及耗材貢獻超過一半營收，
只要未來裝機量持續成長，手術量持續提升，耗材也會增加。
維修和其他服務則包含設備維護及醫師培訓，
這部分營收也會隨裝機量成長而提升。
根據研究，全球手術機器人市場規模預計將從2020年的67億美元
成長到2025年的118億美元，平均每年成長12%。
而且老年人口持續上升，更會推升手術機器人需求，
2019年超過65歲的人占全球人口比重約7%，預估2050年會成長為17%，成長超過2倍以上。
由於手術機器人前景看好，也吸引越來越多公司加入競爭。
例如全球最大醫藥集團嬌生(證券代號:JNJ)及全球最大醫療設備商美敦力(證券代號:MDT)都積極跨入市場。
但跨入手術機器人市場並不容易，新系統必須經過政府監管及核准後才能上市，
認證過程會花很多時間，而且醫院不一定會採用，醫生也未必接受。
對醫院來說，由於達文西手術機器人造價昂貴，
還必須花很多錢培訓醫生，所以都會用很久，平均每台可用15年以上。
對醫生來說，由於要花很多時間受過專業訓練，
才能熟練使用達文西手術系統，所以也沒有太大動機想再學習新系統。
此外，為了進一步擴大競爭優勢，
達文西手術系統還可以即時分析臨床數據，提供遠端技術支援，協助醫生執行手術。
所以只要使用達文西手術系統的醫生越來越多，達文西可以提供的數據就越多，
就能吸引更多醫生使用，也因此創造大者恆大的優勢。
手術機器人最大威脅主要來自療法突破，目前有超過半數手術是因為癌症進行，
如果未來癌症只要吃藥打針就能好，可以不用再開刀，那手術需求就會減少。
雖然ISRG自身優勢強大，也受惠人口老化趨勢。
但今年前所未有的武漢肺炎，使手術量罕見衰退，
由於ISRG手術應用範圍大多為非緊急手術，沒有立即生命危險
為了將醫療資源用於治療武漢肺炎患者，許多醫院都延遲或取消手術，
不過只要未來疫情趨緩，手術需求自然回溫，
沒有立即生命危險，拖久了還是會有危險。
所以手術需求並不會消失
ISRG在7月21日公布最新財報
- 營收8.52億美元，年減22%
- 調整後利潤1.32億美元，年減66%
- 手術配件及耗材4.61億美元，年減20%
- 手術系統銷售2.61億美元，年減24％
- 維修和其他服務1.3億美元，年減26%
- 手術執行量年減19%
- 達文西手術系統出貨178台，年減35%
- 裝機量5764台，年增9%
美國手術執行次數在6月中旬時曾恢復到年初水平，
但隨第二波疫情爆發，手術執行次數又開始減少，
最終第二季年減24%，預計7月會繼續下降，目前美國營收占比7成左右
而美國以外地區則由於疫情相對受到控制，
手術執行次數只有年減7%，預計下半年即可恢復正成長。
由於疫情影響時間仍不確定，
所以ISRG也坦言不確定未來復甦情況，
但對手術機器人長期成長前景依然看好。
截至6月30日止，ISRG擁有61億美元現金，
只有13億美元債務，即使疫情影響時間拉長，也有充足財務實力度過難關。
相比最近漲翻天的雲端軟體股，我覺得ISRG估值沒有很貴，漲幅算是相對落後的。
自2018年以來股價始終難以突破600美元，或只突破一下就跌回去，長期在450~600左右盤整。
直到最近才終於突破藍色趨勢線，股價創下歷史新高。
未來只要不跌藍色趨勢線或20日均線，股價都有創新高機會
這跟我們之前分享的SQ走勢有點像，連經營模式都很像，
ISRG不賣機台，賣耗材，SQ不賣刷卡機，賣軟體，希望ISRG也可以跟SQ一樣飛高高。