思科上修全年財測，AI 訂單有望突破 50 億美元，但毛利成為短期焦點

思科 Cisco (CSCO-US) 公布 FY2026 Q2（截至 2026/1/24）營收達 153.5 億美元，年增 10%。其中產品營收 116 億美元、年增 14%，成為主要推動力；服務營收 37 億美元，小幅年減 1%。在產品成長帶動下，Non-GAAP 每股盈餘 1.04 美元，年增 11%。

營收成長的主因，是 AI 基礎設施與企業網路升級同步放量，使高階交換器、路由器與光通訊產品出貨增加。

FY2026 Q2 產品訂單年增 18%，是在前一年雙位數成長基礎上再加速。即使排除 hyperscaler，產品訂單仍年增 10%，代表企業、公部門與電信客戶需求同步升溫。

其中成長最強勁的是 AI 基礎設施相關訂單。單季 hyperscaler AI 訂單達 21 億美元，已接近整個 FY2025 全年的規模，拉貨節奏明顯加快。

公司預期 FY2026 全年 AI 訂單將超過 50 億美元，並可認列超過 30 億美元 AI 基礎設施營收，而且這個 50 億美元目標尚未納入最新推出的 G300、P200 與 1.6Tbps 光模組，意味著若拉貨持續，仍存在上修空間。

在強勁接單支撐下，公司將 FY2026 全年營收指引上調至 612–617 億美元，高於先前 602–610 億美元區間，同時預期 Non-GAAP EPS 為 4.13–4.17 美元，顯示管理層對訂單轉營收的能見度具有信心。

不過，在營收加速的同時，毛利率出現壓力。

第二季 Non-GAAP 總毛利率降至 67.5%，低於市場預期的 68.14%，產品毛利率年減 130 個基點。主要原因在於產品組合向高階硬體傾斜，加上記憶體價格大漲。全球 AI 基礎設施建置吸收大量記憶體供給，使相關元件成本上升，對網通設備製造商形成壓力。

全球網路通訊設備的龍頭企業

思科的核心能力長期建立在網路設備，但在 AI 浪潮下，其角色正逐步轉向更完整的基礎設施供應者。Silicon One 晶片搭配 Acacia 光通訊產品，構成 AI 資料中心網路的關鍵組件。

FY2026 Q2 已出貨第 100 萬顆 Silicon One，400G 與 800G 光模組同步放量，代表在高階網路矽晶與光學層面已站穩位置。同時，公司透過整合 Splunk 強化安全與資料平台能力，將網路、可觀測性與安全功能整合為一體。

雖然 Splunk 從 on-prem 授權轉向雲訂閱，使短期收入認列速度放慢，導致安全營收出現年減，但新一代安全產品客戶數持續增加，顯示需求並未減弱，只是收入模式轉換造成時間差。

目前最強的推力仍來自 hyperscaler 的 AI 建置需求。AI 訂單在 FY2026 前兩季快速放大，顯示大型雲端客戶持續加速投入。不過這類訂單集中度高，下單節奏並不平均，使營收在季度間可能出現波動。

另一方面，則是來自企業與公部門的長期網路現代化需求。Networking 產品訂單已連續六季雙位數成長，涵蓋 campus switching、資料中心交換器、無線、路由與工業 IoT。

舊世代設備接近支援終止，加上 AI 應用對高頻寬與低延遲的要求，使企業不得不升級基礎設施。管理層將這波更新形容為多年期、數十億美元等級的機會，目前仍在早期階段。

在成長動能確立的同時，產品結構轉向高階硬體，營收規模擴大，但毛利率對元件成本與產品組合變化的敏感度也同步提高。公司已透過調漲售價、重談合約與提高預購承諾鎖定供應來因應，只是這些措施需要時間反映在財報中，未來幾季將成為市場觀察重點。