美施壓人民幣升值 學者：中國配合意在引資估3年內測試6.5

美國財政部長貝森特（Scott Bessent）近期在全球金融市場掀起波瀾，其核心手段之一便是聯合 G20 等多邊平台施壓人民幣升值，試圖藉此打擊中國的出口優勢。不過，學者觀察到中國近來也主動配合了人民幣升值，最主要的原因就是為了要吸引外資，因此預期人民幣將會緩步升值，甚至在兩三年內測試6.5的價位。

貝森特籲G20重審對中貿易條款

美國財長貝森特近日在G20財長會議上，公開呼籲成員國「重新審視與中國的貿易條款」，並鼓吹聯手施壓人民幣升值，引發關注。根據報導，貝森特並非簡單直接「要各國迫使人民幣升值」，而是推動多邊協調，解決中國龐大且持續的貿易／經常帳順差與匯率相關問題，其中人民幣被低估則是核心的關切問題。

IMF估人民幣低估近2成　

一般認為，就是人民幣被明顯低估，助長了中國不公平貿易的優勢，像是IMF 等機構評估人民幣可能低估約16%–21%。尤其中國2025年貿易順差達約1.2兆美元，這在正常市場條件下應推升匯率，但明顯升值有限。這被視為透過匯率政策讓出口更便宜、進口更貴，損害美國及其他像歐盟等盟友國家製造業的競爭力。

然而，要讓人民幣升值想單靠美國施壓效果恐怕有限，因此貝森特才會在G20財長會議上公開呼籲，要求中國提高匯率透明度、允許市場導向升值，並移除扭曲國內消費、過度依賴出口的政策。

王國臣：升值是為了引資、抑制資金外逃

不過，就在貝森特施壓之際，學者卻已經觀察到，中國近來已主動配合了人民幣升值。中華經濟研究院副研究員王國臣在接受央廣訪問時就認為，中國之所以請人民幣升值，無非是想藉著塑造人民幣走強的市場預期，吸引更多國際資金流入中國，並有效壓抑國內資本外逃的嚴峻壓力。

然而，這種短期升值趨勢與中國經濟的基本面其實呈現顯著背離。王國臣提醒，中國內部面臨嚴重的貨幣超發問題，且國際貨幣基金組織（IMF）最新的評估更顯示，中國真實的債務規模恐高達當局公布數字的近兩倍，就經濟基本面而言，人民幣本應承受巨大的貶值壓力。儘管如此，短期的單邊升值碰巧同時符合了北京當局的當前利益與全球市場的期待。

人民幣將緩升為主 3年內測試6.5　

至於人民幣未來的升值空間與節奏，王國臣預估，當局絕不可能採取急升方式，升值步調勢必相當緩慢。針對高盛報告預測長期可能看到「5字頭」的樂觀觀點，王國臣認為該情境極難想像。他評估，人民幣匯率探至「6字頭」，甚至可能測試6.5確實是有機會看到的目標，但這還需要歷經2至3年的時間的觀察。

但王國臣也提出警告，強調升值幅度將直接受限於中國的出口承受力。當前中國經濟成長幾乎全憑出口獨力支撐，倘若人民幣升值過度而重創出口產業，甚至引發出口崩盤，整體經濟將陷入負成長的困境。因此，在避免出口命脈受挫的前提下，北京當局勢必會嚴格管控升值的上限與節奏，絕不可能任由匯率無限制升值。

蔡明芳：增持美債反讓人民幣承壓

和王國臣想法一樣，淡江大學經濟系教授蔡明芳受訪時也認為，人民幣升值恐怕並不容易。其中，蔡明芳就觀察到了中國近期卻重新增持美債，而中國購買美債時必須使用美元，這將伴隨著「拋售人民幣、換購美元」的操作，因此在資金流向上會直接對人民幣產生貶值壓力，讓人民幣更加難以升值。

此外，蔡明芳也認為，受到國際供應鏈重組以及西方民主國家增加貿易限制的影響，中國與這些主要經濟體的貿易往來正在下滑，使其賺取美元外匯的機會隨之減少。當中國持有的美元減少、外幣交易量下降時，市場上缺乏將美元轉換為人民幣的買盤力量，人民幣自然缺乏大幅升值的基礎與條件，人民幣短期內極難出現大幅升值的空間。