等股市大跌才進場，報酬反而近乎腰斬！35年回測＋0050走勢揭抄底代價

許多投資人看到股市上漲時，總想著「再等等，跌下來再買」，但你知道嗎？如果我們把時間拉長到35年、攤開歷史數據一看，會得到一個很「反直覺」的結論：專門等股市大跌才進場的人，長期報酬往往不到「一開始就買進並持有」的一半，甚至常常買在更貴的價位。

本文重點

• 股市崩盤是什麼？回檔、修正、熊市怎麼看？
• 等股市修正後才進場，報酬率一定更高？
• 抄底注意，兩個容易被忽略的陷阱
• 0050股價拆解，把時間軸拉長才看得到趨勢
• 歷史經驗給投資人的3個啟示

股市崩盤是什麼？回檔、修正、熊市怎麼看？

在討論該不該等股市低點之前，我們先把名詞定義清楚，市場下跌依幅度分成三個等級：

下跌類型 從近期高點下跌 出現頻率（以S&P 500為例，1980年起計算） 回檔（Pullback） 5%～10% 幾乎年年發生（93% 的年份都曾出現 5% 以上下跌） 修正（Correction） 10%～20% 約每兩年一次（48% 的年份曾出現 10% 以上下跌） 熊市／股災（Bear market） 20% 以上 約每 6～7 年一次

換句話說，「跌」是股市的日常，不是異常。根據Fidelity統計，1980年以來S&P 500幾乎每年盤中都會出現至少一次5%以上的下跌，平均每年最大跌幅約14%；但即便如此，這段期間的平均「年度」報酬仍有13.3%，顯示短期下跌頻繁發生，並未改變美股長期上行的結果。

相較之下，熊市出現的頻率低得多。統計1945年以來的15次熊市，平均跌幅約32%、約花14個月才落底，回到原本高點需1.5年。而且，你很難預判哪一次的「跌」會演變成真正的崩盤。

等股市修正後才進場，報酬率一定更高？

這是整篇的核心問題，我們用一組跨越35年的實測數據來回答。

英國私人銀行Coutts回測了S&P 500在1990至2024年的兩種策略，一種是每年年初進場，另一種是當年跌10%才進場。

策略 平均年度報酬率 每年年初就進場（買進並持有） 12.1% 每年都手握現金、等當年跌 10% 才進場 6.6%

等待策略的平均年度報酬6.6%，約為年初就進場（12.1%）的55%，幾近腰斬。

關鍵原因是：這35年裡，只有大約一半的年份真的出現過10%以上的修正。也就是說，等待策略有將近一半的時間，資金只能閒置在現金裡，完全沒參與到市場約 80% 年份都在上漲的行情。你以為在「等打折」，實際上是在「錯過正價時的漲幅」。

2023年第四季，S&P 500指數一度跌超過10%，但即使跌完，指數仍高於年初的水位。換句話說，「等到跌10%才買」的人，買進的價格反而比年初就進場的人更貴。

抄底注意，兩個容易被忽略的陷阱

陷阱一：市場8成年份在漲，你等的期間它先漲一波

前面的數字已經點出：股市長期是上漲的，約80%的年份收紅。當你抱著現金等一個「跌10%」的訊號，市場很可能在訊號出現前，就先漲了15%、20%。

等它終於從高點回落，那個「便宜的低點」，可能還是比你當初空手觀望時的價格更高。

陷阱二：最猛的反彈日，緊挨著最慘的下跌日

另外，摩通 （J.P. Morgan）資產管理以過去20年S&P 500資料（截至2025年2月28日）：用1萬美元（約新台幣32萬元）的假設投資組合試算，若因為在等崩盤而錯過其中表現最好的交易日，其年化報酬率如下：

操作方式 年化報酬率 全程持有、從不進出 10.60% 錯過表現最好的 10 天 6.37% 錯過表現最好的 20 天 3.69% 錯過表現最好的 30 天 1.53%

只要錯過20年間表現最好的10天，年化報酬就從10.6%縮水到6.37%、只剩約六成。值得注意的是：過去20年，表現最好的10天當中，有7天就發生在表現最差的10天前後15個交易日之內。

這正是「等崩盤」策略的死穴。市場最恐慌、跌最凶的那幾天，往往也是最強反彈就要發生的時候。想等崩盤抄底的人，通常會在最黑暗的時刻被嚇到不敢進場，於是完美地錯過了緊接而來的暴力反彈。

0050股價拆解，把時間軸拉長才看得到趨勢

把視角拉回台股，也能看到類似的長短期反差。以台灣持有人數最多的元大台灣50（0050）為例，帶你了解長線的趨勢。

截至2026年7月30日，0050收盤價93.5元。如果你只盯著短線，畫面相當嚇人：近1個月下跌13.3%、近10個交易日跌12.1%，帳面一片綠。這種時候最容易冒出「先跑，等更低點再撿」的念頭。但只要把時間軸往外拉，同一檔0050的樣貌完全不同（表1）：

觀察期間（市價漲跌幅、不含配息，截至 2026/7/30 收盤） 0050漲跌幅 近1個月 −13.3% 近3個月 ＋3.3% 近半年 ＋26.8% 今年以來（1/2 起） ＋42.5% 近1年（2025/7/31 起） ＋83.3%

若把尺度再拉長，改用「含息總報酬」（把配息一併計入）來看，0050的長期成績更清楚（表2）：

觀察期間（含息總報酬，理柏資訊、截至2025/12/31） 0050報酬 近2年 ＋103.19% 近3年 ＋161.44% 成立以來（2003年掛牌、逾22年） ＋1,348.93%（換算年化約 12.6%）

表1為市價漲跌、不含配息、截至2026/7/30；表2為含息總報酬、計入配息、截至2025/12/31，兩者基準與截止日不同，故分開呈現。

上述數據可以看出，若把觀察期間拉長，0050過去長期報酬明顯高於近期短線表現。0050掛牌逾20年，中間歷經2008年金融海嘯、2020年疫情股災、2022年升息熊市與2024年8月的單日崩跌，但長期趨勢一路向上、屢創新高，顯示崩盤是過程，不是終點。

這正是長期持有勝過短線進出的關鍵——與其在恐慌時殺出、猜哪裡是低點，不如待在場上，讓時間站在你這邊。

註：0050於2025年6月完成「一拆四」分割，因此不能直接以目前股價與分割前價格比較，否則會誤判長期漲跌。觀察0050長期走勢，應使用經分割、配息調整後的還原價格或含息總報酬。

另外，要靠「等崩盤」賺贏買進持有，你得同時猜對兩件事：一、大跌真的會來，二、每次都精準買在最低點。Coutts分析：你抱現金等得越久、市場漲得越多，之後就需要一場「更深的崩盤」，這套等待策略才可能划算。然而，這其實連專業的操盤手都很難預測。

傳奇基金經理人、富達麥哲倫基金前操盤手彼得‧林區（Peter Lynch）有句被反覆引用的名言：

「投資人為了應對修正、或試圖預測修正而損失的錢，遠比修正本身造成的損失還要多。」（Far more money has been lost by investors preparing for corrections, or trying to anticipate corrections, than has been lost in corrections themselves.）

Coutts 投資長團隊的結論也一致：與其把心力花在猜測崩盤時點，不如專注在「基於基本面的長期投資」，用紀律、分散與耐心取代擇時。

歷史經驗給投資人的3個啟示

這篇文章不是說崩盤時進場是錯的——在低點買進本身沒有錯，錯的是為了等一個未必會來、也未必更便宜的低點，而讓資金長期空手。

對一般投資人，數據給出的啟示其實很樸素：

• 別為了等崩盤而空手枯等。 以1990～2024年的S&P 500為例，約8成年份收紅，長期空手等待的機會成本，往往高於省下的那點跌幅。
• 建立投資紀律。 無法一次投入、或擔心短期波動的人，分批持續投入就不必猜底部，能自動在高低點都買到，把「該不該進場」的焦慮交給紀律。
• 真的遇到崩盤，重點是別在最恐慌時離場。 因為最強的反彈，往往就藏在最黑暗那幾天的隔壁。

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資料來源：Coutts, "Should you buy the dip?"、Fidelity, "Market corrections"、J.P. Morgan Asset Management, Guide to Retirement、元大台灣50（0050）

本文初稿為AI編撰，整理・編輯／林育萱

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