台股主動式00401A預計四月掛牌 專家解析「掩護性買權」策略優缺點
Newtalk新聞
外商摩根資產管理（J.P. Morgan）即將進軍台股市場，其首發台股主動式ETF商品「摩根台灣鑫收益主動式ETF」（00401A）於 3 月 23 日至 3 月 27 日展開募集，預計四月中旬掛牌。發行價新台幣 10 元。該ETF不僅主動選股、追求超額報酬，更紀律性操作「掩護性買權」（Covered Call）策略，試圖在傳統股息外，為投資人創造第二道收益來源。
對於什麼是「掩護性買權」，CSIA（證券投資分析人員）分析師陳相州在臉書粉專「股添樂 股市新觀點」發文解析，該策略操作為：持有台股的同時「賣出台指選擇權」來賺取權利金，成為配息來源。
相較於傳統高股息ETF配息來源為股息及資本利得，00401A 多利用「權利金」這項收入，使其配息殖利率有望比傳統高配息還高。陳相州指出，由於「先賣出」，所以有權利金收入，只要這個買權沒有被執行，那它就是「收租金」的概念。
至於什麼情況下，這個台指買權不會被執行，陳相州指出，只要台股指數小於買權履約價，代表指數可能是「小漲」、「持平」或「沒超過履約價」，此為最佳情況；反觀，只要台股指數大於買權履約價，那選擇權買方就會執行權力，ETF就要付錢給選擇權買方，以現金差額結算。如此一來，只要台股行情不斷上漲，ETF就要掏錢給買方履約，即為「掩護性買權」本身的上漲限制。
陳相州表示，00401A 的運作邏輯其實不難懂——結構就是主動選股，買一籃子高股息股 成長股（如台積電、台達電等），同時再賣出台指選擇權。再者，因配息來源包含股息＋資本利得＋權利金，所以配息天生就會較高一點，依官方給的買權操作比例，估計殖利率應該可輕鬆摸到 5～7%，「這還是不含資本利得，如果加上資本利得，更高都有可能。」
至於長期績效可能為何，陳相州分析，只要「掩護性買權」能在指數持平或小漲之最佳劇本，即可爽收權利金；而指數不斷上漲會導致須頻繁掏錢結算，這是最不利的情況。總結來看，00401A 的股息有機會贏過傳統高股息ETF，因多了權利金收入；價差也有望贏過傳統高股息，因它能買 AI 成長股；但要拚價差，要贏過純市值型ETF或科技ETF，難度比較高。
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