國際錫價走揚 #4｜錫價飆漲＋AI 需求升溫　昇貿(3305)錫膏布局成關鍵看點

在全球錫供給持續吃緊、國際錫價今年大幅走揚的背景下，焊錫材料大廠昇貿(3305-TW)營運明顯受惠。隨著錫價自年初每噸約 2.9 萬美元一路攀升至逾 4 萬美元，產品單價與出貨同步走高，推升公司 2025 年前 11 月營收年增近三成，錫膏與錫棒成為主要成長動能。

業界指出，錫價上漲對昇貿的影響具「結構性利多」特性，但不同產品線受惠程度不一。

以較無附加價值的傳統錫製品如錫棒、電鍍錫球來看，產品單價高度連動倫敦金屬交易所（LME）錫價，在價格走高下有助營收放大，但同時也推升原料成本。昇貿已自 2025 年第四季起全面調漲加工費，藉此改善毛利結構，短期仍需觀察客戶對價格轉嫁的接受度與出貨節奏。

相較之下，錫膏、低溫錫膏與散熱銀膏等高附加價值產品，則更直接受惠於 AI 伺服器、先進封裝與散熱模組需求成長。法人指出，錫膏目前已是昇貿最核心的營收引擎，營收占比約二至三成，隨 AI 應用放量，2026 年半導體相關營收比重可望進一步提升。由於此類產品更強調配方技術、客戶認證與穩定供應，錫價波動對毛利影響相對可控。

此外，在錫價高檔環境下，昇貿的回收再生錫材業務策略價值同步升溫。再生錫材不僅可降低原料波動風險，也符合國際品牌對 ESG 與減碳的要求，有助於爭取大型客戶長約與提升供應鏈黏著度。

產能布局方面，昇貿近年積極擴張東南亞產能，越南新廠已於 2025 年第四季投產，2026 年起錫膏與錫球產能可望倍增，有助分散成本結構與承接客戶產線外移需求。公司並同步強化先進封裝用 BGA 錫球產線，作為第二成長曲線。

投資人該如何解讀？

錫價上漲別只當利多看。對昇貿的傳統錫產品來說，錫價漲＝成本也跟著漲，就算能轉嫁，經營難度反而更高，所以如上所述，錫價上漲對毛利率的正面效應，往往具有一定的時間落差。短期觀察重點，仍在於價格調整是否順利，以及是否影響出貨節奏。

真正更關鍵的是：昇貿能不能把成長重心拉到 AI 等高附加價值產品（如錫膏／散熱材料／先進封裝用產品）。因為在高錫價時代，能靠技術與差異化賺錢的公司才會贏；只靠原料行情的，反而更容易被成本波動拖累。