可成AI伺服器進入放量期 7月營收月增31%

▲圖片來源：可成官網

法人指出，金屬精密機構件大廠可成(2474)轉型效應明顯升溫，公司由過去高度依賴筆電機殼，逐步延伸至AI伺服器機構件、液冷精密零組件、醫療器材、半導體設備零件、無人機及航太應用。雖然上半年仍受到筆電關鍵零組件缺貨影響，使營收大幅衰退，但7月AI專案開始進入量產，單月營收較6月跳增逾三成；加上第二季EPS由去年同期虧損轉為獲利，使市場重新評價可成龐大現金部位與AI轉型的長期價值，可成今日11:10時，股價205元，漲4元，漲幅1.99%，成交4713張；理周投研部整理近期可成市場資訊如下：

營收方面，可成6月合併營收8.05億元，月減12.32%、年減55.07%，第二季營收26.81億元，季減29%、年減47.3%；上半年累計營收64.55億元、年減31.58%。公司說明，主要原因是記憶體等電子零組件供應短缺，影響筆電客戶產品出貨排程，使傳統消費電子業務低於原先預期。

進入第三季後情況開始改善。7月營收回升至10.56億元，月增31.28%，雖仍年減34.29%，但已創近四個月高點；前七月累計營收75.12億元、年減31.97%。從6月8.05億元回升到7月10.56億元，與公司先前預告「7月起AI相關產品陸續量產、營收可望逐月改善」方向一致，因此第三季是否能持續月增，是判斷AI營收能否真正抵銷筆電衰退的重要觀察指標。

第二季EPS分析：本業僅賺0.48億元，業外賺16.19億元

第二季營收26.81億元，毛利率28.86%，與第一季28.80%大致持平；但營業費用達7.26億元，其中研發費3.21億元、管理費3.15億元，導致第二季營業利益僅4,781萬元、營益率只剩1.78%，遠低於第一季6.45%。這表示公司目前仍處於轉型投入期，新產品研發及營運固定費用相對於營收規模偏高。

與本業形成強烈對比的則是龐大業外收益。第二季利息收入高達17.27億元，加上權益法投資收益約0.53億元，扣除財務成本及其他項目後，營業外淨收益仍達16.19億元，使稅前淨利衝上16.67億元。最終歸屬母公司淨利13.55億元，EPS達2.51元，相較2025年第二季EPS虧損1.64元大幅轉盈。

未來營收增長產品項目：

可成最重要的成長題材就是AI伺服器機構件。可成自2025年第四季開始小量出貨相關產品，產品範圍涵蓋伺服器外觀件、結構件及功能件，包括Compute Tray、Switch Tray等精密機構應用。公司已加入NVIDIA MGX Ecosystem，並將精密金屬加工能力由筆電與手機延伸至高密度AI伺服器平台。市場報導並將可成列入Vera Rubin相關供應鏈，不過公司對特定終端客戶仍維持不評論立場，因此較適合將「AI伺服器已開始出貨」視為已確認事實，而特定平台份額則仍須後續營收驗證。

更值得注意的是，可成切入的不只是一般伺服器金屬外殼，而是包含支援Cableless液冷架構的精密整合機構件。隨AI伺服器GPU功耗快速提高，機櫃逐漸由氣冷轉向液冷，同時減少線纜、管線與連接結構複雜度，可成過去累積的CNC、鋁鎂合金加工、表面處理及高精度組裝能力，可延伸至液冷伺服器內部結構、固定與整合零組件。這也是公司由傳統消費電子機殼轉向高附加價值AI機構件的重要技術基礎。公司預計伺服器產品2026年下半年將開始有較顯著的營收貢獻，部分AI專案已自7月陸續進入量產，公司希望未來三年伺服器營收比重可以超越筆電。

第二條重要轉型主線則是醫療器材。可成自2021年起投資醫療器材廠鐿鈦(4163)，目前持股比重已超過25%，2026年更取得董事及獨立董事席次，強化雙方在醫療精密金屬加工及產品製造的策略合作。公司近年醫療相關營收占比已達一成以上，且6月起新客戶專案陸續進入量產，使醫療事業逐漸由財務投資轉向製造與產品合作。

除此之外，可成亦布局半導體精密零件、無人機、航太及低軌衛星。公司認為自身在高精度金屬加工、材料處理及自動化量產方面的能力，可由消費電子橫向移植到高門檻產業。其中無人機應用鎖定軍工、企業、警政消防等較高階市場，並以歐美市場為主要發展方向；半導體相關精密零件及醫療器械也被公司列為下半年具有成長機會的新事業。

海外產能方面，可成持續擴充泰國與越南布局，泰國新基地初期投資約5,000萬美元，預計2026至2027年逐步投產。初期產品仍以消費電子為主，但廠區保留導入醫療、半導體與航太相關產品的彈性，高難度及高精密製程短期仍主要留在台灣。這項布局有助降低單一中國生產基地的地緣政治與關稅風險，也可配合國際客戶多元生產基地的需求。

理周投研部指出，可成目前可以視為兩家公司同時存在：一邊是「AI伺服器、醫療與精密製造的轉型公司」，另一邊則是「持有龐大資金與金融資產的資產型公司」。短期EPS主要仍由利息等業外收益支撐；真正能讓市場重新給予成長股估值的關鍵，在於AI伺服器營收放大後，未來若8、9月營收持續逐月增加，並帶動營益率明顯反彈，AI轉型才算真正從「題材」走向「獲利」。

ChatGPT輔助分析：

今日11:10時，股價205元，漲4元，漲幅1.99%，成交4713張。股價由7月底176至180元低檔快速回升。技術面先觀察208.5至210元壓力，若能帶量突破，下一區約在220元，較大的套牢區則落在230至245.5元；6月2日可成曾因AI供應鏈題材攻上245.5元漲停。下方第一支撐看200至201元，其次187.5元，176元附近則為近期重要波段低點。

▲圖片來源：Cmoney 可成(2474) K線圖

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