氣冷、水冷散熱迎來爆發成長，奇鋐(3017)獲利創歷史新高！
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Q2 淨利年增 3 倍，預期 9 月稼動提升，鎖萬張漲停
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焦點個股：奇鋐(3017)2Q24財報優於市場共識，獲利創歷史新高！
關鍵動能：氣冷、水冷散熱迎來爆發成長，後市看俏！
焦點個股：奇鋐(3017)2Q24財報優於市場共識，獲利創歷史新高！
奇鋐成立於1991年，自2019年後開始積極切入伺服器市場，並將營運中心從原本的PC/NB散熱轉移至伺服器相關產品，主要的競爭優勢在於從散熱到組裝的一條龍解決方案，目前主力產品包括伺服器散熱(3D VC、熱導管)、伺服器機殼、伺服器導軌和伺服器機櫃，競爭對手包含雙鴻、台達電、力致、CoolerMaster等。2Q24營收比重為散熱產品55%、系統及周邊產品佔22%、機箱產品佔13%、富世達佔10%。
奇鋐2Q24財報表現相當亮眼，營收164.8億元(季增7.7%，年增10.8%)，毛利率23%，EPS 5.08元，毛利率以及EPS皆創下歷史新高，主要受惠於3D VC放量出貨，以及產品組化優化、業外利益貢獻。奇鋐7月營收再度創下歷史新高達61.3億元(月增2%，年增19%)，營運動能相當強勁，伺服器訂單需求續強，符合公司展望3Q24將季增7~12%，毛利率有望向上攀升，下半年獲利表現值得期待。
奇鋐旗下子公司富世達表現也十分出色，受惠於MIM(金屬粉末射出)零件自製率持續提升及業外收益帶動，2Q24 EPS創歷史同期新高。看好未來客戶要求轉軸產品MIM零件須由富世達自行生產，可望大幅提升自製率至30%以上，樂觀看待毛利率表現。加上華為有望在3Q24推出全球首款三折折疊手機，富世達可能成為獨家供應商，營收、獲利貢獻可期，公司強勁的營運動能將進一步增進奇鋐的成長性，前景正向。
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關鍵動能：氣冷、水冷散熱迎來爆發成長，後市看俏！
由於AI伺服器需求引爆，大型資料中心需要更多且具備卓越算力的GPU，在運算過程中會產生大量熱能，因此需要高效的散熱系統以確保效能的穩定性，且美系四大CSP(雲端服務供應商)，包含Amazon、Google、Microsoft、Meta，皆看好長線AI伺服器的需求蒸蒸日上，2024全年資本支出顯著上揚，2025年可望繼續增長，其供應鏈大幅受惠，其中氣冷、水冷散熱解決方案也成為不可或缺的關鍵角色。
根據研調機構Grand View Research的預測，2030年全球資料中心散熱市場規模將達561億美元，2022~2030年CAGR高達16.8%，成長性亮眼，散熱市場商機相當龐大，奇鋐作為台灣散熱龍頭大廠，可望大幅受惠此趨勢！
首先在氣冷方面，奇鋐在台灣具有領先地位，最主流的氣冷散熱解決方案以3D VC為主，透過熱導管結合熱板，並搭配風扇來散熱，奇鋐是NVIDIA主要供應商之一，3D VC出貨量相當強勁。奇鋐管理層表示，NVIDIA B100、B200晶片取消，改成供應B200A晶片、GB200，雖然GB200出貨有小幅遞延，但也帶動原先Hopper系列的H100、H200需求增強，生命週期進而延長，3D VC供不應求，預計今年將出貨近300萬顆，2025年有望增長至400萬顆，成長性亮眼，加上B200A也是採用氣冷散熱解決方案，需求維持高檔。
而在水冷方面，奇鋐能供應水冷散熱的關鍵零組件，像是水冷板(cold plate)、分歧管(manifold)、CDU(冷卻液分配裝置)等，公司是市場上少數能提供散熱到組裝一條龍整套服務的廠商，具備領先水冷自製技術，水冷散熱營收比重將不斷攀升，從1H24的3%，2024全年翻倍增長達5~10%，看好GB200水冷訂單將於2025年顯著放量，比重可望成長至15~20%，挹注高速成長動能。
我們預估奇鋐2024/2025年EPS 20.4/28.8元，本益比有望朝25X靠攏，看好氣冷、水冷散熱需求強勁，奇鋐具備高度競爭力，出貨量將迎來爆發式成長，加上子公司富世達貢獻亮眼表現，進一步推升獲利狀況，前景一片光明。
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