【原油】以伊衝突加劇、中東地緣風險升溫
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6/13 以色列宣布對伊朗境內數十個軍事目標、高級將領、核子設施完成第一階段打擊，總理尼坦雅胡稱本次行動代號為「崛起之獅（Operation Rising Lion）」，並宣布全國進入緊急狀態，在未來數日持續行動。
本次以伊衝突是 2025 年雙方首次的重大升溫，WTI 原油期貨衝高至 73.2 後回落。 NYMEX-黃金期貨價格一度在上週五升破 $3,450 ，創下歷史新高。
市場主要關注重點有二：1) 伊朗控制的荷姆茲海峽是否關閉： 荷姆茲海峽屬於全球最重要的海上石油要道，處理全球逾兩成的海運石油、液化天然氣貿易量。 2) 通膨衝擊：近期油價已回升至接近年初水準，在去年下半年低油價基期影響下，能源項目對美國 CPI 的壓抑效果將逐步消退，可能帶動通膨出現回升壓力。
我們將在本週發佈 獨家分析報告， 直接回答用戶對以伊戰爭的所有問題。
MM 研究員
回顧本輪以色列、伊朗緊張局勢，自 2023 年 10 月哈瑪斯襲擊以色列以來，中東地緣衝突已從加薩延伸到紅海葉門胡塞、黎巴嫩真主黨等多個戰線，並從代理人戰爭模式演變成以色列、伊朗的直接對抗，例如 2024 年 4 月以色列空襲伊朗駐敘利亞大馬士革領事館。
本次衝突升級的關鍵點在於，國際原子能總署（IAEA）20 年來首度認定伊朗未遵守核子不擴散協議，原因包括在未申報的地點發現核材料，以及高濃縮鈾庫存的快速累積。作為回應，伊朗宣布新建立鈾濃縮設施、安裝先進離心機，促使以色列選擇先發制人，也為進行中的美伊核談判前景蒙上陰影。
伊朗是全球第四大原油儲量國，佔全球儲量約 9.1%。伊朗同時也是 OPEC+ 重要成員國之一，美國能源資訊署（EIA）估計該國 5 月原油產量約為 335 萬桶，僅次於沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克，約佔全球產能 4%。由於面臨歐美國家的金融、貿易制裁，2025 年前五個月的平均每日原油出口量僅有 134.5 萬桶，其中九成銷往中國，主要買家為小型地方獨立煉油廠。
更重要的是，伊朗控制的 荷姆茲海峽 屬於全球最重要的海上石油要道，處理全球逾兩成的海運石油、液化天然氣貿易量，以及八成中東海灣產油國的出口量，主要都是流向亞洲市場如中國、印度、日本、南韓。國際能源署（IEA）估計該區域只有四分之一的石油貿易量能夠繞道，例如沙烏地阿拉伯境內的東西向輸油管線，輸往紅海的最高量能可達 500 萬桶，以及阿聯酋 ADCOP 輸油管線，每日可以向阿曼灣的富查伊拉港輸送 150 萬桶，但目前伊拉克、科威特、卡達、巴林等國則是完全仰賴荷姆茲海峽。
拉回來看對於市場的影響，最新 5 月美國 CPI、核心 CPI 年增率雙雙低於預期，先前低檔油價壓抑能源項目年增 -3.1%（前 -3.5%），然而最新油價已經迅速衝高至接近 2024 年同期水準，下半年隨著油價基期逐步走低，能源項目的負貢獻可能因此消退，必須留意核心商品、服務通膨是否持續放緩，整體通膨壓力才會可控。
油價情境方面，我們認為伊朗關閉荷姆茲海峽依舊是「尾部風險」 - 衝擊大、機率低，主因包括伊朗回擊應該會先集中以色列，荷姆茲海峽的封鎖行動也將引發歐美、亞洲、中東鄰國的迅速介入。沒有實質影響供應的情況下，油價最終仍會回歸基本面，包括貿易戰下石油需求放緩，以及 OPEC+ 加速增產等因素。
用戶可以在 M平方官網的 航運 圖組，或者是產業決策平台的「航運」專區，追蹤荷姆茲海峽的船舶數量& 船舶噸位趨勢變化。我們也會在本週發佈獨家分析報告，解讀本次以伊衝突對油價與通膨造成的影響。