安聯全球首發主動式ETF為何選台灣？CEO揭密40倍報酬率背後實力
台股受惠於AI成長題材，突破3萬點後仍然漲勢不歇。活絡的交易量，讓台灣資本市場躍升為全球第八大；ETF五年複合成長率居世界第一，台灣也因此成為22年資產管理公司安聯環球投資（Allianz Global Investors）全球首發ETF的先鋒市場。
台灣對於國際資產管理集團而言，已不只是一塊銷售市場，台股企業的成長、活絡的資本市場與ETF的動能，讓台灣逐漸成為外資集團創新與研發的練兵場。
「台灣不僅僅是一個銷售中心，多年來，這裡也是我們重要的投資中心，安聯已經真正發展成為具備規模的股權投資與研究團隊，」掌管5800億歐元資產、安聯環球投資執行長布洛斯（Tobias Pross）告訴《天下》。
全球24個據點，安聯為何瞄準台股？
安聯在全球五大洲有24個據點，卻挑在台灣端出全球首檔ETF產品——安聯主動台灣高息（00984A）和安聯台灣主動式ETF基金（00993A），兩檔標的都是以台股為主。
這跟安聯在台發展脈絡有關。26年前，安聯發行第一檔台股基金，是當時外資投信中少數佈局本土化投研團隊的業者。其中，「台灣科技基金」成立至今，為台灣投資人創造近40倍的報酬率，正是高績效的台股基金操盤紀錄，成為發展主動ETF產品的基石。
「我們從台灣學到很多，包括次級市場的流動性管理、如何建構新系統等。未來，我也想把這些經驗推廣到歐洲、香港、日本等地，」布洛斯在視訊另一頭笑逐顏開。
這對布洛斯本身也是嶄新的嘗試，因為他的投資組合中，迄今尚未有一檔ETF產品。「如果將來在歐洲推出安聯的主動ETF，我一定會成為第一個顧客，」布洛斯打包票。
被動投資在美國已發展近20年，布洛斯從未動搖，他是主動投資的堅定信仰者。尤其近年全球股市走向由少數科技巨頭領漲的高集中度市場，加權指數和ETF的龐大規模，加劇了市場資金傾斜的結果，所以他認為，純粹的指數型投資在未來不一定是好選擇，因為愈來愈難有分散效果、因應市場變化。
主動式ETF開放，吸引外資加碼投資
截至去年底，台灣集中市場掛牌上市205檔ETF，資產規模超過4.6兆元，年成長36%。在這波浪潮中，曾經基金銷售稱霸的外資投信，卻一度落後，被動式ETF成為本土投信的天下，前五大投信市佔率近七成。
「系統投資、人員投資都需要錢，對過去主要靠銀行財富管理通路銷售基金的外資投信來說，ETF做與不做都是兩難，」一位外資投信副總經理直言。
外資投信能找到切角，是因為金管會在一年半前推動台灣成為亞洲資產管理中心的計劃下，金管會開放主動式ETF、多重資產ETF等新資產類別，成為突破口。
被動式ETF是什麼？
定義： 以追蹤特定指數為目標，依指數權重自動配置成分股，不進行人為主動選股。
優點： 費用率低、透明度高。
缺點： 績效完全取決於指數表現，無法主動因應市場變化進行調整。主動式ETF是什麼？
定義： 由基金經理人主動挑選標的與調整部位，同時保有ETF可即時交易與高透明度的優點。
優點： 透過專業操盤，達成長期打敗指數的超額報酬。
缺點： 績效高度取決於經理人的操盤能力，且費用率通常高於被動式ETF。多重資產ETF是什麼？
定義： 在同一檔 ETF 中同時配置股票、債券、現金或其他資產。
優點： 透過跨資產類別的配置來降低波動、追求穩定報酬。
適合對象： 希望透過單一工具完成分散投資的中長期投資人。
因為主動ETF本質上只是把主動基金換了一個面貌，就能擴大至券商及網路下單的用戶，拓展銀行以外的新客群，讓在台灣的外資投信能夠說服國外總部參與台灣資本市場。
「安聯是主動專家，過去只有被動ETF時，我們很難切入；但主動ETF開放後，我們主動向國外總部提案，讓我們試試看，」安聯投信總經理陳彥婷說。
不只安聯，大型外資投信幾乎都從政策討論階段就積極參與倡議，安聯與總部溝通花費近半年，才推出安聯環球資產管理的第一檔ETF。
除了要爭取總部頷首，外資投信也要離開銀行的舒適圈，積極接觸過去陌生的證券圈，開始與券商串接系統，同時祭出銀彈搶人，不只從同業挖角ETF基金經理人，還要從證券圈找懂管理ETF次級市場流動性、懂ETF造市生態的經理人。
2025年5月首檔主動ETF上市，截至年底共計15檔，幾乎是以每個月2檔的速度搶市，資產規模超過1673億元，全年成交量逾3580億元。
玉山投信（原保德信投信）、安聯、聯博、貝萊德與摩根等5家國際資產管理業者，都在2025年才參戰台灣ETF市場，創下單年度首發ETF投信家數最多的紀錄。
2025年，外資投信密集搶攻主動式ETF
發行日期 證券簡稱 代碼 規模（億元） 類別 2022.11.24 大華優利高填息30 00918 830.31 被動 2023.11.01 野村台灣新科技50 00935 146.13 被動 2024.5.9 野村趨勢動能高息 00944 14.05 被動 2024.9.20 野村全球航運龍頭 00960 18.76 被動 2024.10.15 FT台灣永續高息 00961 16.96 被動 2025.1.9 野村美國研發龍頭 00971 15.65 被動 2025.3.13 保德信市值動能50 009803 17.88 被動 2025.5.05 主動野村台灣優選 00980A 95.26 主動 2025.7.14 主動安聯台灣高息 00984A 40.47 主動 2025.7.21 主動野村台灣50 00985A 75.68 主動 2025.8.4 主動聯博投等入息 00980D 20.35 主動 2025.9.18 野村日本東證 009812 11.27 被動 2025.10.20 貝萊德標普卓越50 009813 72.68 被動 2025.10.22 主動摩根美國科技 00989A 18.73 主動 資料來源：證交所、櫃買中心
被動投資導致市場「虛胖」？主動式管理的逆襲
站在集團的角度，進軍ETF，不只是開拓新市場，也是要做好服務投資人。
「不論客人是共同基金還是主動式ETF，我們首要目標是確保能提供最適合他們的投資工具，」布洛斯說。
正因為被動投資愈來愈難幫投資人做好分散，布洛斯相信，這更彰顯主動投資的價值。他舉例，未來加權指數設計勢必需要調整，可能不只是依市值加權，可能依GDP貢獻、稅負貢獻等指標加權，主動操作才能更彈性地回應投資環境的變化。
「現在大家很擔心資本市場的『虛胖』。當初加權指數設計時，ETF並沒有現在這麼大的規模；如今市值愈高、權重愈大，又會讓更多ETF資金湧入，持續推升股價，」一位外資投信總經理也示警。
國際上已可見新的趨勢，近年ETF淨流入成長最快的正是主動ETF。2025年全球ETF資產規模約成長三成，主動ETF成長率更超過五成。
「看資金流向，這可以說是傳統經典主動式資產管理公司的反擊，」布洛斯笑道。
當全球資產管理巨頭選在台灣測試下一代投資工具，監理制度、流動性與投資人結構逐漸成熟，台灣成為全球資產管理新模式的實驗場。這一次，台灣不只是站上資金的浪頭，更開始決定浪往哪裡去。
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