中國經濟｜1月CPI年增0.5%內需低迷，PPI年減2.3%通縮壓力未解

2025年2月10日(優分析產業數據中心)

根據中國國家統計局2月9日公布的數據顯示，中國1月消費者物價指數（CPI）年增0.5%，創下五個月來最快增速，高於市場預期的0.4%。然而生產者物價指數（PPI）仍持續處於通縮狀態，反映出消費者支出表現不均，以及製造業活動低迷。

經濟學家表示，中國今年可能仍將面臨通縮壓力，除非政府能夠有效刺激疲軟的內需。此外，美國總統川普對中國商品加徵關稅，也對中國經濟增長構成額外壓力。

通膨回升，但仍遠低於官方目標

📍1月CPI月增0.7%，略低於市場預期的0.8%。
📍核心通膨（不含食品與能源）則由前一個月的0.4%上升至0.6%。
📍2024年全年CPI僅上升0.2%，與前一年持平，遠低於政府設定的3%目標，這也意味著中國已連續13年未能達成官方的通膨目標。

1月數據受到春節假期提前的影響。今年春節假期落在1月，而去年則在2月。導致消費者在節前囤積食品等物資，使價格出現短期上漲。例如，機票價格較去年同期上漲8.9%，旅遊相關通膨達7.0%，而電影與演出門票價格則上漲11.0%。

儘管春節期間中國消費者在電影、購物、餐飲和國內旅遊方面的支出增加，但人均消費成長率僅1.2%，遠低於2024年同期的9.4%。這顯示出消費者對薪資與就業的信心仍然不足。

製造業需求疲弱，PPI持續下滑

📍1月PPI年減2.3%，與去年12月的跌幅相同，且超過市場預期的2.1%降幅。這也意味著工廠端價格已連續28個月處於通縮狀態，顯示產能過剩問題仍未緩解。

根據經濟學家Xu Tianchen的分析，由於工業產品產能過剩，生產者價格短期內難以回升。他指出：「如果以GDP平減指數來衡量，擺脫通縮仍需數個季度的時間。」

此外，1月中國製造業意外收縮，服務業活動也有所降溫，進一步加深市場對經濟成長前景的疑慮。

政策展望：短期內難有大動作

雖然外界呼籲政府推出更多刺激措施，但市場普遍認為，在3月全國人大會議召開之前，中國政府不太可能對貨幣或財政政策做出重大調整。保銀資產管理有限公司總裁兼首席經濟學家張智威表示：「對決策者而言，目前外部的不確定性似乎比國內經濟挑戰更具優先性。」

目前，中國各省已陸續公布2025年的經濟增長目標，整體通膨目標仍維持在3%以下，顯示政策制定者預期未來物價水平將面臨挑戰。

展望未來，市場關注中國政府是否會採取進一步措施，以提振內需、穩定物價並應對美國新關稅帶來的經濟壓力。

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