為何今年債券送分題、變送命題？ 解讀美國史上四大熊市，抓住財富重分配機會
作者 : 張孝瑜
圖片 : shutterstock
10年期公債殖利率攀升，這時可以進場嗎？債券是否已正式進入熊市？巴菲特說：「我們不喜歡熊市，但喜歡熊市帶來的低價格。」《熊市啟示錄》作者羅素．納皮爾挑選出20世紀美國股市四大熊市，分別為1921年、1932年、1949年、1982年，深入剖析7萬篇《華爾街日報》報導， 鑑往知來如何能在恐慌時抓住財富重分配機會！
「假如你不能銘記過去，就會重蹈覆轍。」熱愛金融歷史的今周刊顧問張弘昌，引述作者羅素．納皮爾的話，強調讀歷史的重要性。作者在蘇格蘭愛丁堡成立「錯誤圖書館」，置放眾多金融失敗歷史藏書，張弘昌開玩笑說：「走進圖書館就看到熊四處在走動。」
《熊市啟示錄》研究四大熊市並非隨意挑選，而是若在20世紀股災時期買進股票，後續40年報酬率最好的前四大才列入，張弘昌從四大熊市析推動市場的刺激因子，也能發現市場跌落的推力。
1921年背景是第一次世界大戰，美國為物資供應國，因此產能大量增加，但戰爭結束會變成產能過剩，形成通縮，因此影響股市。隨後電的發明，出現電冰箱、收音機、吸塵器等家電，形塑新的經濟消費市場；加上較為昂貴的汽車取代馬車，進一步衍生分期付款、信貸等新的金融活動，推升道瓊指數上漲5倍之多。「由此可見股票市場熱愛新技術的出現，如電動車出現時也是。」張弘昌說。
總結1932年、1949年、1982年三次股災，可發現幾項造成股市下跌的共通因子，如：資金槓桿過度、進入股市人數暴漲、地緣政治風險進一步引發石油危機、聯準會利率政策等。從技術分析面來看，1949年是繼1942年以來出現的第二個低點，由此出現W型態，即成為熊市底部，投資人或能透過幾項指標，懂得掌握低點進場布局，就能把握財富重分配機會。
針對今年許多投資人在債券投資上失利，張弘昌直言不諱：「大家不是買得不對，是買得太早！」他分析，買債券有兩個期待，一是配息賺取固定收益，二是期待未來降息獲得資本利得。但以目前短天期債券殖利率比長天期更好的「殖利率倒掛」情況下，他建議想購買長天期債券的投資人，應該等待債券殖利率恢復正常斜率之後再進場也不遲。
若想等待降息賺取價差，他則質疑，市場不斷出現明(2024)年中降息的揣測，但從過去歷史來看，聯準會降息有兩個先決條件，一是出現經濟衰退，二是爆發金融危機，但「都沒有發生，為什麼期待降息？」透過閱讀歷史鑑往知來，可以做出相對合理的判斷。
不過牛市時有壞消息、熊市也有好消息，投資人看報紙如何「看懂門道」，從雜沓資訊中發現進場時機？張弘昌並教聽眾如何透過「股價淨值比」撿到被投資人恐慌亂賣的便宜股票，詳細請點選連結收聽《Today來讀冊》＞＞https://reurl.cc/p5Vo6a
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