零售消費｜Shein秘密申請赴港IPO，能否翻轉前兩次失利？

2025年6月30日(優分析產業數據中心)

在兩度上市失利後，Shein正準備改走較少見的「秘密送件」途徑，最快本週、最慢週一就會向港交所遞交非公開招股書草案；這種申請方式雖常見於美國在香港仍屬罕見，若獲特例放行，將成為今年最受矚目的IPO之一。

美英無果，轉向香港尋突破口

Shein這次選擇轉向香港申請上市，是它第三度嘗試啟動IPO。距離它在2023年底首度向美國證券監管機關遞交申請，已過去超過18個月，當時未能取得中國證監會（CSRC）同意，計畫遭到擱置；後來改投倫敦，也雖然獲得英國金融監管單位核准，仍因中國方面不放行而失敗收場，這次若要順利在港掛牌，依然得先取得中方同意，目前尚不清楚是否已取得口頭核可。

雖然Shein在2022年把總部搬到新加坡，表面上成為境外公司，但由於旗下商品仍幾乎都由中國7000多家供應商製造，根據中方監管原則，它仍被視為中國境內企業，因此仍需遵守CSRC對中資企業海外上市的審查機制。

保密送件延長準備期

這次Shein選擇採取「秘密送件」的方式向港交所遞交招股書草案，是希望能延長準備期，並在不公開財報與經營細節的情況下，先與港交所與中方監管單位進行溝通與修正。這種作法在美國IPO市場很常見，但在香港仍屬少數案例；若Shein獲准採行，代表港交所將針對它開特例，也讓它有機會避開外界在上市初期對公司財務與風險項目的過早檢視。

這樣的準備方式也讓Shein能提早處理最受爭議的問題——供應鏈風險。近年來Shein多次遭到國際政治人物與非政府組織質疑，認為它的中國供應商可能涉及新疆強迫勞動。對此爭議公司一再否認，並強調其全球供應商行為準則明確禁止強迫勞動，也不允許美國出貨的商品使用中國棉花，不過這類議題本身高度敏感，根據港交所規定，仍可能需要在招股書中明確揭露成為潛在風險。

仍被視為今年焦點案

而Shein選擇此時送件，也與美國市場對它的挑戰有關。近年美中貿易戰延續，美國總統川普取消電商小包的免稅待遇、同時上調中國商品關稅，導致在美國這個最大市場的銷售受到打擊，這些變化也直接反映在估值上：2023年它的Pre-IPO募資估值為660億美元，較2022年大幅下修三分之一。(參考新聞)

即便如此，市場仍普遍看好這樁IPO案。若Shein能順利在香港掛牌，將有助於提振低迷的港股募資氣氛。2025年上半年，香港新股與第二上市總額僅達128億美元，正當全球資本市場動盪、香港國際籌資地位面臨壓力之際，Shein被視為有機會重燃投資人興趣的指標案。

目前Shein若成功以秘密方式送件，根據程序，還需在三個工作天內同步向CSRC報備，接下來則等待港交所安排正式聆訊。只有在這個階段過關後，財報與招股說明書內容才會對外公開。是否最終成行，除了要看中港兩地監管機關的審查進度，也要看Shein能否在供應鏈與業務風險上，交出足以說服市場的答卷。

過去兩次上市失利經驗，也讓這家中國出身、現註冊於新加坡的品牌，選擇以更低調、更保守的方式，重新踏出第三步。