重點整理
11 月中國社會消費品零售年增 3.0%（前 4.8%），低於預期，季調月增放緩至 0.16%（前 0.34%），僅部分受到財政補貼的商品，如汽車 6.6%（前 3.7%）、家電 22.2%（前 39.2%）等年增率具有韌性。
11 月工業增加值年增持穩在 5.4%（前 5.3%），略好於預期，主要支撐來自川普上任前的搶出口情緒，以及財政部對汽車、工業設備的換新補貼。
固定資產投資累計年增 3.3%（前 3.4%），低於預期，製造業投資 9.3% 在產業升級、科技自主的訴求下維持一定動能，但房地產 -10.4% 累計跌幅再度擴大，基建投資 4.2% 也下降 0.1 個百分點。
12/16 數據公佈當日，滬深 300 、恆生指數小幅下跌 -0.54% 、 -0.88% 。
MM 研究員
消費
本月 社會消費品零售 年增率不及預期，主要原因來自兩點：
儘管 汽車、家電在財政補貼下需求顯著受惠，但這類局部性的補貼，對整體內需的支撐有限，而其餘未受補貼的商品如化妝品、通訊器材、服裝紡織、菸酒等，皆有明顯轉弱。
今年電商雙十一促銷大幅提前至 10 月上旬，對年底消費動能的透支也超出市場預期，這些都是我們在之前短評、月報中重點提醒的環節。
生產
本月 工業增加值 表現相對持穩，其中汽車製造 12.0% 、計算機通訊設備 9.3% 、鋼鐵冶煉 6.7%，通用設備 4.4% 等行業，工業增加值年增率展現出不錯的韌性，大多與企業搶出口重點環節，以及獲得財政支持的領域相關（如消費品換新、工業設備換新政策），延續性有待觀察。
投資
製造業投資 在產業升級、科技自主的訴求下，表現相對穩健；房市方面，儘管 11 月 商品房銷售額 受 9 月人民銀行新政的刺激，單月年增率轉正至 1.4%，但絕對金額與歷年 11 月相比仍有不小差距，同時，銷售動能的回穩也並未向投資端傳導，11 月房地產投資累計年減幅擴大 0.1 個百分點，疊加基建投資在地方債務壓力下延續放緩，拖累整體投資不及預期。
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