【教學】想要高成長!?那麼一定要看這個指標!

我們常常都想要買到高成長的公司，但如果公司沒有投入資本，又怎麼容易會有高成長呢? 所以，觀察ROIC(投入資本報酬率)這個指標就是非常重要的事情! 那麼到底什麼是投入資本報酬率呢?

投入資本報酬率（ROIC, Return on Invested Capital）是衡量公司運用資本效率的重要指標。它可以幫助我們了解公司是否有效地運用了投入的資本來創造價值，並且了解公司是否具備持續成長的潛力。

ROIC 的計算公式為：

稅後純益/投入資本。

舉例來說，如果你今天開了一家便當店，你投入的資本是200萬元，那麼這間便當店每年可以為你帶來50萬的利潤，那麼ROIC就是50/200=0.25，也就是25%。

所以如果你(今年)賺了50萬的利潤，假設當你決定(明年)要再開一間新的便當店時，把這個利潤再投入的時候，這時你的資本會變成250萬，如果你的ROIC一樣維持在25%，那麼你(明年)將會賺:250萬*25%=62.5萬。

今年賺:50萬，明年賺:62.5萬。

有沒有發現?

其實你的獲利成長率就是25%哦!

所以在理論情況下，ROIC會等於獲利成長率。不過實際情況當然是會因為公司有配股配息等因素，而有所差異。

不過這也是為何文章一開始就提到了!

如果想要高成長，其實公司就必須要有投入的原因哦!

所以ROIC對於想要找到成長股的投資人來說就是一個很重要觀察的指標啦!

那接下來我以寶雅(5904)的範例來講解:

以寶雅來說，可以看到在過去從2009年以來，寶雅的資本支出(黃色柱狀體)是不斷上升，而資本報酬率的綠色線條其實也是有緩步提高，並維持在高檔。這意味著寶雅之前所做的投入(也就是展店)，其實是有收穫的，而且資本報酬率的提升表示公司是有找到一個可以持續成長的賽道。

直到2021年那年，資本支出是創了新高，但資本報酬率卻是往下修正，所以這時候看到這樣的情況，就要去思考，是不是公司的資本投入開始失去效率，或者所投入的展店策略是否遇到了瓶頸?

(圖片來源：優分析產業數據庫)

畢竟隨著展店的數量增加，是有可能會遇到展店效益的下降、經營成本的提升、或是行業競爭激烈等因素，所以這時候我們就需要去了解到影響ROIC下滑的原因，到底是因為公司本身策略有問題亦或是外部因素所導致?

以寶雅來說，當時2021年因為受到疫情三級警戒的因素，所以從五月開始，寶雅的營收就一路年減，這樣的情況大概維持了一年左右，而當時公司也是十分迅速的推出了線上商城的APP，讓消費者也可以線上購物。

(圖片來源：數位時代)

所以雖然當時股價的確是有因為2021年疫情的關係加上2022年烏俄戰爭的影響而有所下跌，但疫情與戰爭總會過去，且回到現在，可以發現寶雅的ROIC其實又已經回到了相對高位，說明當時公司的ROIC之所以下滑並非是公司本身經營的問題，這就是個好公司遇到壞事情的標準例子。

那麼觀察ROIC除了知道資本支出的原因以及效率之外，使用的時候還要特別注意一點，就是業外的部分!

因為ROIC的公式為:稅後純益/投入資本。

所以意味著業外的部分其實也會被考慮進去，如果業外當期特別多，那麼是會有導致ROIC虛高的情況發生。

舉例來說，在2014年的時候，得力(1464)就有出現過這樣的情況，當時得力當年度其實本業就是沒有賺錢的情況，但因為業外認列了EPS4元的獲利，所以導致ROIC飆升到了30%以上。

(圖片來源：優分析產業數據庫)

所以在觀察ROIC的時候也別忘了看一下ROIC圖表右側的本業獲利VS業外獲利的欄位!

像是下圖中的寶雅，就幾乎都是本業獲利為重，這樣在觀察寶雅的ROIC時就比較具有參考性。

(圖片來源：優分析產業數據庫)

最後跟大家分享，財報與ROIC的先後順序不要搞混!

當財報公佈出來之後，你才會有稅後純益以及資本支出的數字，所以公司的獲利數字能不能夠持續往上提升才是最重要的一點。

而觀察ROIC的目的是要讓我們去更進一步的知道說，當公司在資本投入後，是否有效地將這些資本轉化為實際的利潤，並且持續為股東創造價值。

ROIC 能幫助我們解答一個核心問題：公司是在成長，還是在浪費資本？特別是在高成長的公司中，資本支出通常會大幅增加，但如果資本報酬率無法保持高位或是向上，那麼可能意味著公司的成長效率開始下降，而這也正是我們觀察ROIC時的重要點。