高球霸主玩大的，下一波價值股爆發！復盛應用(6670)併購野心是風險還是機會？
復盛應用(6670-TW)2025年4月營收 21.42億元，年增率 3.54%；累計前四個月營收 106.19 億元，累計年增率 25.87%，主要受惠於新品追單持續湧入，加上2025年有新客戶訂單將在第二、三季陸續貢獻，目前訂單能見度約達兩個月以上。
近期，復盛應用(6670-TW)以約 14.8 億元公開收購上櫃手工具龍頭商伯鑫(6904-TW) 51%股權，將其納為子公司，透過垂直整合與併購深化產品應用，對於手工具的導入，有助於降低對高爾夫單一產業依賴，擴展營收動能來源。
收購伯鑫(6904)有什麼好處？
- 復盛應用(6670-TW)透過公開收購取得亞洲手工具龍頭伯鑫(6904-TW)51%股權，本次每股收購價格為新台幣157元，計畫收購普通股 9,453仟股,總金額約14.81億。
伯鑫(6904-TW)為上櫃公司，2024年營收約 9 億元，是亞洲最大、全球前三大活動扳手專業廠，具有很強的自主研發設計能力（90%為ODM），毛利率穩定維持在約32%，長期以來在業界備受肯定，憑藉產業經驗的豐富，近年在產品開發、客戶拓展與自動化導入方面成果顯著，是一間具有競爭實力的手工具企業。主要客戶為美國前三大手工具品牌Stanley、Snap-on、Milwaukee等。
這次併購對於復盛應用(6670-TW)是又一次的橫向擴張，公司強調此次投資為「策略性非財務型併購」，旨在創造長期綜效，而非財務性投資，最核心的戰略目標是以伯鑫(6904-TW)為切入點和策略聯盟的基礎，形成一個產業整合平台，利用自身規模和製造經驗，帶頭整合台灣分散的手工具產業，藉此為集團注入新的成長趨勢。
復盛應用(6670-TW)希望藉由整合伯鑫(6904-TW)、導入自身精密金屬成型與TPS管理模式，建立一個以規模與效率並進的產業平台，進一步吸納更多優質但缺乏資源的中小企業。
復盛應用公司簡介
復盛應用(6670-TW)目前為全球最大之高爾夫球桿頭製造商，主要生產銷售高爾夫球具，其中以高爾夫球頭為主力產品，全球市佔率約4成，除此之外還有生產高爾夫球桿(碳纖)、棒壘球棒等運動用品，銷售至世界知名品牌之高爾夫用品大廠，客戶涵蓋各大高爾夫球品牌廠如：Callaway、TITLEIST、DUNLOP、HONMA、TaylorMade、PING、PUMA、MIZUNO、Honeywell 等。
目前，復盛應用(6670-TW)在全球擁有多處生產基地，主要分佈於中國廣東、越南、泰國和台灣。
2025年第一季各產品占比分別為：高爾夫球具產品64%、石墨軸及套裝10%、球桿頭配件9%、溜冰鞋、靴子和護具10%、航空航天和汽車零件5%。
近年來，復盛應用(6670-TW)憑藉精密鑄造技術，跨入航太鑄件、醫療器材等相關產業，並擁有多個具備航太零件製造技術之生產據點，可鑄造多種不同材質的航太零件，並透過併購擴大非高爾夫球頭市場。
高爾夫球產業趨勢
- 美國高爾夫球具2025年第一季零售銷售年增13%，較2019年第一季成長50%，凸顯高爾夫消費動能穩定上升。
- 美國高爾夫球具2025年第一季庫存水位年增3%、季增21.4%，較2019年第一季增加43%，反映業者對需求回溫具有高度信心。
- 2025年第一季存貨對當季銷售比值為1.84倍，公司認為仍算健康，零售端消化庫存後，廠商再度進貨備貨，顯示對未來需求持續看好。
- 2025年3月美國高爾夫打球輪次年增3.5%，復甦自2025年1月-2025年2月冬季衰退。
2025年1-2月受天氣影響，美國高爾夫球場實際打球輪數在1月與2月雙雙下滑，但3月起活動回溫，預期隨著春夏高峰季節到來與設備更新需求增溫，將持續支撐整體高爾夫運動產業鏈的成長動能。
在疫情期間，戶外運動需求大幅成長，高爾夫成為主要受益項目之一，值得注意的是，當時湧入的新手玩家並未隨著疫情趨緩而退場，反而逐漸穩定下來並未流失，形成具黏著度的新人口結構，從市場數據來看，全球高爾夫產業規模明顯擴大，並呈現持續成長趨勢。
經過數個季度的驗證，市場普遍認為這一波需求擴張已非短期現象，整體需求仍維持在高檔水位，顯示高爾夫運動正持續朝向全球化與大眾化發展。
根據The R&A和體育市場行銷調查（SMS）的研究顯示，自2016年以來，全球高爾夫球人口總數從6,100萬人增加到6,660萬人，其中年輕族群和女性參與人數的增長尤為顯著。
關稅議題影響評估
儘管今年整體美國景氣存在一些變數，不過復盛應用(6670-TW)指出目前採取FOB報價模式，並且全球有多處產線、產線彈性高，對於美國加徵關稅問題，反而有望帶來新的接單與議價機會。
公司指出，由於墨西哥這邊加徵 25%關稅，目前已有客戶主動要求協助「將組裝移出中國」，如轉往越南等基地，以避開潛在加徵的25%墨西哥關稅或港口費用。
公司強調，目前尚未見到直接衝擊，主要得益於其全球分散的產能佈局和產品差異化優勢。
不只高爾夫，併購是風險還是機會？
除高爾夫外，復盛應用(6670-TW)近年積極拓展非高爾夫球業務，2025年非高球業務成長性可望有7成年增率，力野精密（車用零件）、民盛（冰上應用、極限運動配備用品）、嘉華盛（航太零件）、可思精品(餐具廚房用品)等子公司持續貢獻營收。
近期將事業版圖擴展至極具潛力的手工具產業，展現出公司持續追求非有機成長的決心，更有助於降低對高爾夫單一產業依賴，擴展營收動能來源，。
台灣手工具產業雖市佔率居全球前列，但產業高度分散，整體約三四百家，外包與零件廠逾兩千家，公司管理層透露，早年公司於美國曾有高達50%營收來自手工具業務，對該產業熟悉，若產業整合平台模式成功複製，復盛應用(6670-TW)將不僅是製造商，更是台灣傳統產業升級的「推手」。
未來復盛應用(6670-TW)可能還會有其他整併計畫，持續強化營運多元化、優化產品組合、提升毛利率與國際競爭力，這些策略性併購是公司長期穩健成長的核心推手。
要判斷公司是否有能力併購，可以觀察：
- 公司帳上現金是否充裕，且EPS持續成長，代表公司有穩定的資金來源支持併購計畫。
- 目前已完成伯鑫併購，且有發行CB2籌資，代表有積極籌措資金的能力，且不完全依賴現金流。
因此，以目前來看復盛應用(6670-TW)未來仍有足夠現金與籌資能力進行併購。