【研究報告】東和鋼(2006)股利創歷史新高，殖利率8%
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投資重點
東和鋼受惠台商回台、半導體大廠擴廠以及營建業景氣熱絡，2021年EPS 8.1元(以減資後最新股本73億元計算)，獲利創歷史新高。由於鋼價維持高檔，以及廠房、公共工程需求暢旺，東鋼訂單能見度已至今年10月，預期隨著3月進入旺季，且東和鋼後續也計畫視成本調整報價，有助於利差維持高檔，市場預估2022年EPS 8.60元，每股淨值42.66元。東和鋼今年預計配息6.4元現金股利，配息創歷史新高，以2022/3/14股價計算，殖利率8%，隱含高殖利率題材。2022年受惠於台灣建案、廠辦需求暢旺，加以越南廠產能利用率回升，當地營運持續轉佳，推升今年獲利穩健成長，惟目前股價淨值比約1.9倍，位於近年區間上緣，需留意追高風險。
東和鋼為台灣H型鋼龍頭廠
東和鋼為台灣知名電爐煉鋼大廠，原物料以廢鋼為主，產品包含鋼筋、型鋼、鋼構、鋼坯等，產品約9成內銷，國內鋼筋市佔率約14%、H型鋼市佔率超過60%，主要用於房地產建設，因此與製造業擴產、營建業景氣關聯性高。東和鋼廠區位於桃園、苗栗、高雄、越南，其中越南廠為第一座海外電爐煉鋼廠，透過與當地經銷商合作，提升當地品牌知名度，隨著學習曲線持續攀升的情況下，帶動越南廠2021上半年已轉虧為盈。
東和鋼工廠及產能
2021年東和鋼EPS創新高
東和鋼受惠台商回台、半導體大廠擴廠以及營建業景氣熱絡，帶動國內建築鋼材需求，2021年營收達588億元，年增37%，產能與產量大幅提升下，使生產成本明顯降低，毛利率提升至16%(2020年15%)，帶動營業利益成長近60%。轉投資公司東鋼構也因訂單需求暢旺，獲利提升，加以越南廠鋼筋品牌逐步獲得當地市場的認可，去年虧損縮小。另外，由於去年第四季完成減資，導致股本減少33%，以最新股本73億元計算，東和鋼去年EPS達8.1元，獲利創歷史新高。
東和鋼第一季獲利維持高檔
受惠於鋼價維持高檔，以及廠房、公共工程需求暢旺，東鋼訂單能見度已至今年10月。由於國際廢鋼價格持續攀升，且農曆年後客戶回補庫存需求回溫，東和鋼為反映成本，2月針對H型鋼價格累計調漲1000元/噸(月增3.2%)，支撐2月營收達38億元，即便因工作天數減少影響，月減19%，不過仍較去年同期增加28%。預期隨著3月進入旺季，且東和鋼後續也計畫視成本調整報價，有助於第一季營運維持高檔，市場預估第一季EPS約2元。
2022年東和鋼獲利逐季轉佳
世界鋼鐵協會(WSA)預期2022年受惠於疫後復甦，且中、美皆有基建需求，預估今年全球鋼鐵需求年增2.2%，尤其在中國碳中和政策持續推動下，較環保的電爐煉鋼需求將逐年提升，預期中國冬奧後，鋼鐵補庫存需求回溫，加以越南為全球十大用鋼大國，東協市場亦有關稅優惠，隨著當地疫情趨緩後，工廠復工帶動東和鋼當地工廠持續轉佳。台灣的部分，東和鋼的鋼筋訂單雖多採長約價，不過預期今年持續受惠於電子大廠擴廠、商辦、住宅等營建需求，帶動國內鋼筋需求持續成長，以工程期2~3 年推算，預期近2~3年國內鋼材需求強勁。型鋼的部分則以現貨銷售，由於海運缺櫃，導致廢鋼價格維持高檔，市場預期隨著第二季進入旺季，東和鋼為維持毛利率，仍會適度調整報價，有助於利差維持高檔，營運可望逐季轉佳，市場預估2022年營業利益年成長約10%，預估今年EPS 8.60元，每股淨值42.66元。
結論
東和鋼公布今年配息6.4元現金股利，配息率8成，現金股利創歷史新高，以2022/3/14股價計算，殖利率8%，隱含高殖利率題材。2022年受惠於台灣建案、廠辦需求暢旺，加以越南廠產能利用率回升，當地營運持續轉佳，推升今年獲利穩健成長，惟目前股價淨值比約1.9倍，位於近年區間上緣，需留意追高風險。
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