台達電(2308)轉投資的【工業網安龍頭】立端(6245)三大產品線長期看好，訂閱式網安將成為新收入來源

立端(6245-TW)在2023 年的營收表現不如預期，由於去年全球央行為了對抗通膨，紛紛採取升息政策，導致資金成本上升，企業的資本支出縮減，客戶轉為保守，以及終端市場的客戶都進行了庫存調整，影響立端的營收。

今年一月營收5.5億元，年減32.45%、2月營收5.14億元，年減27.37%。連續兩個月依舊在衰退。

不過，立端在3Q23毛利率表現亮眼，有所提升達到36%，主要受惠於原物料(記憶體、SSD)價格調降，對於公司的盈利能力是正面的，不過屬於短期效應，並且記憶體等原物料價格有漲價的趨勢。目前營運動能仍疲弱，B/B Ratio 約為1，預估未來 5-6 個月營運處於震盪期，訂單出貨可能不會有顯著增長。

由於傳統網安與 SD-WAN 市場正在進行庫存調整，導致訂單遞延，目前存貨也還沒到健康的水位，預計要第二季以後會比較健康。

區域表現

立端2023年北美前三季營收占比降為 46%，較2022全年衰退 8 個百分點，受到全球供應鏈發生缺料問題，客戶為了囤貨而大量下訂，造成爆發性成長，基期較高；2023年又受到升息、通膨影響，企業支出相對縮手，而客戶 ODM 母公司大多位在北美，因此整體營運動能放緩。

應用別

2023年Q3立端營收比重，IT網路安全佔71%、uCPE/SD-WAN/MEC等網路通訊及邊緣運算設備佔22%、工業物聯網則佔7%。

(資料來源:立端法說會)

(資料來源:立端法說會)

網路安全方面(IT Network Security)

近年政府及私人企業，轉型的趨勢明顯，駭客勒索事件也隨之增加，資安及網路安全建置需求提升，立端並推出新商業模式【訂閱式網安】，主要客戶為目標鎖定中小型客戶，為了降低客戶資本支出壓力。因較早切入市場，在北美、日本、中國成長動能強。

研調機構 Global Market Insights 顯示，全球網路安全市場的規模在 2019 年已超過 1,500 億美元，在 2026 年預估市場大小將超過 4000 美元，2020年到 2026 年間的年複合增 長率(CAGR)預估高達 15%。

(資料來源:KBV Research)

電信(uCPE/SD-WAN/MEC)

名詞解釋:
SD-WAN>軟體定義廣域網路
MEC>多接入邊緣運算
uCPE>通用客戶設備

透過SD-WAN服務導入企業網路，提升傳統Internet連線品質；安全部分，數位通國際SD-WAN內建L4-L7防火牆與雙備援機制，無需額外防火牆設備，不但簡化網路架構管理，更節省費用。目前立端已拿下AT&T、Verizon及Tata共3家電信客戶，Orange跟NTT則在測試中。全球20大SD-WAN解方供應商，立端已拿下10家專案，另4家送件測試中；這顯示了立端在這一領域的強大市場地位。

此外，立端持續研發 uCPE、MEC，計算能力帶到網路邊緣，靠近用戶端，以減少延遲和網路擁塞。MEC 新應用並獲得北美大型電信商採用；使MEC市場未來預期將高速成長，調研機構 KBV Research 統計預估 MEC 市場在 2017 年規模大約為 7.768 億美元，到 2027 年將成長至 167億美元，年複合增長率 (CAGR)達 39.1%。

(資料來源:KBV Research)

工業自動化(Industria IOT)

5G、雲端運算、AI、智慧製造應用帶動下，多以專案性質為主，仍需關注企業資本支出狀況。

預估全球企業物聯網市場規模到 2027 年將 高達 5,250 億 美 元，2022 年 至 2027 年的年複合增長率(CAGR)將高達 22%。

(資料來源:KBV Research)

總結

不論是雲端運算、因應5G網路服務而興起的邊緣運算、智慧物聯網市場，網安都是不可或缺的元件，公司客製附加功能單價比較高，毛利高於傳統網安設備。三大產品線皆長期向上成長，法人預估庫存能回到健康水位，2024年合併營收將增長12.8%，下半年並給予樂觀的評等。