2024年，台泥(1101)的盈餘會更好嗎？

根據優分析統計8家券商的預估數字，目前法人平均預估台泥今年的EPS可望由去年的1.14元(估)，持續回升至每股2.31元，盈餘回升幅度102.63%。

然而，成長的原因是什麼？這個預期的背後隱藏了什麼風險？

我們先來看下面這張圖表，這是台泥三大部門的獲利情況，由於目前只公布到2023Q3前三季的財報，所以我們比較了從2020前三季至今的數據，可以發現台泥原本最賺錢的兩個事業中(水泥/發電)，這兩年的獲利水準大幅度下降。

但是如果只看2022跟2023年的話，這兩大事業的獲利都有在復甦，尤其是電力(和平電廠)的部分由虧轉盈。但至今的獲利狀況都還是遠低於正常應有的水準。

水泥基本上具有區域獨佔性，發電廠基本上也是。如果就長期來看，台泥獲利遲早回歸到正常應有的水準，而距離這個所謂應有的水準，有倍數的復甦空間。

現在來推敲一下短期2024年的盈餘走勢，水泥價格能否回升可能是最重要的判斷重點，因為它應該是台泥獲利最高的部門，然而從近期經濟情況來看，中國爛尾樓問題大家都知道，台灣部分在明年申請建照的數量也較去年下滑，除非中國政府推出很特別的支持性政策，否則需求端很難看到多好的復甦。

電力及能源部門方面，和平電廠去年扮演了獲利推升的重要角色，由於煤炭價格(成本)下跌，電價不變的情況下，獲利就大復活了。然而，展望今年就不再有低基期的效果了，在煤炭價格不變、電價也不變的情況下，獲利展望頂多持平，甚至有法人認為電價會往下調整。

至於長期規劃的儲能事業就先不談了，大家都知道很久之後才會有貢獻，而且貢獻多少也不是很明確的情況下，儘管趨勢上正確，市場也難以評估與認同。

所以綜合來看，台泥在2024年的獲利展望，還是靠低基期效應來支撐(相對於過去正常水準)，萬一成本意外上漲或者電價往下調整的話，下修風險就會出現。

不過要注意的是，原物料市場變動很快，所以一年內的盈餘展望可能變化很大，以上提供了現況與變動因子給大家做後續的觀察與參考。

假如你是長期存股的心態，那麼你應該會比較關心儲能的發展性，這裡特別提供一個常被忽略的地方，就是投入資本報酬率。相對於水泥事業，儲能事業的投入金額龐大，能取得的獲利不一定相對高，也就是投入資本報酬率的概念。

台泥花了巨資想要轉型，即使未來獲利了，這個投入資本報酬率到底會不會比水泥事業更好，是公司方面與投資人都不太清楚的事情。但無可否認地，在投入產能尚未取得成果之前，這個資本報酬率短期一定會走降(因為要先投入才回收)，這是市場對短期比較有疑慮、也是投資人要思考到的環節。