【研究報告】IT 面板價格跌幅擴大，降評友達(2409)、群創(3481)！
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2 月上旬面板報價：TV 跌幅收斂；IT 跌幅持續擴大
根據市調機構 WitsView 統計，2022 年 2 月上旬面板報價，在 TV 面板方面，55 吋 TV 面板均價 111 美元(近 2 週跌幅 0.9%)，小尺寸的 32、43 吋報價則持平分別為 40、74 美元；IT 面板方面，27 吋 Monitor 面板均價 88.7 美元(近 2 週跌幅 1.1%)，14 吋 NB 面板均價 42.9 美元(近 2 週跌幅 1.8%)。整體 TV 面板跌勢持續收斂，尤其小尺寸 TV 已出現止跌現象，但 IT 面板跌幅則持續擴大。
大尺寸面板廠友達(2409)，先前曾表示未來獲利年度，股利將參照過往配發水準，至少維持在 4～7 成配發率，群創(3481)也在 2021 年 7 月修改股利政策，當年度可分配盈餘若高於實收資本額 2%(約 21 億元)，將以不低於 20% 做為股利發放政策。雖然 2022 年可望在高配息的情況下，帶動面板廠商殖利率上看 10%，但在 IT 面板跌勢未止的現在，面板產業值得投資嗎？
面板業者將產能轉往 IT 應用，預估最快在 22Q3 才有機會看到止跌跡象
根據友達法說會所釋出的展望，雖然因為中國面板廠市佔率已經高達 50% 以上，未來僅會有小幅度擴產，但 2022 年起產業將回歸正常淡旺季表現。在報價方面，因為目前 IT 面板利潤高於 TV 面板，同業紛紛將產能轉往 IT 應用，促使 TV 面板有望於 22Q2 止跌回升，但預估 IT 面板在 22H1 跌幅仍將持續擴大，最快在 22Q3 才有機會看到止跌跡象。
友達公告 21Q4 EPS 達 1.12 元，因 IT 跌幅加重且成本上揚使獲利不如預期
友達董事會通過 21Q4 自結財報，營收 930 億元(QoQ-6.1%，YoY+15.5%)，毛利率 18.9% (QoQ 減少 8.8 個百分點，YoY 增加 2 個百分點)，稅後盈餘 107 億元(QoQ-44.8%，YoY+26.3%)，EPS 達 1.12 元，2021 年累計 EPS 達 6.44 元，整體獲利表現略不如預期，主因 IT 面板跌幅加重，且原物料及運輸成本上揚。
友達展望 22Q1 營運，預估整體出貨量、面板報價都將季減約 5%
友達在法說會上表示 2022 年面板產業將回歸正常季節性需求，但因 TV 面板報價在 21H2 大幅反轉，部分同業將產能轉往 IT 面板應用，會對大宗標準產品造成一定程度的壓力。另外展望 22Q1 營運，受季節性因素影響，預估整體出貨量、面板報價都將季減約 5%。在資本支出方面，預估 2022 全年落在 450 億元，其中有 200 多億元是啟動台中后里 8.5 代廠興建計畫，初期將以土建、機電工程為主，設備將在未來視需求分階段投入，屆時將以高階 IT 產能為主，但真正量產時間落在 2025 年，短期並無任何貢獻。
預估友達 2022 年 EPS 將衰退 7 成，股價淨值比有望在 0.7～0.9 倍之間震盪
綜合上述，預估友達 2022 年營收達 3,550 億元(YoY-4.2%)；營業利益 234 億元(YoY-63%)；稅後淨利 196 億元(YoY-68.1%)；EPS 為 2.05 元(YoY-68.2%)。從評價面來看，友達在 2022.02.16 收盤價為 20.45 元，以預估之 2022 年底每股淨值為 24.60 元計算，目前股價淨值比為 0.83 倍，考量 2022 年可望維持獲利，但短期 IT 面板報價跌勢持續擴大，且原料及運輸成本維持高檔，股價淨值比有望在 0.7～0.9 倍之間震盪。
群創公告 21Q4 EPS 達 0.56 元，因長短料問題及貨運塞港使獲利不如預期
另外，群創董事會也通過 21Q4 自結財報，營收 799 億元(QoQ-14.1%，YoY+2.4%)，毛利率 15.2% (QoQ 減少 13.7 個百分點，YoY 減少 5.2 個百分點)，稅後盈餘 59 億元(QoQ-68.1%，YoY-41.4%)，EPS 達 0.56 元，2021 年累計 EPS 達 5.53 元，獲利衰退主因 TV 面板自 21Q3 以來加速下跌，整體獲利表現低於預期，主因零組件長短料問題及貨運塞港導致成本增加。
群創展望 22Q1 營運，預估大尺寸出貨量持平，但價格將衰退低個位數
公司展望 22Q1 營運，隨著客戶 TV 新產品陸續推出將帶動需求，TV 面板跌勢預期將逐漸收斂，而 Monitor、NB 等 IT 產品需求維持平穩。並預期 22Q1 大尺寸出貨量約持平，平均單價約衰退 1%～3%，而中小尺寸出貨量則有 7%～9% 的衰退幅度。
預估群創 2022 年 EPS 將衰退 7 成，股價淨值比有望在 0.5～0.7 倍之間震盪
綜合上述，預估群創 2022 年營收達 3,192 億元(YoY-8.8%)；營業利益 214 億元(YoY-65.9%)；稅後淨利 191 億元(YoY-67.1%)；EPS 為 1.82 元(YoY-67.1%)。從評價面來看，群創在 2022.02.16 收盤價為 16.80 元，以預估之 2022 年底每股淨值為 28.90 元計算，目前股價淨值比為 0.58 倍，考量 2022 年可望維持獲利，但短期 IT 面板報價跌勢持續擴大，且運輸費用維持高檔，股價淨值比有望在 0.5～0.7 倍之間震盪。
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