《今日總經速讀》外資撐場有限，美國20年期債券需求創低點

2025年5月22日(優分析產業數據中心)

• 20年期公債需求疲弱：美國財政部標售160億美元的20年期公債，得標利率達5.047%，略高於拍賣前市場利率，顯示需求偏弱，投標倍數僅2.46倍，為2月以來最低。

• 通膨與赤字疑慮升溫：市場對美國稅收與支出法案可能惡化財政狀況感到憂心，加上評等機構連番調降美國主權評等，引發長天期債券的持續賣壓。

• 外資需求相對穩定：雖整體拍賣需求疲弱，但間接投標人（包括外資與保險公司等）認購比例達69%，略高於平均水準，顯示國際資金對高利率債券仍有一定興趣。

👉 本日總經趨勢顯示：美國長天期債券市場受制於財政赤字與通膨隱憂，投資人風險意識升高，資金傾向觀望，公債市場正面臨信心重建挑戰。

拍賣結果與市場反應

昨日（5/21）美國財政部舉行20年期公債拍賣，雖標售規模僅160億美元，但市場反應冷淡，得標利率攀升至5.047%，為2023年11月以來新高，且拍賣後市場利率持續攀升至5.127%。

投標倍數僅2.46倍，顯示需求明顯走弱，為今年2月以來最差紀錄。

拍賣結果出爐後，美股與美元齊跌，10年期公債殖利率升至4.607%，為2月以來高點。

政治與政策的不確定性升溫

1️⃣稅改與赤字擴張疑慮

目前國會正在爭論的稅收與支出法案預期將導致聯邦赤字顯著增加。根據非營利機構「負責任聯邦預算委員會」估計，該法案至2034年恐增加3.3兆美元赤字，若臨時條款延長，赤字恐上看5.2兆美元。

2️⃣信評下調與預期升息停滯

繼惠譽與標普之後，穆迪上週也將美國主權評等由Aaa下調，對於美債信心造成長期影響。雖短期內利率已具吸引力，但債市仍憂心中長期的供需失衡與貨幣政策不確定性。

3️⃣關稅與地緣政治風險干擾

川普提出的對等關稅政策引發市場對未來貿易緊張、物價上漲的擔憂，亦削弱外資對美債的偏好。這些外部風險讓長天期資產的需求更為謹慎。

未來展望：長債壓力未解，政策溝通成關鍵

儘管目前20年債券殖利率已接近歷史相對高點，但市場並未出現顯著承接力道。分析師普遍認為，若無法改善財政前景或提升對通膨的控管信心，長天期債券仍將承壓。

同時，外資持續買盤雖提供一定支撐，但難以完全抵消國內需求疲弱與供給壓力。財政部預估未來拍賣規模不變，但多數分析認為明年初將被迫提高發債規模，進一步考驗市場承接能力。