《今日總經速讀》美債殖利率持續上升，川普關稅案與市場賣壓雙重驅動！

2025年5月29日(優分析產業數據中心)

• 美債殖利率全線上揚：受川普關稅案遭法院阻擋與史上最大五年期美債標售前的技術性賣壓雙重影響，殖利率同步上揚，10年期與30年期分別達4.495%、5.00%。

• 企業債供給加劇壓力：AT&T、Georgia Pacific 等企業發行新債，華爾街為鎖定利率進行對沖，亦導致市場拋售美債、殖利率上升。

• 日債拍賣不佳波及全球長天期利率：日本40年期國債拍賣反應冷淡，市場視為「長天期資產壓力前哨」，全球長債殖利率受到牽動。

👉 本日總經趨勢顯示：美國債市近期受到政策消息與債券供給同步影響，殖利率上升反映風險情緒回升，但背後的不確定性仍然存在。

關稅政策轉折推動市場資金重配置

美國債市出現顯著波動。美國國際貿易法院裁定川普推動的新一輪「解放日」關稅越權，使該政策暫停，投資人認為貿易局勢暫時降溫，風險情緒回升，資金自避險部位撤出，美債價格走低、殖利率上升。

同時，市場也緊盯五年期國債的歷史性標售。在正式拍賣前，殖利率率先被拉高。企業債市場則出現集中發行潮，為鎖定利率，承銷商提前賣出美債進行對沖，進一步推升殖利率。

多重因素推動殖利率走高

1. 政策風險短暫退場，但市場仍有戒心

雖然法院擋下關稅，市場暫時放下對貿易衝突的擔憂，但川普政府已提出上訴，意味政策仍存在反轉空間，市場只能先作出初步反應，但仍維持高度警覺。

2. 技術性賣壓來自債券發行的操作邏輯

大型國債標售在即，投資人進行讓價交易以爭取入場條件，成為殖利率短線快速上行的主要技術因素。這類操作雖非基本面反映，但對市場價格影響顯著。

📌讓價交易：在債券市場中，特別是在國債標售前常見的一種操作行為，它的目的很單純：提前賣壓，讓殖利率上升，等拍賣時以更有利的價格買回。

3. 企業債供給擴大引發連鎖效應

AT&T、BNG Bank 等公司陸續發債，承銷商為了對沖利率波動風險，採取賣出美債的「rate lock」機制，造成債市賣壓同步放大。

4. 國際長天期債券需求減弱

日本40年期國債拍賣不理想，引發市場對全球長債需求的擔憂，美國30年期殖利率隨即升破5%，也反映出投資人開始要求更高的長期回報。

債市趨勢尚未明朗，市場進入觀望期

目前市場對債券殖利率的上行趨勢雖有短期樂觀情緒，但根本問題尚未解決。川普政策仍在上訴中，若最終被推翻，關稅議題可能重新升溫。此外，美國政府與企業債務同步擴張，供給壓力將持續存在。

最新公布的聯準會5月FOMC會議紀要也成為市場情緒的重要參考依據。紀要指出，官員們對通膨壓力與就業放緩的「雙重挑戰」感到擔憂，部分人甚至提到通膨可能比預期更為持久，這讓政策選擇變得更加困難。

在這樣的背景下，投資人對於未來利率方向的預期也開始產生分歧，進一步加劇市場波動。

整體而言，當前的殖利率上升反映資金短期轉向，但背後財政與政策面的風險，仍有待進一步消化與觀察。