鮑爾指這個原因　將迫使央行重新思考其貨幣政策架構

美國聯邦準備理事會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）於美東時間5月15日發表重要演說，指出全球經濟可能正進入供應衝擊更為頻繁的新階段，這將迫使央行重新思考其貨幣政策架構。鮑爾在聯準會主辦的「湯瑪斯．勞巴赫研究會議」（Thomas Laubach Research Conference）上闡述了未來貨幣政策可能面臨的挑戰與調整方向。

鮑爾在演說中明確表示，未來聯準會的政策利率──即聯邦基金利率的目標區間──可能會維持在較高水準。他解釋道：「許多對長期政策利率水準的預估值都已經上升，包括我們經濟預測摘要中的估計。實質利率上升，也可能反映出未來通膨的波動性將高於2010年代金融危機之間的穩定時期。」

供應衝擊將成為經濟新常態

目前，聯準會的政策利率目標區間介於4.25%至4.5%之間，遠高於零利率下限。鮑爾回顧了歷史數據指出，當美國經濟陷入衰退時，聯準會通常會將利率下調約500個基點（5個百分點）。不過，他同時強調：「雖然目前不太可能再陷入長期零利率環境，但我們仍應審慎行事，並讓政策架構繼續納入這類風險的考量。」

對於全球經濟未來走向，鮑爾提出了一個值得關注的觀點：「我們可能正進入一個供應衝擊更頻繁，甚至可能更持久的時期，這對整體經濟與各國央行來說，都是一大挑戰。」這一判斷意味著，未來經濟環境的不確定性可能進一步增加，央行在制定貨幣政策時將面臨更加複雜的局面。

專家分析認為，近年來全球供應鏈受到疫情、地緣政治衝突及氣候變化等多重因素影響，這些因素導致供應面波動加劇。鮑爾的言論表明，聯準會已經開始思考如何在這種新常態下維持經濟穩定。

通膨預期穩定仍是核心目標

儘管政策架構可能需要調整，鮑爾仍然強調，維持長期通膨預期穩定在聯準會設定的2%目標水準，將持續是貨幣政策架構的核心。他指出，雖然政策架構某些部分必須隨環境調整，但也有一些原則是歷久彌新的。

鮑爾回顧了美國經濟史上的兩個重要時期：從1960年代至1982年的「大通膨時期」以及1980年代中期至2000年代中期的「大穩定時期」。他表示：「決策者從大通膨時期汲取的經驗是，唯有將通膨預期錨定在適當且穩定的低水準，才能避免價格失控。在大穩定時期，通膨預期穩定，讓我們能夠支持就業政策，同時不會引發通膨失控的風險。」

鮑爾進一步解釋了穩定通膨預期對經濟長期健康發展的重要意義。他指出，自大通膨結束以來，美國經濟歷經4次最長的擴張期，其中3次發生在「大穩定時期」，而通膨預期的穩定正是背後關鍵因素之一。

鮑爾極具參考價值的經驗教訓

「若不是有穩定的通膨預期做為支撐，我們不可能在不引發失業飆升的情況下，實現約5個百分點的通膨壓抑成果。」鮑爾強調，這一經驗教訓對當前的貨幣政策制定仍具有重要參考價值。

當政策利率接近零時，聯準會與其他央行便難以再透過降息刺激經濟，這也限制了政策的彈性空間。因此，如何在保持政策彈性的同時，有效應對頻繁的供應衝擊，將是聯準會面臨的重要課題。

責任編輯：許詠翔

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