國防軍工｜國防產能缺口成經濟推手：歐洲國防指數年化報酬率破40%，歐洲軍工股迎來長多？

2025年6月11日（優分析產業數據中心）

自2022年烏俄戰爭爆發以來，歐洲國防產業表現強勁，Stoxx Europe TMI Aerospace & Defense 指數自2022年2月起年化報酬率超過40%。

隨著各國加速重整軍備，北約 NATO 將於6月24至25日舉行高峰會，預期各成員國將進一步提高國防預算。

歐洲軍備時代全面啟動

北約秘書長Mark Rutte表示，預計各國同意將國防支出目標提高至GDP的5%，其中3.5%將用於武器、人員與基礎建設等「硬性防禦」領域，其餘則投入居家防衛與民間準備。

目前僅有波蘭達成3.5%目標，美國與愛沙尼亞則接近達標約3.4%。若英國、法國、西班牙與義大利等國要在2030年代中期達標，每年須增加約400億美元的國防預算，總體年增支出達3750億美元。

以目前來看，全球航空航太與國防市場的年營收約為1.3兆美元，而歐洲的國防產業約占其中的四分之一，達到3,300億美元。

國防支出助經濟

根據歷史數據，每投入1歐元軍費可對應產出1歐元 GDP，這種財政乘數效應處於美國相關學術研究中常見範圍（0.6到1.0）中的高端水平。

隨著歐洲國防支出的增加，財政乘數也會隨之上升，原因在於歐洲的國防產業產能依然受到嚴重限制。因此承包商被迫迅速以較高的薪資雇用新員工，或是興建新的設施，進一步放大了財政刺激的效果。

如萊茵金屬 (RHM-DE)和Hensoldt (HAGG-DE)為了應對因烏俄戰爭而需求的增長，不得不從像是Continental (CONG-DE)和 Bosch 借調人力與工廠支援。

即使烏俄戰爭結束，只要北約同意將國防支出延伸到2030年代，仍可為歐洲的國防企業帶來所需的信心，使其用於興建新工廠、雇用人力，並培訓急需的專業人才，以克服現有的產能限制。

財政規範成為隱憂

儘管軍事投資可望帶來成長動能，但如何籌措資金成為歐洲面臨的最大難題。以英國為例，根據戰略國防評估報，規劃至2029–2034年間，將軍費提高至GDP的3%。

目前財政規劃，政府仍將資本支出年增率限制在1.3%，若不改變規則，國防擴張將擠壓到教育、醫療與基礎建設等非軍事投資。

比較可行的方式是仿效歐盟的「Readiness 2030」計畫，透過舉債籌資。如果現在擴大財政赤字能夠促進經濟成長，那麼就有助於控制債務占GDP的比例、創造就業機會，並保障歐洲的未來。

擴大財政赤字確實有引來債券市場投資人不滿的風險。但從計畫及德國龐大基礎建設方案公布後市場的反應來看，債券投資人似乎可以接受額外赤字，只要這些資金預計會用於具生產力的投資上。

雖然這些支出計畫公布後，政府公債殖利率曾短暫上升，但目前已經回落。最大風險在於，這些支出最終未能達到預期的生產效益，可能會讓歐洲再次陷入債務危機。