央行下封口令禁談新台幣，「根本換不到」的匯率拉尾盤是為哪樁？業界吐心聲

新台幣匯率升升不息，6月30日的戲劇性一幕更讓眾人看傻：正當大家關注匯價是否衝破29字頭之際，中央銀行卻在尾盤硬是踹回29.9元關口，貶值超過7角寫下24年來最大貶幅，隔日卻又「校正回歸」急速升值，並於近日向28.8元叩關。外界好奇，央行干預斧鑿斑斑，寧願冒著匯率操縱罪名的風險也要逆勢作價，真的是為了出手相救壽險業和出口商的財報嗎？

不甚尋常的匯率波動引發市井小民熱議，檯面上的法人機構卻是一片噤聲，深怕踩到央行的紅線，因為評論匯率已經算是犯了大忌，遑論揣摩上意。某家金控旗下的分析師坦言，「央行下了封口令，不准談新台幣」，就連智庫的財經學者也說，「我的孩子還小，不要害我」。

「金龍擺尾」幾家歡樂幾家愁

實際上，央行總裁楊金龍多次呼籲外界切勿以臆測方式評論匯市議題，以免影響市場穩定與實體經濟，只不過他也曾經強調，央行不會試圖扭轉趨勢，雖然在過度貶值、升值之際進場調節，但「明明在貶的時候要讓它升，在升的時候要讓它貶，那是不可能的」。

也正因此，6月30日的那番操作讓人霧裡看花，協助企業季底作帳、美化財報的傳言甚囂塵上，卻有出口商喊冤，央行尾盤作價的匯率，不是只有一般民眾換不到，廠商也只能眼巴巴看著流口水。根據會計研究發展基金會先前發布的解釋函，企業應採用可以實際交割到的匯價，所以大多是照著主要往來銀行的牌告收盤價認列。

據了解，絕大多數上市櫃的財報都是由四大會計師事務所簽證，例如資誠、勤業眾信是根據台銀的牌告匯價為主，但某傳產龍頭集團旗下公司確實是採行央行的匯率，也有金控是參考央行、公股行庫、彭博、路透多方報價，最後以平均匯率作為認列依據。業界人士表示，「央行作價多多少少還是有些幫助，但廠商受惠幅度真的不大。」

一家外資投信高層表示，金融圈將此稱為「金龍擺尾」，雖然出口商的財報可能沒有明顯助益，但資產管理業者在計算旗下基金、ETF的淨值是以官方收盤價為主，「我們當天報價真的就是29.9，壽險業的投資部位直接漲了2、3%。」

央行虛晃一招　廠商如夢初醒

另一家外資主管感嘆，可以感受到央行的無奈，但是操作手法仍顯粗糙，其他國家央行是以口頭干預，或像日本央行一樣在盤中無預警進場，殺得投機客措手不及，「沒人像台灣這樣，在3點半清場後才拉尾盤，這種做法實在有點搞笑，對於業者也沒幫助，隔天醒來如夢初醒。」

也有匯銀人士認為，央行透過尾盤作價的方式，不必實際投入太多銀彈，目前先保留實力，靜待我國收到川普通知函、關稅稅率底定，之後再蓄勢反攻。

匯銀人士表示，新台幣匯率波動最近太戲劇化了，迫使廠商無所適從，當天看到老大哥出手拉貶匯價，原本以為是向禿鷹警告的宣示意味，結果還是又升一波，對於出口商來說，現實的問題就是越晚換匯，損失可能就越慘，「央行搞這些假動作，有什麼意義嗎？」

業界心聲：新台幣不是不能升，但不要升太快

一家上市大廠總經理表示，除了某些重資產集團會有專門團隊緊盯匯率，否則一般上市櫃公司大多採取自然避險，對於財務長而言，要做遠期外匯還是有點尷尬，畢竟要經過董事會決議、公告，「方向做對了，未必會有獎賞，但如果不小心做錯邊，一定會被檢討，根本是吃力不討好的工作。」

他也道出業界心聲，值此貿易談判的關鍵時刻，絕對可以理解政府、央行的壓力，畢竟這是國與國之間的大事。站在業者的立場，新台幣不是不能升值，但不要那麼快、那麼急，好讓大家有反應的時間與空間，例如創造負債、對沖匯率風險，「相較於央行以前的行事風格，我覺得這一波太快放手了。」

慎防匯市「震後災情」　恐將波及經濟基本面

「重點是，我們可以忍耐到什麼程度？」外資主管分析，匯市波動不可能沒有影響，但這就像是一場地震，總要等到震完了，才會知道哪裡有受災戶，哪些可能變成危屋，匯率滯後影響大約3～6個月反映，如果新台幣還是這麼強勢，接下來恐將衝擊出口競爭力與經濟基本面，廠商倒閉、員工失業都是有可能發生的情境。

一位不願具名的學者指出，台灣大部分都是代工，如果是從事高階產品者，匯率並非首要考量因素，畢竟很難找到其他替代的供應鏈。然而，低階製程的業者沒有議價能力，面對匯率與原物料價格波動無法重新談約，就算可以握著美元不換匯，「你的現金流能夠撐多久？如何對外報價？這些都是沒有把握的難題。」

即便現在匯率水準對於進口來說是甜甜價，廠商也不敢輕舉妄動。一家上市公司財務主管表示，為了應付突如而來的急單，今年第一季大家拚命拉貨，現在力道稍有放緩，尤其下半年前景未明，就怕經濟情勢急轉直下，市場需求戛然而止，變成要扛著這些存貨。

新台幣續強趨勢還沒結束　若有換匯需求宜分批進場

至於投資人應該關注哪些重點？外資主管表示，從其他主要國家貨幣表現來看，新台幣最近是有點「超漲」的感覺，如果美國聯準會（Fed）下半年重啟降息，在相對利差的壓力下，台灣央行可能不得不跟進，就看能否消弭新台幣升值預期，屆時可能迎來一波反轉。

外匯專家「大佛」李其展認為，新台幣續強趨勢還沒結束，所以不用預設美元低點，若有旅遊、投資需求的民眾可以分批進場，等到川普關稅拍板定案，聯準會才有政策調整空間，美元也可望利空出盡。

央行外匯局長：大家把美元看得太空了

針對外界關注的匯率相關議題，央行外匯局長蔡烱民今（4）日說明，台灣是管理浮動的匯率制度，央行會觀察新台幣和其他貨幣變動的情形，包括名目有效匯率與實質有效匯率，尤其後者的升貶幅度直接關係到廠商競爭力，「我們每月、每季都會做一些必要的調節」。

他說，外界近期對於新台幣匯率存有諸多臆測，央行一再強調這和關稅談判沒有關係，「匯率是我們和美國財政部在溝通的，關稅談判則是台美經貿工作小組負責」，央行並未加入其中，相關談判也不會納入匯率議題，只是剛好這段期間，市場對於新台幣升值的預期心理比較強。

「大家把美元看得太空了！」蔡烱民指出，今年上半年政經局勢使得美元趨貶，但從基本面來看，美元已經貶過頭，部分原因也是市場過度炒作的結果，「大家都往那個方向賭，風險是高的」。

蔡烱民說，就像4、5月的美債同樣是被市場看衰，如今開始慢慢恢復理性，今天新台幣隨著亞洲主要貨幣翻貶，或許市場也要反思，「美元真的這麼弱嗎？」

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