【美股研究報告】寶僑—全球最大日用品製造商，受通膨影響相對較小，待逆風過後將展翅高飛!
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*寶僑財報季度表達方式: FY22Q1：2021/7~2021/9；FY22Q2：2021/10~2021/12；FY22Q3：2022/1~2022/3；FY22Q4：2022/4~2022/6。
寶僑為全球最大日用品公司，目前經營策略以併購為主
寶僑(P&G, Procter & Gamble, NYSE: PG)在1837年創立於美國，起初專門生產肥皂，之後陸續跨足其他領域並擴展業務規模至海外，時至今日已成為全球最大日用品公司。寶僑業務目前主要可分為美妝、除毛、健康護理、清潔、婦幼及家庭用品等五大類。
寶僑業務主要分為美妝、除毛、健康護理、清潔、婦幼及家庭用品等五大類
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儘管過去以自行打造新品牌為主，寶僑在1985年起一改先前經營策略，改採併購市場中知名品牌，轉而追求高成功率並穩定擴大市佔。寶僑旗下品牌眾多，目前累積共有65個，雖然有許多品牌瞄準相同市場，但透過細分定位及共享資源，讓寶僑得以涵蓋幾乎所有層面的消費者，成為當仁不讓的日用品霸主。
寶僑曾為全球廣告行銷霸主，目前積極轉型線上化
寶僑具有強大的市場資料庫及商業分析能力，其主要行銷手法為透過電視播放有趣或藝人代言的廣告，儘管此模式讓寶僑稱霸廣告領域數年，但隨近期線上廣告興起和電視客群的逐漸縮小，寶僑也在FY2019被電商龍頭亞馬遜(NASDAQ: AMZN)超越。值得注意的是寶僑似乎並未把握第一時間轉往線上的趨勢，但公司管理層似乎也意識到了這點，這幾年的相關預算不減反增，FY2021年的廣告支出高達109億美元，為全球企業之最。我們認為在寶僑本就擁有豐厚資源及不吝擴編預算的情況下，預期未來將順利立足線上廣告領域，持續擴大自身品牌優勢。
寶僑透過變相漲價策略，受通膨影響較其他企業低
在最近通膨問題明顯過熱的情況下，就算是零售巨頭Target(NYSE: TGT)、沃爾瑪(NYSE:WMT)也明顯受影響紛紛下修財務預估。寶僑除了調高商品售價因應外，配合研發高質量新產品的策略，居然讓銷售量正成長3%，進而激勵寶僑FY22Q3營收的內生增長(排除外部因素如併購、匯差)逆勢成長10%。簡而言之，我們認為寶僑完美避開近期因通膨和烏俄戰事成本漲幅最兇的食品領域，加上其品牌領導力和優秀經營方針，預期受惡劣大環境影響程度將遠較其他企業來的低。
寶僑FY22Q3營收雖年增近一成，但獲利受壓縮
寶僑 FY22Q3營收193.8億美元(年增7.0%/季減7.5%)，其中內生性增長高達10%(產品調漲/銷量增加/產品組合優化分別貢獻5%/3%/2%)，且十個子項目業績皆正成長，顯示寶僑在對抗通膨上取得不錯的成果；但獲利端被(1)外匯(2)供應鏈問題(3)運輸倉儲成本增加等因素壓縮，毛利率46.7%較以往的49~52%明顯退步，稅後淨利33.6億美元(年增2.6%/季減20.6%)，稀釋後EPS 1.33美元。
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