【台股研究報告】正崴(2392)法說會展望 2023 年迎 3 大利多發酵，營收挑戰千億元！

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正崴(2392)法說會樂觀展望 2023 年，還能佈局嗎？

正崴近期召開法說會，公司表示看好 2023 年營運持續成長，主要動能來自於製造端，包含系統產品、3C 零組件都有新產品加入貢獻，後續股價也以大漲11% 反應利多，那麼現在還來的及佈局嗎？

本篇文章將帶給讀者 3 大重點：

正崴簡介：資通訊連接器大廠，同時跨足綠能事業
正崴2022 年營運：受惠缺料緩解及政府標案，獲利翻倍成長
正崴 2023 年展望：系統產品、3C 零組件、綠能 3 大動能齊發

正崴簡介：資通訊連接器大廠，同時跨足綠能事業

正崴成立於 1986 年，並在 1999 年上市。公司主要業務為連接器相關產品，以 2022 年前 10 月營收比重來看，分別為系統及週邊產品(包含電競與遊戲機搖桿、耳機、兩輪電動車、儲能設備)佔 47%；3C 零組件 35%(包含耳機、手機、低軌道衛星、筆電、平板、智慧音箱)；通路事業(Apple 專賣店 Studio A) 18%。除此之外，公司還有透過轉投資森崴能源(6806)約 6 成股權，跨足太陽能、風電、儲能等業務。

正崴 2022 年營運：受惠缺料緩解及政府標案，獲利翻倍成長

回顧正崴 2022 年前 3 季營運，營收 662 億元(YoY+13.2%)；毛利率 13.2%(YoY 增加 1.8 個百分點)；稅後淨利 12.5 億元(YoY+72.7%)；EPS 為 2.57 元。成長主因受惠缺料狀況改善，帶動包含電競周邊、耳機、電動自行車等產品出貨回溫，再加上原物料價格回落使毛利率明顯提升，業外亦受惠新台幣貶值貢獻不少匯兌利益。

展望正崴 22Q4 營運，受惠教育部推動「班班有網路、生生用平板」政策，使得通路端業務取得政府標案，預估營收季增 4.1% 達 276.5 億元，EPS 為 1.39 元，並預估 2022 全年 EPS 達 3.96 元(YoY+108.4%)。

正崴 2023 年展望：系統產品、3C 零組件、綠能 3 大動能齊發

系統產品受惠遊戲機客戶擴大市佔率及耳機新品推出，營收將成長 5%～10%

展望正崴 2023 年營運，在系統及週邊產品方面，受惠遊戲機大客戶微軟(Microsoft)於 2022 年大手筆併購另一間遊戲大廠動視暴雪(Activision Blizzard)，隨著微軟在遊戲機市佔率提升下，正崴相關產品可望同步受惠。除此之外，美系客戶Jawbone 也將推出新款高階耳機，預估 2023 年該產品線營收成長 5%～10%。

3C 零組件受惠 iPhone 將改為 Type-C 接口，營收將成長 1 成

在 3C 零組件方面，受惠Apple 手機 iPhone 將把 Lightning 轉換為 Type-C 接口，包含連接器以及充電線都有汰舊換新需求，可望提升平均出貨單價。另外在低軌道衛星的部份，主要出貨基地台的連接器與線纜等，預估2023 年該產品線營收成長 1 成。在通路事業方面，預估在缺乏政府一次性標案的挹注下，營收將年減 5%～10%。

綠能事業受惠森崴能源多項工程啟動，營收貢獻可望持續放大

至於綠能事業方面，由於森崴能源的台電二期離岸風電計劃已經於 2022 年 9 月通過工程施工許可，再加上儲能業務與陸域風力工程也將陸續啟動，隨著工程進入營收認列階段，貢獻正崴的營收可望持續放大，並至少延續至2024 年。

預估正崴 2023 年 EPS 達 4.59 元，本益比有望朝 10 倍靠攏

整體而言，展望正崴 2023 年營運：1)在系統及週邊產品產品線方面，受惠遊戲機客戶擴大市佔率，以及美系客戶推出新款高階耳機，營收將年增 5%～10%；2)在 3C 零組件產品線方面，受惠 iPhone 改採 Type-C 連接器，有助平均出貨單價提升，營收將年增 1 成；3)綠能事業方面，隨著轉投資公司森崴能源多項工程陸續啟動，營收貢獻將持續放大。

預估正崴 2023 年 EPS 達 4.59 元(YoY+15.9%)，2022.12.08 收盤價 39 元，本益比為 8 倍，考量多項新產品加入貢獻將優化產品組合，本益比有望朝 10 倍靠攏。