油價反彈後的中碳目前在合理價之下，艾蜜莉：景氣循環股要觀察「這項變因」才能進場
公司簡介
公司成立於1989年2月3日（成立31年），於1998年11月27日上市（上市21年），資本額為23億7,000萬元，為國內唯一煤焦油蒸餾生產工廠，產品外銷比率約占46%，匯率之變動會大幅影響營業收入。
產品可分為3大類，分別是：焦碳、煤焦油及輕油；其中，煤焦油產品的營收占比最高，約50%，下游產品分別為軟瀝青、雜酚油、萘，其次是輕油，營收占比25%，可分解出苯及甲苯，焦炭則僅占營收10%。
中碳的上下游產品關聯圖
圖片來源：2020年9月法說會資料
中碳的產品營收占比分析
圖片來源：2020年9月法說會資料
股權結構
公司為中鋼集團的成員之一，母公司中鋼持股29.04%，中橡持股4.96%，是中碳的法人董事，董監事持股比例為34%，前10大股東合計持股52.29%，有近80%股權集中在本國法人及自然人手中，股價受外資短期進出波動影響小。
中碳股權多集中在本國法人手中
資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網
整理：艾蜜莉
中碳的前10大股東
資料來源：中碳2019年年報
整理：艾蜜莉
公司進貨及營收分析
1.原料供應大多來自於中鋼
公司產品主要原料為煤焦油、粗輕油、細焦碳，原料由中鋼、中龍及台塑河靜鋼鐵公司穩定供應，進貨比率分別為51%、24%及18%。
中碳與台塑在越南合資成立的台塑河靜中碳（開曼）公司，雙方各持股50%，是投資數千萬美元的煤焦油加工處理廠，從去年到現在兩隻高爐開起來都是全產狀態，河靜鋼的煤焦油可直接在廠內進行高值化應用，供應東南亞及東北亞地區業者，生產輪胎用所需的高級碳黑用料。
2.公司的營收和油價息息相關
2020年受到油價偏低影響，公司產品報價普遍衰退，可從下圖看到今年WTI月均油價，在4月來到最低16.4美元／桶時，公司單營收只有3億3,000萬元，創下2015年11月以來新低，近期因為煤焦油系列產品銷售回溫，車市復甦，雜酚油需求成長，及油價回升使輕油系列產品苯、甲苯價格有支撐，帶動中碳10月營收月增15％。
中碳的營收受油價影響
資料來源：2020年9月法說會資料、經濟部能源局
中碳積極布局儲能市場
介相石墨碳微球為鋰離子電池的關鍵材料，應用領域廣泛，除電動工具、空拍機與3C產品外，還包括太陽能、風力發電及相關儲能設備，公司在鋰電池負極材料的開發上，已經投入20年之久，第1條介相石墨碳微球產線於2019年6月投產，目前年產能達2,000噸，看好儲能應用可望成為未來營運動能之一，最快今年底將評估是否擴增產線。
由於日本政府建築法規要求，一般住宅需裝設儲能設備，因此可望帶動相關商機，目前已有一家日本小型儲能系統廠與中碳簽約，公司在韓國、東南亞、歐洲等地也持續開發潛在客戶。
財務狀況
中碳的體質屬於正常，接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，來檢視中碳的財務狀況，我們發現中碳被評定為「正常」，以下我們針對不良項目逐一探討。
中碳體質評估為正常
資料來源：艾蜜莉定存股手機App 資料日期：2020年11月17日
不良項目1：
股本大小＜ 50億元。
資料來源：艾蜜莉定存股手機App 資料時間：2020年11月17日
雖然公司的股本小於50億元，但因為屬於國內唯一一家煤化工產業公司，無強大競爭對手，加上背後又有富爸爸中鋼（2002）撐腰，因此艾蜜莉認為並無大礙。
不良項目2：
本業收入比例 < 80%。
資料來源：艾蜜莉定存股手機App，2020年11月17日
觀察公司第3季的損益表，發現業外收支淨額並未有特殊異常，且本業收入比例僅略低80%，故艾蜜莉認為沒有太大問題。
2020 Q3營業外收支淨額未有太大變化
資料來源：CMoney股市
估價
用艾蜜莉定存股估價評估完中碳的體質後，接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價，系統分別計算出3種價格：
便宜價：96.67元；
合理價：114元；
昂貴價：132.29元。
中碳（1723）的估價
資料來源：艾蜜莉定存股手機App 資料日期：2020年11月17日
截至2020年11月17日止，中碳收盤價為95.3元，股價已經跌至便宜價，但因為此類景氣循環股，容易受到油價波動影響，因此後續還要關注油價是否回穩，艾蜜莉才會考慮進場。
本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。
本文獲「小資女艾蜜莉」授權轉載，原文：背後有富爸爸撐腰的中碳(1723)，在這波低油價反彈後，能否贏來營收復甦?
作者簡介_艾蜜莉
1982年生，考過公職也當過上班族，曾擔任金融研究員。大學畢業後積極自學投資理財方法，2008年開始投入股市，用自創估價法，鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進，將180萬元本金滾成425萬元資產，實現了人生第一階段的財務自由目標。
著作：《小資女艾蜜莉：我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股小資也能年賺15%》
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