【達人理財】鑽研4000份財報　前銀行員抓轉機股年賺30％

42歲的「銀行家尼莫」靠投資從本金10萬元滾出千萬元資產，財富自由的他今年剛離開職場，並朝「投資家」邁進。會計系出身，加上15年銀行企金工作的訓練，讓尼莫對評估公司價值相當敏銳，從早期撿菸屁股到現在擅長投資轉機股，20年下來平均年化報酬率高達30％。

「上班很好！讓我可以近距離觀察不同產業，但投資更有趣，既然現在有實力與財富，能讓我不要上班，離開職場選擇做自己喜歡的事情更好。」今年8月底尼莫結束銀行企金工作，當起專職投資人，「2019年我就開始擬定退場機制，先繳了一筆贖身費。」他笑說。

銀行家尼莫

• 出生：1978年
• 現職：全職投資人
• 學歷：台灣大學會計系
• 經歷：15年銀行企金
• 投資心法：擅長操作轉機股，篩選產業具發展性、公司正在轉型的標的，進場前擬定追蹤營收與利潤計畫，當基本面進場條件消失時立即出場

獲利續抱　拉回10％出場

「去年底在做家庭財務規劃時，評估目前的資產水位已達財富自由，但2個小孩僅6歲與4歲，還是得有一筆穩定的收入來源。」於是他將一半資產投入年報酬率8至9％的類固定收益基金，專門作為家用。

至於另一半則放在股票部位，股齡20年的他平均年化報酬率可達30％，能創造這樣的好成績，尼莫強調，投資沒有捷徑就是勤做功課，而他每天平均花2至4小時在研究上，多年累積下來已閱讀約800家公司、4,000份財報。

談起近期股市，他坦言熱錢過多、股價已被堆高，「對價值投資者而言，相對難找被低估的股票，所以我會讓子彈飛一會兒。」他解釋，這2年即使股價已達預設出場目標價，但若沒有更好的標的，他會先按兵不動，「我用10％的利潤跟它拗，過程中只要拉回不超過10％，就會留著。」

以今年初操作的安集為例，尼莫以20元進場，目標價設定30元，當股價來到30元時，他並沒有急著出場，「只要股價沒有跌破28至29元，我就續抱，當股價來到40元時，因為周轉率達20％，有太多人進去當沖，這時我才出場。」

把握轉機　看重公司成長

「所有的財報數據都是動態概念，數據有變化，公司價值才會改變。台股投資中，我最熟悉的還是轉機股，當發現安集正從太陽能模組廠轉型發展綠電，我想賺安集被重新估值的這段價差。」尼莫說明，轉機股又分大轉機與小轉機，前者需要追蹤2至3年的時間，後者則是短期被看衰的個股。

在篩選投資標的上，尼莫首重個股ROE（股東權益報酬率）表現，希望長期ROE介於15至20％，因為這代表經營基本盤穩固、護城河寬，「當傳出壞消息造成獲利下滑、短期ROE跌落時，就是投資機會。」尼莫引用查理‧蒙格曾說的一句話：「營運陷入困境，但資產負債表強健的公司是金礦。」

可成就是小轉機的最好例子，光是去年尼莫就操作此檔個股三波段，股價跌落至200元進場、240元出場，「2009年至2019年間，可成的ROE不比台積電差，但是卻常被市場看衰，三不五時就有人覺得蘋果會抽它的單。」尼莫分析，可成是產業裡的大玩家，擁有穩定的市占率，在金融風暴時股價淨值比最低約1.07倍，2018年第三季為止帳面淨值約190元，因此股價只要在200元以下，都是低於歷史股價淨值比。

「邏輯上ROE達20％的公司是賺錢的事業，但相比之下，ROE長期維持在20％，與ROE從10％成長至20％，我會更喜歡後者。」尼莫解釋，ROE高的公司市場關注度高，獲利空間有限，反觀ROE較低的公司，若未來生意能夠成長、具轉機性，就有機會獲得超額報酬。

持續觀察　追蹤營運狀況

為了透澈了解一家公司的經營，尼莫不單閱讀個股過去8至10年財報，更翻遍競爭對手與客戶年報，「進場前，我會寫下對公司未來3個月、半年、一年的預期，包括營收與利潤表現，並持續追蹤。」他舉例，2017年長園科傳出接到台積電訂單，他就花了一年半的時間追蹤基本面。

「消息一出，長園科的股價漲了一倍，我當時在雲端筆記本上設立提醒，半年後要追蹤訂單狀況。」2018年1月，尼莫發現公司營收並未成長，股價也跌回原本水平，但他打聽到長園科已開始準備量產的設備，便在股價約38元進場，一直到2019年初長園科開始出貨，股價也才飆升至70元。

進場前，尼莫會先設定目標價區間，上檔以歷史本益比估算，下檔則是看歷史股價淨值比，不同產業公司估值不同。以可成為例，歷史本益比介於8至12倍、股價淨值比約一倍，「當股價淨值比來到下檔區間，我會去觀察是否有投資機會，為何被低估。」

至於何時出場？他一貫作風是「基本面買、基本面賣」。以2017年投資帝寶為例，尼莫評估公司正從AM（副廠維修）轉型為OE（原廠認證）零組件廠，最終因中國車市高峰期已過，加上帝寶是後面進去的玩家，評估後選擇小賠出場。

「尼莫是很純的價值投資人，在自己的能力圈裡操作，雖然他擁有會計背景，但不會把財報當唯一指標。而且他不只看財報，還會去了解公司的商業模式，甚至管理階層的作風都是參考點。」相識4年、同樣從事金融業的陳先生說。

師承巴老　獨鍾價值投資

20年前講到投資，技術分析是主流，但當時尼莫只對價值投資情有獨鍾，接觸投資的契機要從大三時說起，「當時參加兩岸交流競賽，其中一道題目是要預估中國上市公司『青島海爾（青島智家）』股價，我翻遍圖書館裡的投資書，因而認識巴菲特。因為我學會計，感覺價值投資更靠譜！」

直到退伍後存了一筆錢，尼莫開始了投資之路，早期大多撿菸屁股，直到2005年進入銀行工作後，學會估值，開始操作轉機股。2013年他轉戰陸股，研究成長股，投資貴州茅台、中國平安也都滿載而歸。

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