統一（1216）財務績效分析
繼上一篇對統一企業（1216-TW）的介紹後，相信大家都對此間登上 Forbes 全球兩千大企業的食品業之王有所了解。那麼現在就讓我們來看看近年的營運績效與財務數據吧！
食品市場成熟，缺乏成長動能
如同上篇所言，食品業為一高度成熟的產業，統一身為台灣國內食品業市占最高者，很難再有更多的突破。位於中國的統一中控（0220-HK），經營市占率第二的速食麵品牌、其他飲料及食品事業，營收也停滯不前。菲律賓、越南、泰國等地目前非主要銷售市場，尚有成長空間，但進軍東南亞多年，仍未取得決定性的突破，如此來看，統一的營收變化更加值得關注。統一企業，是一家大型的集團性企業，旗下子公司眾多，跨足多種營運項目。我們可以簡單的將統一的合併營收來源分割成四個部分：
- 食品與食糧，統一最傳統的業務，製造食品、麵粉及飼料
- 便利商店與流通業務，經營統一超等便利商店與其他零售業務
- 包裝容器，食品包裝的加工
- 其他，含 Smile 加油站、製藥、物流、休閒開發等轉投資事業
從上圖可以輕易看出，統一正受到食品市場飽和、競爭激烈、產業成熟等龐大壓力，食品與食糧營收不但無法成長且逐年遞減，而包裝容器則直接受到食品、食糧部門的衝擊，也隨之減少。惟便利商店與流通等經營零售業務之營收仍有成長動能，呈現逐年上升的趨勢。不過 2017 年統一個體營收無如此巨幅衰退，因此推測此年營收之大量減少尚有出售上海星巴克（Starbucks, SBUX-US），並排除認列該部分營收的因素。若我們再細看屬於統一本業的食品製造營收變化與分布，不難發現其與合併營收有類似的趨勢，即是缺乏拉動銷量的成長動能。
營業額來看的話，以食糧群的衰退最為明顯，幾乎連年衰退，從 2013 至 2017 年，已減少了 50% 以上的銷售額。除食糧群外，速食、綜合食品、烘焙等於 2013 至 2015 的衰退應是受到當時毒澱粉及黑心油食安事件的影響，消費者對加工食品信心大減所致。2016、2017 已有穩定的回升。乳飲群則始終維持 2～3% 年成長率，可見消費者對統一飲品的喜愛。但整體而言，仍缺少成長的趨勢。
透過資本支出猜測管理層對未來的預期
檢視統一近五年來的資本支出，金額自 2013 年起一樣是連年減少，顯示管理層對於投資設備、廠房的意向偏於保守，較少增加產能的需求，對營收成長的預期不大。
營收及投資皆停滯，然後呢？
下表為統一企業兩項具代表性產品之產能利用率：除零售部門外之營收皆呈現停滯狀態，資本支出連年減少，看起來統一沒有什麼成長性了，是嗎？
受制於泡麵市場的成長停滯，以及中國飲料市場的連年衰退而大幅壓縮出貨量，我們可以觀察到，這兩條具代表性產品的產能利用率時常處於合理的 80% 之下，代表統一企業缺乏的是銷售管道來填補空缺的產能，只要有銷售管道便能增加營收，不會有產能不足的問題。而近年統一的確持續增加零售通路，除原有的台灣市場外，持續擴增中國、菲律賓的 7-11 店數。新增的零售通路不但可以拉抬食品、飲料的營收，亦可以提升整個集團的營業利益率。從製造一路整合到零售通路，正是統一企業最擅長的發展模式。從近年統一合併營收的變化也可以看到零售業務佔比逐年增加，凸顯其於集團內日漸加重的地位。
獲利能力方面，統一主要從事食品製造及零售等毛利率穩定的事業，就算不停嘗試推出高毛利、精緻化、個性化之新產品如：湯達人系列泡麵、小茗同學茶飲料，吸引消費者購買，毛利率亦無法有結構性的成長。相較之下，食品製造上游之原物料價格若下跌，毛利率便能顯著提升，如 2015 年後其獲利能力因小麥、玉米等穀物價格的下跌而得到拉抬。
公司財務結構
最後來看一下公司的財務結構。以流動比率、速動比率及負債佔資產比率來看的話，統一不但非常穩定，且負債的部位連年減少。持有的現金水位高，長期維持在整體資產的 10% 以上。整體而言，統一非常安全，並沒有潛在的債務危機；相對的，下降的負債比率及高現金水位也呼應前段所述之成長停滯，所以較無融資及資本支出的需求。
結論
受限於成熟的食品市場，統一集團的營收成長不易。但靠著零售通路的佈局以及新品牌的開發，依然在 2018 年攻下合併營收的新高點，對韓國食品公司 Woongjin Foods 的收購更是開啟了無限進軍韓國的想像。統一企業此間從台南發跡的食品帝國，是否能邁向更宏偉的版圖，就看後續是否能持續複製以零售通路拉抬食品銷售、行銷品牌的模式了。參考資料：統一年報、統一官網、統一法說會簡報、財報狗、Money dj、中時電子報【延伸閱讀】