電池儲能資產為何在股票市場「被低估」？收益波動劇烈不受青睞，資本加速轉向私有化

今年6月，投資公司Foresight Group LLP斥資約2.1億英鎊，收購了英國大型電池儲能基金Harmony Energy Income Trust PLC（簡稱HEIT），並將其從倫敦證交所下市。HEIT擁有接近400 MW/800 MWh的營運電池儲能組合，是全英國最大的兩小時儲能資產之一，但是股票市場對它並不埋單，股價遠低於其淨資產價值(NAV)，所以乾脆收購下市。

這筆交易凸顯了一股愈來愈明顯的趨勢：電池儲能產業正從股票市場加速轉向私人資本控股。

這股轉變的核心原因在於電池儲能的收益波動性太大，無法滿足股票市場投資人對穩定回報的期待。以HEIT為例，2023年，英國電力平衡機制（Balancing Mechanism）市場未充分派工使用儲能資產，再加上天然氣價格從高峰下滑，電價套利空間驟減，導致收益大幅下滑。當年年底到2024年初，HEIT股價最低僅剩每股40便士，遠遠低於其資產淨值，顯示投資人對短期不確定性缺乏信心。

舉例來說，當電網需求高、電價差大時，電池可以以低價充電、高價放電，賺取可觀利潤；但若一季內電價波動收斂，這些收益就會瞬間縮水。HEIT原先定位為穩定派息的投資工具，但收益在一年之內可出現雙位數增減，與公用事業股票的穩定現金流相比，形成強烈反差。

雖然到了2024年後，英國平衡機制市場活絡，派工量回升，電價波動也再度擴大，讓儲能收益逐步改善，但收入起伏依舊明顯。對股票市場而言，這種「收益起伏很大」的特性，使多數投資人不願意為儲能基金支付溢價，許多同業基金，如Gresham House Energy Storage Fund PLC和Gore Street Energy Storage Fund PLC，至今仍長期以低於資產淨值的價格交易，使得籌資管道受到很大的限制。

相對地，Foresight等私人資本投資者看重的是10到20年的長期價值，更能承受短期波動。Foresight合夥人Richard Thompson坦言：「你會有好的年度，也會有壞的年度。這種資產不適合每季都要對外交出亮眼成績單，對長期私人資金來說反而更加自然。」

展望未來，英國正計畫2030年前把電池儲能容量從約5 GW擴增至23–27 GW，市場潛力龐大。然而，高波動收益、電網接入排隊、季節性挑戰等因素，注定儲能產業難以完全融入股票市場對穩定透明的偏好。